Минфин - Курсы валют Украины

Установить
25 июня 2024, 8:30 Читати українською

За май валютные резервы сократились на $3,4 млрд: как это повлияет на курс

По итогам мая, валютные резервы сократились на $3,4 млрд. На данный момент это рекордное с начала войны сокращение валютных резервов в пределах одного месяца. Почему это произошло, в колонке для zn.ua рассуждает заведующий кафедрой Киевского национального экономического университета имени Вадима Гетьмана Богдан Данилишин.

Как меняются резервы

За январь—май НБУ через проведение валютных интервенций продал на межбанковском валютном рынке $11,2 млрд (за минусом покупки). Недельные нетто-продажи валюты в последние недели были ощутимо высокими.

Прирост спроса на иностранную валюту в основном связан с давлением со стороны населения и малого бизнеса. За январь—май 2024 года они купили наличную валюту на сумму $9,7 млрд, что на $2,6 млрд превышает показатель аналогичного периода в прошлом году.

За пять месяцев 2024 года доля населения и мелкого бизнеса в спросе на валюту составляла 38%, что более чем в два раза превышает показатели прошлого года. Тогда доля населения составляла всего 18% (см. табл.).

Продолжают наращивать внешние активы и украинские банки. Банки в январе—мае 2024 года увеличили чистые внешние активы на $1,6 млрд. То есть банки не только накапливают внутреннюю гривневую ликвидность, но и упорно переводят ее во внешние активы (в основном в форме иностранной валюты и депозитов).

Повышение активности населения и банков в операциях по покупке иностранной валюты свидетельствует о разбалансировании валютных ожиданий.

В 2024-м, как и в 2022—2023 годах, подавляющая часть поступающей в экономику новой гривневой ликвидности конвертируется в иностранную валюту. При этом коэффициент валютной конвертации постоянно повышается: в 2022 году было 68%, в 2023 — 75%, в мае 2024 — 86%.

Существенный рост валютного давления фиксировался именно в те периоды, когда Нацбанк объявлял свои шаги по валютной либерализации и отмене валютных ограничений. Так, каждый раз — после объявления Стратегии смягчения валютных ограничений (август 2023 года), после перехода к гибкому курсообразованию (октябрь 2023 года) и после масштабной отмены валютных ограничений (май 2024 года) НБУ — наблюдались чрезмерные расходы валютных резервов на поддержку обменного курса.

В условиях войны объективно невозможно найти точку рыночного равновесия для валютного курса, который регулируется в рамках свободного рынка. Это связано с тем, что соотношение спроса-предложения валюты находится под перманентным давлением шоковых факторов нерыночного характера (импорт электрооборудования, импорт оружия и комплектующих для его производства, импорт медицинских средств, недополучение экспортной выручки в результате разрушения производственных мощностей и инфраструктуры и т. п.). Это оказывало значительное психологическое давление на курс национальной валюты.

Кроме того, существенная часть валютных поступлений в Украину носит нерыночный характер — льготные иностранные кредиты, гранты, гуманитарная и благотворительная помощь. Влияние таких факторов приводит к постоянным колебаниям спроса и предложения иностранной валюты и значительным валютным дисбалансам, что требует стабилизирующих интервенций Национального банка.

Поскольку платежный баланс Украины остается структурно дефицитным (более $30 млрд в год), а экономика страны функционирует в условиях многочисленных нерыночных шоков, то совершенно закономерно, что после отмены валютных ограничений и введения гибкого курсообразования значительно вырос спрос на иностранную валюту и усилились негативные ожидания субъектов рынка. Можно даже сказать, что политика НБУ запрограммировала повышение валютной нестабильности.

Читайте также: Судьба наибольшей части госдолга решится после войны: сколько мы платим МВФ

Если до внедрения режима управляемой гибкости расход валютных резервов составлял менее $2 млрд в месяц, то после перехода они выросли на треть — в среднем по $2,6 млрд в месяц. В унисон с растратами валютных резервов рос объем наличной валюты вне банков, который к концу апреля 2024 года уже достиг $126 млрд, а всего с начала войны он вырос на $30 млрд (50% от всех валютных интервенций НБУ). То есть косвенно ослабление валютных ограничений НБУ поспособствовало перетеканию официальных валютных резервов в наличную иностранную валюту частного сектора.

Какие факторы и дальше будут оказывать давление на курс

Несмотря на значительные валютные вызовы, с мая Нацбанк ввел крупнейший пакет смягчения валютных ограничений с начала полномасштабной войны. К сожалению, это решение регулятора обострило фундаментальные валютные риски украинской экономики и привело к новым необоснованным потерям валютных резервов. Еще в середине мая глава НБУ уверенно заявлял о том, что «стоимость» либерализации валютного регулирования не скажется на размере международных резервов, которые в 2024—2025 годах будут сохраняться на уровне $43−44 млрд. Однако не забываем, что поддержка валютных резервов на безопасном уровне сейчас обеспечивается и правительством, которое привлекает по $30−40 млрд внешней помощи в год.

Известно, что темпы восстановления украинского ВВП после падения на 29% в 2022 году довольно слабые. Кроме того, темпы роста украинского экспорта даже после запуска нового Черноморского коридора медленные. В то же время банки активизировали свои вложения во внешние валютные активы вместо расширения кредитования бизнеса. С начала войны в банковской системе накапливаются гигантские суммы свободной банковской ликвидности (около $20 млрд), которые не приносят продуктивной пользы реальному сектору и экономике в целом.

Несмотря на заявления НБУ об успешности политики привлечения гривневых активов, действующая процентная политика создала условия, при которых украинские производители не только вынуждены конкурировать с импортом, но и лишены доступа к дешевому заемному ресурсу (в отличие от зарубежных производителей). Это напрямую сказалось на объемах внешнеторгового дефицита.

Начиная с марта 2024 года, на фоне новых ударов врага по инфраструктуре, валютный курс оказался под дополнительной угрозой. Как и в начале войны, оружия недостаточно, человеческих ресурсов на фронте не хватает, а импорт топлива и энергетического оборудования заметно растет. В столь экстремальных условиях политика НБУ дополнительно снижает конкурентоспособность украинских производителей и усиливает валютные риски экономики.

Вместе с этим валютные резервы, полностью сформированные из международной помощи, в последние месяцы активно тратятся НБУ на поддержание валютного курса. Причиной такой ситуации являются не только структурные разрывы платежного баланса, но и снятие валютных ограничений и переход к управляемому плавающему валютному курсу.

Высокая учетная ставка НБУ и политика привлечения гривневых активов никак не способствовали уменьшению спроса на иностранную валюту или увеличению ее предложения. Бегство гривневых сбережений в наличную валюту только ускоряется, а объемы притока иностранных инвестиций и частных кредитов в Украину мизерные.

На данный момент все срочные гривневые вклады бизнеса и населения составляют всего $12 млрд (в эквиваленте), тогда как Нацбанк потратил уже $60 млрд для их мобилизации и содержания в банках.

Меры, которые помогли бы при этом преодолеть разбалансированность валютного рынка:

  • отсрочка смягчения валютных ограничений НБУ до конца войны;
  • фиксация обменного курса для стабилизации валютных ожиданий (например, на уровне +10%, согласно инфляционным ожиданиям НБУ);
  • снижение параметров процентной политики до адекватного с инфляцией уровня.

Читайте также: Бюджет начнет расчеты с бизнесом и населением: как это отразится на курсе доллара

В дальнейшем бы не помешала переориентация работы НБУ на такие цели, как повышение уровня финансового посредничества и развитие денежно-кредитных инструментов поддержки экономического роста.

Комментарии - 29

+
+57
PROFAN goncharuk
PROFAN goncharuk
25 июня 2024, 9:02
#
Фіксація обмінного курсу для стабілізації валютних очікувань (наприклад, на рівні +10%, відповідно до інфляційних очікувань НБУ);

ГАРНЕ РІШЕННЯ в дусі СОВКА , а ми ж начебто в іншу сторону йдемо чи ні? (запитання риторичне)
+
+38
SkeptikUA
SkeptikUA
25 июня 2024, 11:23
#
В автора совкова освіта, чого Ви очікували?
+
0
orest frank
orest frank
27 июня 2024, 8:47
#
А яка освіта у пана? Чого можна очікувати від Вас? Порцію дурощів?
+
0
SkeptikUA
SkeptikUA
27 июня 2024, 11:57
#
Пане Богдан, перелогіньтесь)
+
0
Bitcoin
Bitcoin
27 июня 2024, 5:05
#
Украина уже совок
+
+11
Ranet
Ranet
25 июня 2024, 9:42
#
О, боже! И тут все плохо.
+
0
Prya
Prya
26 июня 2024, 9:15
#
Там хорошо, где нас нет
+
+42
bonv
bonv
25 июня 2024, 11:35
#
Тупо спалюють валюту…
+
+12
Prya
Prya
26 июня 2024, 9:16
#
А зимой топить будет уже нечем
+
+51
Voinvoin
Voinvoin
25 июня 2024, 12:41
#
Усі коментатори такі специ, але ніхто не пропонує дієвого варіанту окрім критики. Напевно коментують десь із-за кордону 🤔
+
+72
PROFAN goncharuk
PROFAN goncharuk
25 июня 2024, 16:57
#
В тому то і річь що експерти що коментатори майже одного рівня от тільки влада слухає експертів, а це дуже небезпечно . Всі розумні інтелектуальні люди вже поставили крест на україні і поїхали за кордон
+
+26
Prya
Prya
26 июня 2024, 9:18
#
У нас эксперт — это улавливатель помыслов влады, рассказывающий затем, как это все правильно, и предлагающий давить ещё больше в уже выбранном владой направлении. К чему ведёт такая экспертиза — увидим сами на Титанике, на котором эксперты кричат: ура! Так и надо! А то, что все репается — это временные трудности
+
+24
Злий Інвестор
Злий Інвестор
25 июня 2024, 18:21
#
Дієвий варіант шукайте в книзі Адама Сміта. Ринок сам себе відрегулює. Якщо є бажання втрутитсь в цей механізм адміністративними заходами, то краще вже ввести тарифи на імпорт на серію товарів і знити тиск на валюту зі сторони імфорта.
+
+15
Qwerty1999
Qwerty1999
25 июня 2024, 19:50
#
«Ринок сам себе відрегулює»

Сказки для лохов.
Даже в странах с самой что ни на есть рыночной экономикой повсеместно используются административные механизмы регулирования цен и тарифов.
Даже спекулянтам на бирже не дают оторваться по порлной программе, ведь если котировки акций резко снижаются, то никто не ждёт, пока какой-то рынок сам себя отрегулирует — торги административно приостанавливают…
+
0
Злий Інвестор
Злий Інвестор
25 июня 2024, 21:17
#
Сучасні економіки не є на 100% ринковими, бо австрійських економістів трошки задвинули на задній план. Тому фраза звучить занадто широко, але обгорювати це немає сенсу, бо так чи інакше вона абсолютно справедлива для курсового ціноутворення. Достатньо подивитися як працює монетарна політика в світі. Адміністративні інтервенції якими корректують курс валют зводяться до реалізації резервів центробанками.
+
0
Qwerty1999
Qwerty1999
26 июня 2024, 14:11
#
Злий Інвестор
«Сучасні економіки не є на 100% ринковими…»

Тому й валютні курси не можуть бути на 100% ринковими,
та ще й під час повномасштабної агресії з боку рф.
+
0
Prya
Prya
26 июня 2024, 9:19
#
Он регулирует себя в мировые войны. Это норм. Сначала торговые, затем кровавые. Все по учебнику
+
0
Qwerty1999
Qwerty1999
25 июня 2024, 17:21
#
«За січень—травень НБУ через проведення валютних інтервенцій продав
на міжбанківському валютному ринку $11,2 млрд (за мінусом купівлі)»


Автор допису навмисне забув оприлюднити той факт, що за той же самий період
Україна отримала міжнародної фінансової допомоги у суммі $11,8 млрд.

https://zn.ua/ukr/ECONOMICS/v-minfini-rozpovili-skilki-koshtiv-ukrajina-otrimala-z-za-kordonu-v-travni.html

Тому не зрозуміло, до чого все це скиглення про «злив ЗВР», якщо по факту на міжбанку
продають валюту з міжнародної фінансової допомоги для фінансування бюджетних витрат…

Довідково:
ЗВР НБУ на 01.01.2024 дорівнював $40,508млрд
ЗВР НБУ на 01.06.2024 дорівнював $39,034млрд
+
0
orest frank
orest frank
27 июня 2024, 8:54
#
ГУру, пан Данилишин все правильно вказав в аналізі. Дивно (хоча чому дивуватися, ти ж гУру!) що не зрозумілого. Гроші (подачки, не плутати з податками!) отримуються не ринковими методами. А нівелювати їх вплив треба ринковими, чого нбу, з його дивакувато-недолугою формулою управління досягти не може. І на це прямо вказує автор наводячи два фактори — ти, певно сліпий або глухий — ріст витрат і відсутність позитивного результату. І до сраки твої цифри про те, чому що дорівнювало, якщо ти все одно обісрався, навіть якщо на тобі ті самі штани або кращі - результат настав і він не є позитивним. Хоча, може у твоєму випадку, то перемога
+
0
Qwerty1999
Qwerty1999
27 июня 2024, 17:35
#
Orest frank

Спасибi, що хоч пiдтвердили той факт, що грошi отримуются вiд мiжнародних доноров для пiдтримки бюджетних виплат Украïни…
Ну а те, що мiжнародна фiнансова допомога технiчно обраховуеться у ЗВР НБУ Данилишин повинен знати, але робить вигляд, що не знае, або забув…

Заробленi грошi, кредитнi чи подарованi — вiд цього вони не перестать бути грошима…
+
0
orest frank
orest frank
27 июня 2024, 21:06
#
Qwerty1999

Я нічого не підтверджував рівно як і не спростовував.
До чого тут у чому вона (допомога) обраховується, якщо її бездарно використовувати і робити гавіть гірше — у тексті саме про це.
Подаровані - не значить використані правильно чи з умом. І ваше порівняння не про економіку. А жаль.
+
0
Qwerty1999
Qwerty1999
27 июня 2024, 22:52
#

orest frank
«Я нічого не підтверджував рівно як і не спростовував.»

Значить пишете вигадки та припущення…
+
0
orest frank
orest frank
28 июня 2024, 12:49
#
Qwerty1999

з Вас мені приклад брати не комільфо
+
0
Qwerty1999
Qwerty1999
28 июня 2024, 13:27
#
Orest frank

Я и не предлагаю…
Живите своей жизнью,
но от этого реальные факты
не перестают быть фактами…
+
0
orest frank
orest frank
9 июля 2024, 10:16
#
Qwerty1999 До чого тут моя констатація фактів, Ваш висказень, Ваш другий висказень і… Ваша згода що факти не перестають бути фактами… Ну Ви і цей… як його… Головодур?🤦🤦🤦
+
0
Qwerty1999
Qwerty1999
10 июля 2024, 10:24
#
Orest frank

Звiсно, що факти вам нiдочого…
То пишiть своï казочки й далi…
+
0
Prya
Prya
26 июня 2024, 9:21
#
Я бы озаглавил: «На пути к краху.» Осенью-зимой, короче, будет интересно
+
0
Bitcoin
Bitcoin
27 июня 2024, 5:07
#
Все только начинается
+
0
orest frank
orest frank
27 июня 2024, 12:53
#
Прекрасний аналіз ситуації і причинно-наслідкових зв’язків.
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться