Доходность до 50-70%. Как в Украине будут проводить «народные» IPO

Украинцам собираются предложить на покупку акции государственных компаний, которые будут продаваться на открытом рынке, то есть на фондовой бирже. Новый проект неделю назад анонсировал глава Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, но без каких-либо деталей. Мол, власти предложат частным инвесторам акции компаний, принадлежащих государству на 100%. Речь о первичных публичных размещениях на открытом рынке. Их еще называют «народными» IPO (Initial Public Offering). Броско и создает иллюзию доступности, что может быть полезно в ходе продвижения нового проекта.

«Минфин» постарался выяснить, как его видят чиновники и профучастники рынка. А главное — что «народные» IPO смогут дать частным инвесторам.

Что планирует Нацкомиссия

Над публичными размещениями акций госпредприятий только начали работать. Утвержденного проекта еще нет, проводятся консультации с участниками рынка.

«Комиссия готова помочь в организации проведения „народных“ IPO для украинских государственных компаний. Но для этого, прежде всего, нужна заинтересованность и желание самих компаний к осуществлению такой процедуры», — сообщил «Минфину» председатель Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Руслан Магомедов.

Продажа акций госкомпаний — это приватизация. Потому к процессу вплотную будет подключаться Фонд госимущества, каждый шаг будет согласовываться с правительством.

Утвержденного или даже приблизительного списка госкомпаний, которые начнут выводить на IPO, пока нет. Есть лишь общие планы правительства по некоторым структурам: к 2022 году на публичное размещение акций собирались вывести Ощадбанк, а к 2025 году — компанию «Нафтогаз Украина». В чем-то это совпадает с текущими прикидками нового руководства НКЦБФР.

«Мы видим хорошие перспективы у эмитентов из банковской сферы и оборонпрома», — сказал Магомедов.

Чиновники надеются сделать распродажу акций по-настоящему массовой, потому хотят максимально снизить порог инвестиций.

«Потенциальными инвесторами для такого вида IPO могут быть рядовые граждане, с размером инвестиций на начальном уровне от 1000 грн. Инвестировать могут не только частные лица, но и институциональные инвесторы, венчурные фонды и негосударственные пенсионные фонды. Комиссия надеется, что в ближайшее время мы сможем говорить о конкретных государственных компаниях, которые проявят интерес и готовность к проведению „народных“ IPO, а украинцы будут готовы инвестировать собственные средства в эти компании», — выразил надежду Магомедов.

В НКЦБФР заверили, что для запуска «народного» IPO не потребуется менять действующее законодательство. Достаточно будет уточнений/разъяснений регулятора по ряду вопросов для госструктур.

«Успех в реализации идеи с „народными“ IPO полностью зависит от действий регулятора. Защита прав инвесторов за счет эффективного регулирования и корпоративных практик являются ключевыми элементами построения бизнеса и роста доверия инвесторов», — заверил «Минфин» управляющий локальными активами группы ICU Григорий Овчаренко.

Какую модель выберут

Украина не первооткрыватель «народных» IPO, их уже проводили во многих странах, потому на этот счет есть разный опыт.

«Если говорить о практическом опыте проведения „народных“ IPO, которые были в соседних странах, то можно взять для примера Польшу. Там проведение такой процедуры дало достаточно эффективные результаты», — сказал Руслан Магомедов.

Поляки обкатали первую масштабную распродажу акций на примере своего страховщика PZU еще в 2010 году, когда выставили 29,9% его акций на Варшавской бирже и выручили за них $2,7 млрд (всю компанию тогда оценили в $9,03 млрд). Главный акционер страховщика, правительство Польши, продало 5% акций, а второй совладелец (нидерландский Eureko) — еще 24,9%. То IPO назвали по истине «народным», поскольку в нем приняли участие 250 тыс. поляков.

Также финансисты советуют изучить опыт Казахстана, хотя не предлагают его целиком перенимать.

«В Казахстане проект стартовал в 2011 году и должен был продлиться до 2015-го. Но до реального IPO дошли всего 2 из 5 анонсированных госкомпаний. И местная счетная палата оценила результаты как неудовлетворительные. Отметив, что с момента проведения IPO доля „народных акционеров“ сократилась. То есть, поставленные задачи выполнены не были», — рассказал «Минфину» советник председателя правления Кредитвест банка Василий Невмержицкий.

Откровенно неудачной считается российская практика, но о ней также важно знать, чтобы не повторять чужих ошибок. В РФ государственный Банк ВТБ в мае 2007 года провел допэмиссию, увеличив уставной капитал на 29%, и продал инвесторам 1 513 млрд обыкновенных акций (22,5% капитала).

«Была развернута широкая рекламная компания и примерно 20% выпуска купили физические лица. Но затем котировки банка стали сильно падать, что надолго отпугнуло частных инвесторов от участия в IPO. Завышенные ожидания — это тоже плохо. Реклама говорила о потенциале роста котировок ВТБ до конца года от 30 до 50%», — объяснил «Минфину» проблему руководитель департамента инвестиционного анализа и обучения инвестгруппы «Универ Капитал» Андрей Верников.

Читайте также: Топ-10 брокеров, с помощью которых можно купить акции на иностранных фондовых биржах

Кто займется проектом

К организации «народных» IPO сразу должны подключать всех игроков финансового рынка:

• Биржи — там будут торговаться акции, выставленные на IPO.

• Инвестиционные фонды — как потенциальных крупных инвесторов.

• Брокеров — как посредников между эмитентом и инвестором.

• Банки — через них пойдут все платежи по покупке/продаже акций, еще они могут быть депозитариями — то есть хранителями ценных бумаг.

Каждая сторона должна отвечать за свою часть сделки. Роли и функциональную нагрузку распределяют организаторы.

«В развитых странах биржи в размещении акций вообще не участвуют. Размещение проводят инвестбанки, которых эмитент выбрал в качестве букраннера (от англ. Bookrunner — отвечает за сбор и учет заявок на покупку ценных бумаг), и оно проходит на внебиржевом рынке. Биржи лишь осуществляют листинг и дают возможность вторичного обращения акций на следующий день после завершения размещения. Не думаю, что нужно изобретать какой-то другой велосипед», — отметил в общении с «Минфином» директор по развитию бизнеса «Украинской биржи» Алексей Сухоруков.

Финансисты должны максимально упростить и автоматизировать процесс покупки акций предприятий для простых людей. Чтобы им не приходилось бегать и заключать пачками договоры. Иначе IPO не будет массовым или, как любят говорить чиновники, — «народным».

Это было доказано на примере облигаций внутреннего госзайма. Пока физлицам приходилось ходить по инвестфондам и банкам, продажи ОВГЗ шли достаточно вяло. Они активизировались после подключения к процессу Приватбанка, точнее, его системы интернет-банкинга Приват24. Теперь облигации можно покупать дома на диване.

Нечто подобное предлагается сделать и в истории с «народными» IPO. Чтобы простой человек мог через мобильное приложение в любой момент купить/продать интересующую акцию и следить за котировками в онлайне через свой смартфон.

«Использование мобильных приложений для покупки/продажи акций — это скорее необходимость, без которой инициатива народного IPO может провалиться», — сказал «Минфину» аналитик по инвестированию фондовой компании «БТС Брокер» Тарас Тупало.

С банками на этот счет пока не вели предметных переговоров. Но в том же Приватбанке «Минфин» заверили, что технически смогут реализовать подобный проект достаточно быстро — за месяц, поскольку обкатали многие моменты на запуске продаж ОВГЗ в Приват24. Их коллегам оценить масштабы пока сложнее.

«Срок реализации оценить проблематично — не очень понятен масштаб работ. По ощущениям, это 4−6 месяцев. Но этого проекта пока нет в бэклоге», — объяснил «Минфину» сооснователь Monobank Олег Гороховский.

У бирж уже есть некоторые наработки на этот счет.

«Например, „Украинская биржа“ дала возможность подключать к торгам любые системы, в том числе мобильные приложения, больше 10 лет назад. Сегодня такую возможность в Украине предоставляет всего один брокер — „Фридом Финанс“. Но я уверен, что через пару лет таких брокеров будет еще минимум 3−4, в том числе среди них будут и банки», — считает Алексей Сухоруков.

Читайте также: Сколько потеряли те, кто вложился в золото в начале года

Где будут размещаться

Множество вопросов остается и по стратегии IPO. У финансистов нет общего мнения по последовательности размещений, они разделились на два лагеря:

• Одни считают, что первое «народное» IPO должно быть организовано на базе крупного коммерческого предприятия/корпорации. Чтобы на ней все обкатать. Это должна быть публичная компания с именем, с перспективами, в ее прибыльности никто не должен сомневаться. Только после масштабного (удачного) размещения акций частной корпорации, проекты с продажами акций для населения должны запускать госкомпании.

• Другие убеждены, что пионером и первооткрывателем глобального размещения акций должна стать большая госструктура. Что именно на ней нужно все испробовать/проверить, а после запускать на новый для украинцев рынок всех остальных.

«Для отечественного рынка появление на бирже акций государственных компаний было бы очень хорошим моментом. Для инвесторов и активных трейдеров такие ценные бумаги необходимы для спекуляций и долгосрочных вложений средств», — заметил «Минфину» глава аналитического департамента инвестиционной компании Eavex Capital Дмитрий Чурин.

Нет единого мнения и по формату продажи акций. Их обсуждается два:

• Проведение первого «народного» IPO только на одной из украинских бирж. К размещению постараются привлечь не только население (физлиц), но и инвестфонды с банками. Как украинские, так и иностранные.

• Вывод компании на две биржи одновременно: украинскую и иностранную.

«Например, американские биржи сейчас максимально оптимистичны из тех, которые, в принципе, доступны. Там больше всего инвесторов-энтузиастов, готовых вкладываться на длительный срок. Подготовка займет один или два года», — спрогнозировал «Минфину» аналитик ГК «Финам» Леонид Делицын.

Могут быть выбраны и европейские площадки, например, та же Варшавская фондовая биржа.

«IPO c кросс-листингом на украинской и на одной из европейских бирж обеспечит наибольший уровень защиты прав собственности для потенциальных инвесторов, но потребует регистрации эмитента акций в одной из стран ЕС. Уверен, что по этому пути пойдут IPO успешных украинских бизнесов. Это позволит получить максимальную оценку капитализации и максимум денег от продажи акций», — объяснил Алексей Сухоруков.

Наши соседи уже проводили размещение по такой схеме.

«По такому примеру пошла компания Ozon. Она разместила свои акции на Нью-Йоркской бирже, после чего ее акции стали доступны и на российских площадках», — уточнил «Минфину» аналитик Alpari Максим Пархоменко.

По этой части решение будет принимать эмитент, то есть компания, выходящая на биржу. А также правительство и все нужные ведомства, если первое «народное» IPO проведет госпредприятие.

Читайте также: Куда инвестируют банкиры

Как заинтересовать людей IPO

По самой оптимистической оценке, организация первого публичного размещения акций для широких масс может занять от 6 до 10 месяцев в случае с частной корпорацией. Либо же 1,5−2 года в случае с госпредприятием и соблюдением всех приватизационных норм, изысканием средств и выполнением прочих процедур.

Выводу компании на биржу должна предшествовать мощная информационная/рекламная кампания. Ведь все знают о низком уровне финансовой грамотности украинского населения, отсутствии доверия к финансовому сектору и к гривне, а также о нежелании наших людей рисковать своими деньгами.

В случае с госпредприятиями «народное» IPO должно на каждом шагу поддерживаться действующей властью и пропагандироваться высокопоставленными чиновниками с наивысшим уровнем доверия у людей. Еще было бы неплохо подключить к проекту авторитетных общественных деятелей и даже звезд/актеров. Американским компаниям это помогло.

«Массовый инвестор может поучаствовать „сердцем“. Как, например, в только что прошедшем IPO корпорации The Honest Company, основанной актрисой Джессикой Альбой», — заметил Леонид Делицын.

Продвижение и PR-кампании в Украине должны быть очень мощными.

«Народное» IPO — это частичная приватизация государственных компаний путем вывода части их акций на биржу. Оно также носит пропагандистский характер, направленный на популяризацию фондового рынка среди широких масс населения. Госкомпания должна быть прибыльной и стабильной, чтобы инвесторы были уверены на 100%, что даже через 10−20 лет акции будут работать на них", — подчеркнул Тарас Тупало.

Чтобы мотивировать людей и успокоить сомневающихся, власти могут предусмотреть после размещения акций процедуру squeeze-out. Это обратный выкуп эмитентом акций у физлиц по любой причине. Чтобы человек имел шанс вернуть свои средства, если колеблется или передумал.

Также покупку акций госкомпаний могу подстегнуть налоговые льготы для частных инвесторов. Пока они действуют в Украине лишь для ОВГЗ: людям не нужно платить с доходов от гособлигаций налог на доходы физлиц (18%) и военный сбор (1,5%). Что-то подобное можно сделать и для участников «народных» IPO.

Для продвижения глобального проекта нужны новые интересные предложения, которые смогут привлечь на фондовый рынок новых инвесторов. Тех, кто там находится, точно недостаточно для развития.

«На украинских биржах сейчас очень мало инвесторов — около 10 000. Из них, по моей оценке, готовы покупать украинские акции не больше 10%. На „всенародное“ размещение это будет не очень похоже», — полагает Алексей Сухоруков.

Говоря о мотивации и продвижении, он назвал «Минфину» сразу пять шагов, необходимых для успешного размещения акций:

1. Снятие бюрократических барьеров для простого и быстрого открытия счета в ценных бумагах.
2. Налоговая мотивация долгосрочных инвестиций.
3. Разрешение расчетов по биржевым сделкам в иностранной валюте.
4. Кросс-листинг акций в Украине и одной из стран Евросоюза.
5. Размещение не менее 25% акций.

При этом важно правильно выбрать компанию-эмитента и минимизировать политические и корпоративные риски. Реформа корпоративного управления в госсекторе идет с большим скрипом, административные рычаги при управлении компаниями ставятся во главу угла.

«Из наиболее публичных примеров можно выделить недавнее увольнение главы НАК «Нафтогаз» в обход наблюдательного совета, а также постоянную ротацию членов набсовета в «Укрзализныце», — привел примеры Дмитрий Чурин.

Он также вспомнил компанию «Мотор Сич», которую сейчас готовят к национализации. При том, что нерешенным остается вопрос акций, которые находятся в руках частных инвесторов и инвестфондов: ценные бумаги предприятия активно торговались на биржах, пока их оборот не был остановлен по решению суда в апреле 2018 года.

Сколько заработают инвесторы

В качестве возможных претендентов на IPO от государства сейчас называют разные компании и банки: Ощадбанк, Приватбанк, «Укрпочта», аэропорт «Борисполь», «Укрзализныця», «Нафтогаз». А когда говорят о частном бизнесе, выделяют раскрученные компании с высокой узнаваемостью.

«При улучшении ситуации в стране, такие компании как „Розетка“, „Новая Почта“ вполне могли бы этим путем выйти на фондовый рынок», — считает Максим Пархоменко.

Предприятия большие и известные. Но людям все равно советуют помнить о высоких рисках при покупках акций. Такие инвестиции имеют мало общего с депозитами и ОВГЗ. Они никем не гарантируются, речь идет о биржевой торговле и деньги можно потерять. Новый Фонд гарантирования вкладов физлиц (по аналогии с банковскими депозитами) здесь не создадут, и никаких компенсаций не будет.

«Потенциальные инвесторы должны помнить, что акции являются наиболее рисковым инструментом для вложений и компенсировать возможные убытки никто никому не будет. Особенно, если акции будут приобретены на биржах и у миноритариев не будет рычагов влияния ни на кадровые решения, ни на операционную деятельность. Никто не гарантирует доходность и возвратность», — подчеркнул в беседе с «Минфином» директор департамента управления проектами рейтингового агентства IBI-Rating Виктор Шулик.

Финансисты рассчитывают, что на фондовом рынке появится новая публика. И на всякий случай предупреждают людей, что при крупных вложениях (150−400 тыс. грн, в зависимости от банка) им придется объяснять происхождение своих средств.

«Не исключаю, что проект может привлечь внимание наиболее азартной части общества. Если, разумеется, на торги не будут выставлены акции какого-нибудь сверхдоходного госпредприятия. При этом часть средств может зайти и в виде наличных. В этом случае вопросы от финансового мониторинга неизбежны. Банк наверняка потребует документы, подтверждающие источники происхождения денег», — подтвердил Василий Невмержицкий.

Подобные инвестиции не имеют ничего общего с банковскими депозитами, потому банки не видят в них конкурентов для себя.

«Не ожидаю оттока вкладов населения из банков. По статистике 2020 года, вклады 98% в банках-участниках ФГВФЛ не превышают 200 тыс. грн. Эта сумма составляет примерно 239 млрд грн. Всего сумма депозитов физлиц, включая ФОПов, кстати, составляет 608 млрд грн. То есть, вклады до 200 тыс. грн — это примерно 39%», — прокомментировала «Минфину» ситуацию член наблюдательного совета Укрэксимбанка Виктория Страхова.

По разным оценкам, средний размер начальной инвестиции физлица в ходе открытых размещений акций может составить 10−20 тыс. грн.

«Если „народные“ IPO себя хорошо покажут, то дадут толчок для выхода на биржу украинских частных компаний и завода акций иностранных эмитентов. При таком сценарии годовые объемы торгов акциями могут достичь отметки $15−17 млрд за 8−10 лет», — спрогнозировал Тарас Тупало.

Итоговый результат во многом будет зависеть от государства, качества организации IPO, работы компаний, экономической ситуации в стране и множества других факторов. Эксперты стараются не предсказывать возможную доходность подобных инвестиций в будущем. Хотя в целом признают, что при правильной организации и благоприятном стечении всех обстоятельств потенциал достаточно высокий.

«На первичных размещениях можно зарабатывать 50−70% годовых. Далее при хорошем росте индустрии и компании акции могут вырасти еще больше — в 2−5 раз в течении нескольких лет», — подытожил Максим Пархоменко.

Автор:

Финансовый журналист Елена Лысенко

Пишет на темы: Банки, небанковские финансовые рынки, макроэкономика, фондовый рынок