Когда НБУ будет делать валютные интервенции и как это повлияет на курс

Зачем новая Стратегия

Национальному банку нужно было обновить Стратегию валютных интервенций прежде всего из-за истечения срока ее действия в конце 2020 года.

Документ предыдущей Стратегии полностью соответствовал вызовам, которые возникали перед денежно-кредитной политикой Украины в контексте внедрения политики инфляционного таргетирования в течение последних лет.

Такая политика позволила регулятору увеличить прозрачность своих операций на валютном рынке, сделать их понятными и предсказуемыми для его участников.

Это способствовало стремительному развитию валютного рынка и адаптации участников к режиму плавающего курсообразования, на который Нацбанк перешел за год до утверждения Стратегии. В частности, среднедневной объем операций между банками на рынке, начиная с 2016 года, увеличился почти в 3,2 раза до $ 423 млн в 2020 году.

Следование принципам этого документа позволило НБУ нарастить международные резервы. По состоянию на 1 января 2016 года их объем составлял $ 13,3 млрд, а на 1 января 2021 года они достигли рекордных за восемь лет $ 29,1 млрд.

Как результат, Украине удалось подойти к коронакризису с работающим режимом гибкого курсообразования и сохранить сбалансированное макроэкономическое состояние.

Впрочем, жизнь не стоит на месте, поэтому, используя опыт предыдущих лет, Нацбанк несколько актуализировал отдельные положения документа.

Читайте также: Как изменится кредитование и процентные ставки в 2021 году

Что изменилось в новой Стратегии

Во-первых, в отличие от предыдущей Стратегии обновленная является бессрочной. Нет смысла пересматривать ее ежегодно или раз в четыре года в будущем, потому что она базируется на прочном фундаменте — режиме инфляционного таргетирования, который остается неизменным, а также на Стратегии монетарной политики, которая так же является бессрочной.

Во-вторых, в новом документе четко определено, что у Нацбанка нет цели как по конкретному значению, так и по диапазону курса. Также уточнено, что регулятор не только не противодействует фундаментальным тенденциям курса гривны, но и не усиливает их. То есть, не имеет каких-либо планов относительно курса гривны.

В-третьих, согласно предварительной Стратегии Нацбанк планировал уменьшать свое присутствие на валютном рынке. Впрочем, такая цель в отдельных ситуациях может противоречить задачам регулятора на межбанке и условно «связывать» ему руки.

Например, в конце 2019 года центральному банку пришлось выкупить значительные объемы валюты из-за высокого предложения со стороны отдельных компаний, а в марте 2020 года продать $ 2,2 млрд для сдерживания девальвации гривны, обусловленной ухудшением настроений участников рынка из-за распространения коронавируса в мире.

В обновленной Стратегии указано: «интервенции Национального банка будут соответствовать минимальному, но достаточному уровню для эффективного выполнения указанных задач». То есть, НБУ будет ориентироваться на минимизацию своего вмешательства в валютный рынок, однако мы готовы успокаивать рынок в случае появления внутренних и внешних шоков.

Читайте также: Четыре мифа о статусе доллара

В-четвертых, в обновленный документ добавлена ​​возможность проведения валютных интервенций с помощью деривативов. Это, в частности, предусмотрено в Основных принципах денежно-кредитной политики на 2021 год и среднесрочную перспективу. Однако, такие инструменты могут применяться только при условии, что это не разбалансирует ситуацию на рынке соответствующих инструментов.

У Нацбанка нет планов «непосредственно завтра» начинать осуществлять интервенции с использованием деривативов. Однако такая опция не будет лишней, тем более, что регулятор прилагает усилия для развития рынка производных финансовых инструментов. Мы знаем также положительные примеры других стран, которые применяли такие интервенции.

В-пятых, в новой Стратегии акцентировано на конструктивной неопределенности параметров и тактики проведения интервенций Нацбанком для участников рынка. Это означает, что НБУ не будет планировать заранее периодичность и время осуществления валютных интервенций, а осуществлять их только на основании оценки рыночной ситуации.

По нашему мнению, это может минимизировать влияние центрального банка на формирование рыночных ожиданий, оставив пространство для действия рыночных механизмов курсообразования, что со своей стороны обеспечит равные условия для участников рынка.

Однако центральный банк ничего не изменил в своей политике коммуникаций по валютным интервенциям. НБУ будет придерживаться прозрачности при обнародовании информации о намерениях осуществить валютные интервенции и результатах их проведения.

Читайте также: Что не так с инфляцией и почему ее рост не является препятствием для экономики

Как это повлияет на курс

В основе обновленного документа заложен принцип плавающего курсообразования, что вместе с инфляционным таргетированием является фундаментом деятельности Нацбанка на валютном рынке. Обращаю внимание, что он остался неизменным.

Когда в НБУ летом пришла новая команда, мы наблюдали некоторые опасения участников валютного рынка относительно дальнейшей политики центрального банка. Но я считаю, что наша команда доказала: никаких изменений в стратегических основах не произошло и не происходит. Мы продолжаем придерживаться политики гибкого курсообразования и режима инфляционного таргетирования.

Несмотря на то, что Национальный банк перешел к режиму гибкого курсообразования еще в 2014 году и фактически уже шесть лет не таргетирует обменный курс (его определяет рынок) до сих пор звучат мнения то о слишком сильном укреплении гривны, то о чрезмерном ее послаблении со стороны НБУ.

Важно понимать, что кто-то всегда будет недоволен уровнем обменного курса. А еще важнее, что Нацбанк не фиксирует курс и не таргетирует его определенный диапазон. Соответственно, курс национальной валюты может свободно двигаться в обе стороны — как укрепляться, так и ослабевать — и это будет определять рынок.