«Укрпочта», «Укроборонпром», «Киевстар»… Кто первым выйдет на «народное» IPO

«Думаю, за год подготовиться смогут две, максимум три компании. В течение года они потенциально смогут быть готовыми для начала процесса регистрации выпуска», — сообщил «Минфину» председатель Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Руслан Магомедов.

Оптимистический прогноз НКЦБФР на 3−5 лет — увеличение количества «народных» IPO в 2−3 раза. Выводить на биржу собираются акции как государственных, так и коммерческих компаний.

«Не менее нескольких десятков компаний потенциально заинтересовались. Приблизительно половина из них, в том числе, государственные, имеют все шансы выйти с размещением. Мы заинтересованы в каждом эмитенте и помогаем им понять, что значит быть публичной компанией. Далее решение за ними. Комиссия недавно встречалась с ГК «Укроборонпром», а также с коммерческим сектором, в частности, компанией «Киевстар». В планах — встретиться с «Укрпочтой», — рассказал Магомедов.

Первое народное IPO уже состоялось

Первые публичные заявления регулятора о старте в Украине «народных» IPO (первичных публичных размещений акций — Initial Public Offering — среди физлиц) прозвучали в мае 2021 года. А первая проба случилась за несколько недель до этого. Речь о размещении акций футбольного клуба «Верес» (ПАО «Ривненский народный клуб «Верес»).

ФК «Верес» запустил продажу свих акций на ПФТС с 12 апреля по 1 марта 2022 года. А завершил ее досрочно 29 сентября 2021-го. Инвесторам предлагалось 500 тыс. акций на 50 млн грн (по 100 гривен за штуку). Большая часть продаж состоялась в первый день — на 35,79 млн грн. Остальные бумаги распродавались почти 5 месяцев: всего было заключено 363 биржевых контракта на 50 млн грн (100% дебютного выпуска), то есть в среднем по 137,7 тыс. грн на одного инвестора.

В НКЦБФР считают это первым примером «народного» IPO в Украине. Во-первых, продажа акций и правда была открытой, публичной, более-менее массовой. Внедрялась новая корпоративная модель управления для небольшого эмитента. Во-вторых, другого такого примера в нашей стране просто не было.

До IPO уставный капитал «Вереса» составлял 6 млн грн: 73,33% принадлежало президенту клуба Ивану Надеину (владельцу группы «Укртепло») и 26,67% — общественному союзу «Ривненский футбольный клуб «Верес». После появления новых акционеров руководство обязалось сформировать набсовет команды (по европейской модели), чтобы инвесторы могли влиять на ее развитие.

Читайте также: Сергей Фурса: Как я стал владельцем футбольного клуба

В Нацкомиссии считают опыт «Вереса» успешным и хотят его масштабировать на более крупных эмитентах. Профучастники поддерживают это стремление.

«Среди госкомпаний, которые могли бы в ближайшие годы осуществить „народное“ IPO и были бы интересны инвесторам, мы бы выделили НАК „Нафтогаз“, АО „Укрпочта“, АО „Укрзализныця“, АО „Ощадбанк“ и АО „Укргазбанк“. А среди частных — логистические компании вроде ООО „Новая Почта“, ООО „Мост“, предприятия аграрного сектора и IT, производители продовольственный товаров», — сказал «Минфину» руководитель инвестиционного департамента ООО КУА «ОТП Капитал» Юрий Алексеенко.

Управляющий директор (торговые операции с акциями) Dragon Capital Денис Мацуев добавил в этот список «Розетку», сеть медицинских клиник «Добробут» и представителей фармсектора — «Фармак», «Дарница».

Читайте также: Доходность до 50−70%. Как в Украине будут проводить «народные» IPO

Как понравиться народу

В НКЦБФР назвали несколько критериев для компаний, рассчитывающих на успешное «народное» IPO:

• Во-первых, компания, готовящая подобное размещение, должна быть широко известной. Чтобы большому кругу инвесторов не требовалось пояснять, кто она и чем занимается.

• Во-вторых, компания должна быть открытой и прозрачной. Речь о построении качественной системы корпоративного управления с имплементацией лучших мировых практик. Должны создаваться целые подразделения для работы с частными инвесторами, набсоветы и пр.

• В-третьих, бизнес-модель эмитента должна быть понятной, перспективной и долгосрочной. Ведь оценивать потенциальный интерес вложений в такую компанию будет большое количество неквалифицированных инвесторов наряду с профучастниками рынка капитала.

На что придется потратиться

Из числа ключевых затрат компаний-эмитентов при подготовке «народных» IPO в Нацкомиссии выделили расходы на аудит, а также на приведение корпоративного управления и систем раскрытия информации к международным стандартам.

«Подготовка и проведение IPO может стоить компании от 6−15% суммы размещения, это с вознаграждением андеррайтеров. Для сравнения: услуги европейских бирж стоят в среднем 3−4% от привлеченных средств, бирж США — 6,5−7%. Еще затраты на привлечение консультантов (юридический консалтинг, аудит, PR-консалтинг) — это 3−6% от стоимости пакета акций. Например, размещение пакета акций на $100 млн стоит на Лондонской бирже порядка $60 тыс.», — отметил Денис Мацуев.

Он считает, что Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку нужно постараться удешевить размещение акций для эмитентов.

Какими должны быть правила

Чиновники обещают упрощать требования к выпускам бумаг, но без фанатизма.

«Мы можем работать над упрощением процедур, но требования к публичным эмитентам будут неизменно высокими», — подчеркнул Руслан Магомедов.

Правила будут корректировать не только в пользу компаний-эмитентов, но и под будущих покупателей бумаг. Ведь инвесторы в Украине чувствуют себя незащищенными и это серьезная проблема для «народных» IPO.

«Мелких инвесторов в акции компаний не уважают, лишая дивидендов. А корпоративное управление в госкомпаниях порой непредсказуемо и существует риск, что финансовые интересы бюджета будут более приоритетными, чем интересы розничных акционеров», — отметил «Минфину» финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив.

Финансисты считают, что проблема должна решаться в том числе и на законодательном/нормативном уровне. Потому без вмешательства государства будет невозможно обойтись. По ряду моментов нужно ужесточать требования, предусматривая жесткие санкции за нарушения, а после тщательно следить за их выполнением.

«Сейчас публичные государственные компании не выплачивают миноритариям начисленные и объявленные дивиденды (как „Укрнафта“). Не выполняют свои обязательства по выкупу акций (как „Центрэнерго“). Пытаются занизить свою стоимость и размыть доли миноритариев (как „Турбоатом“). К тому же, государство арестовывает на 3 года обращение акций „Мотор Сичи“, при том, что 10% акций этой компании были проданы инвесторам при вторичном размещении. Такие действия/бездействия со стороны государства вызывают только негодование и нежелание вкладывать в фондовый рынок акций», — объяснил Денис Мацуев.

Потому профучастники ждут серьезной перестройки правил и ужесточения требований к эмитентам. Некоторые даже рекомендуют дополнительные меры безопасности для инвесторов.

Например, основатель FGK Financial Group Сергей Позняк предлагает внедрить личную ответственность инвестиционных управляющих. Чтобы топ-менеджмент предприятий напрямую отвечал за эффективность вложения денег, привлеченных во время «народных» IPO. Люди должны поверить, что привлеченные у них средства не будут разбазарены.

Также можно ввести дополнительные гарантии при размещениях акций.

«Это, например, может быть обязательство выкупить бумаги в дальнейшем по заранее оговоренной цене», — предложил генеральный директор «Универ Сбережения» Виктор Шахурин.

Другой вариант — это налоговые льготы для участников «народных» IPO. Отмена, например, налога на доходы физлиц (18%) и военного сбора (1,5% с дохода). Хотя бы для тех, кто покупает акции госпредприятий.

Как будут покупать акции

Покупка акций для простых людей должна быть максимально удобной.

«Чем более простой, понятный и удобный механизм участия разработают организаторы размещения, тем больше частных инвесторов согласятся поучаствовать», — заверил «Минфин» инвестиционный аналитик Фридом Финанс Украина Роман Калиновский.

Ожидается появление новых мобильных приложений (адаптация уже имеющихся), которые позволят человеку в несколько кликов на своем телефоне купить/продать акцию и постоянно проверять динамику ее стоимости.

«Сегодняшний бум популярности биржевых торгов вызван исключительно развитием „потребительских“ технологий, которые сделали возможной покупку акций в пару кликов на смартфоне. К слову, это очень сильно тревожит американского финансового регулятора. В SEC считают, что компании слишком увлеклись геймификацией трейдинга. Но именно простота и наглядность процесса привлекли миллионы новых инвесторов на рынки», — сказал «Минфину» председатель правления Юнекс Банка Иван Свитек.

Читайте также: Больше 35% за месяц: благодаря каким компаниям «заработал» лучший инвестор «Минфина»

Что важно знать инвестору

Для частных инвесторов, которые задумываются об участии в «народных» IPO, есть несколько советов:

1. Не поддавайтесь ажиотажу

Размещения бумаг постараются максимально широко разрекламировать и, вероятно, пообещают крупные заработки. Но решения о покупке должны быть продуманными и обоснованными. Крайне важно следить за покупками окружающих и правильно оценивать объем сделок.

«Если слишком много потенциальных покупателей зайдут в первые бумаги, для следующих размещений покупателей не найдется. Кроме того, если первая бумага будет перекуплена, а потом пойдет вниз, это создаст негативный имидж таким размещениям на будущее», — объяснил Виктор Шахурин.

Мировой опыт показывает, что большинство IPO приносили своим новым акционерам убытки. А психологи Дэниел Канеман и Амос Тверски анализировали психологические методики в экономической науке и пришли к выводу, что мышление человека склонно к упрощению. Обычно частный инвестор отталкивается от ярких и эмоциональных примеров в прошлом: он хочет купить акции «нового Facebook», потому что упустил покупку первого Facebook. Но в такие моменты забываются истории с неудачными инвестициями в прочие IPO: Snapchat, Uber, Lucking Coffee и др.

2. Не торопитесь с покупкой акций

Нередко через какое-то время после IPO акции можно купить на более выгодных условиях, чем во время первичного размещения.

3. Не делайте эмоциональных покупок, опирайтесь на фундаментальный анализ при выборе эмитента ценной бумаги.

Всегда нужно детально изучать финансовую отчетность компании и оценивать перспективы ее развития на фоне планов/задач, а также прогнозы по развитию данного сектора экономики.

Финансисты любят цитировать одного из крупнейших в мире инвесторов — Уоррена Баффетта: «Никогда не вкладывайте деньги в бизнес, который вы не можете понять». Потому рекомендуют постараться максимально глубоко вникнуть в работу предприятия, чьи акции решили купить.

«Например, вы химик и прочли где-то о перспективной разработке. Вы понимаете ее суть, видите перспективу и верите в успех. Тогда покупайте акции такой компании. Но только не стоит забывать о диверсификации. Как бы сильно вы не верили в идею или человека, инвестировать все накопления в акции одной компании — категорически неверная стратегия», — подчеркнул Иван Свитек.

Читайте также: Уоррен Баффет: гуру инвестирования, который всю жизнь исправляет свои ошибки

4. Рассчитывая потенциальный доход от акций компании, не забывайте отнимать от него все комиссии и налоги.

Всегда сравнивайте прогнозную цифру по чистой прибыли с альтернативными инструментами.

Роман Калиновский из Фридом Финанс Украина высчитал, что желательная дивидендная доходность сейчас должна начинаться от 7%. При этом должна быть высокая ликвидность по акции: чтобы ее можно было в любой момент продать/купить.

5. Всегда изучайте команду компании-эмитента акций — состав собственников, высшего руководства и ключевых менеджеров

Если у них нет опыта работы в данной отрасли, на высокой руководящей позиции или не самая лучшая деловая репутация (стоит изучить публикации в СМИ и соцсетях), то стоит быть осторожными в покупках или отказаться от них вовсе.

6. Выясняйте, на что именно пойдут средства, вырученные от «народного» IPO, и правильно оценивайте перспективность таких вложений.

Финансисты считают, что больше перспектив у эмитентов, которые проводят дополнительное размещение акций. Если же на IPO выставляют пакет действующих акционеров, которые хотят уменьшить свою долю или уйти из бизнеса, — это обычно плохой знак. Скорее всего, компании больше некуда развиваться.

Какие могут быть доходности

На этапе предпроектной подготовки финансистам сложно делать прогнозы по будущим доходам инвесторов от «народных» IPO. Хотя потенциал в них все-таки видят.

«В первую очередь, уровень доходности компаний зависит от управленческий компетенций руководящего состава бизнесов, во-вторую — от состояния отраслевых рынков. Это два ключевых фактора влияющих на прибыль, и, соответственно, на объем генерируемых компанией дивидендов. Как правило, на рынке это цифры от 12 до 17%. Но существует еще одна составляющая доходности — это стоимость самой компании. То есть акционеры, в случае успешного развития бизнеса, могут через время продать ценные бумаги дороже номинала. Доходит до 50% в год. Но есть и обратная сторона медали — когда акции падают в цене, и все, кто вложил средства, несут убытки», — отметил Сергей Позняк.

На конец октября средняя доходность 12-месячных банковских депозитов в гривне, согласно статистике Нацбанка, находилась на уровне 8,62% годовых. А по новым выпускам долгосрочных ОВГЗ Минфин максимально предлагал 12−13,1% годовых. Когда люди будут задумываться о возможных покупках акций, они будут сравнивать ожидаемые доходы с этими цифрами.

«Инвестирование в акции всегда предполагает наличие высокого риска, поэтому должна быть соответствующая премия за риск к доходности по ОВГЗ, которая должна составлять не менее 10−15%. Значит, в рамках „народных“ IPO эмитент должен предлагать инвесторам потенциал роста не менее 22%», — считает Юрий Алексеенко.

Читайте также: Кэти Вуд: гостья из будущего Уолл-стрит и ее инвестиционная стратегия

Финансисты советуют отталкиваться от текущей рентабельности капитала предприятия, а после анализировать и прочие показатели.

«Лучшим индикатором может служить показатель ROE — рентабельность собственного капитала. Отличия между компаниями могут быть очень значительными. К примеру, в прошлом году у „Киевстара“ показатель составил порядка 42%. Для „Укрпочты“ он был равен 16%. А „Укрзализныця“ завершила 2020 год с чистым убытком 11,9 млрд грн», — заметил Иван Свитек.

Инвестиции в акции — серьезный риск. Если человек к нему не готов, то нечего и браться.

Аналитики высчитали, что, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже с 1995 по 2015 годы было проведено 4 тыс. размещений в рамках IPO. Максимальная среднегодовая доходность по некоторым выпускам достигала 1099% (у компании broadcast.com было в 1998 году), а по другим — падала сразу на «минус» 99,64% (компания Great Basin Scientific). Тем не менее, интерес к публичным размещениям акций растет в последние годы на фоне низких ставок центробанков и крупных эмиссионных вливаний по доллару и евро. В 2021 году уже зарегистрировано 279 размещений акций на $96 млрд. Денег на руках населения предостаточно, и бумаги наверняка будут раскупать.

Конечно, равнять западные фондовые рынки и практически отсутствующий украинский не приходится. Тем не менее, попытки создавать новые инструменты и наполнять рынок все же предпринимаются. Хочется верить, что в ходе этого процесса будет допускаться минимальное количество ошибок и провалов.

Автор:

Финансовый журналист Елена Лысенко

Пишет на темы: Банки, небанковские финансовые рынки, макроэкономика, фондовый рынок