Почему учетная ставка НБУ останется неизменной

Почему цены будут расти и дальше

В декабре потребительские цены выросли на 0,9% м/м, а годовая инфляция ускорилась до 5,0% г/г с 3,8% г/г в ноябре. Показатель был выше, чем консенсус Bloomberg (4,8%), наша оценка (4,5%) и октябрьский прогноз НБУ (4,1%).

Всплеск годовой инфляции был частично обусловлен эффектом статистической базы. Кроме того, ускорение потребительской инфляции в декабре в основном было вызвано продовольственным и энергетическим компонентами, отражая мировые тенденции. В частности, продовольственная инфляция продолжала ускоряться до 5,2% г/г с 1,4% г/г в сентябре.

Хотя ускорение наблюдалось для большинства субкомпонентов, основной вклад обеспечили стремительный рост цен на подсолнечное масло (на 22% г/г), на яйца (на 30% г/г) и сахар (на 48% г/г). Резкое повышение мировых цен на нефть и газ привело к ускорению роста цен на топливо (на 6% в ноябре-декабре) и коммунальные услуги (до 13,6% г/г).

Читайте также: Почему в 2021 году еда будет дорогой, а машины — дешевыми

В то же время фундаментальное инфляционное давление стабилизируется. Базовая инфляция выросла лишь до 4,5% год к году, рост базовых потребительских цен был около 5% месяц к месяцу. Вспышка случаев Covid-19 тормозит рост цен на значительную часть второстепенных товаров и услуг, тогда как обменный курс был крепче, чем предполагалось.

В ближайшие месяцы дальнейший рост цен на продукты питания и энергоносители, повышение среднего тарифа на электроэнергию и увеличение минимальной заработной платы на 20%, вероятно, приведут к дополнительному давлению на инфляцию. В результате общая инфляция продолжит ускоряться и превысит верхнюю границу целевого диапазона уже в феврале.

Однако все еще есть основания полагать, что в этом году инфляция будет колебаться недалеко от верхней границы целевого диапазона, поскольку текущий скачок цен на продовольствие должен скорректироваться во второй половине года. К тому же значительный разрыв ВВП, вероятно, будет тормозить фундаментальное инфляционное давление, а недавнее и ожидаемое укрепление обменного курса гривны обеспечит дополнительный эффект.

Читайте также: Когда НБУ будет делать валютные интервенции и как это повлияет на курс

Монетарная политика НБУ

НБУ, вероятно, будет поддерживать относительно стимулирующие монетарные условия, терпя несколько выше цели общую инфляцию, вызванную в основном факторами со стороны предложения. Конечно, есть определенный риск повышения учетной ставки, если ожидания инфляции начнут ухудшаться или экономическое восстановление будет более стремительным.

Однако мы считаем, что переход к более жесткой монетарной политике маловероятен, пока НБУ не увидит веских доказательств мощного восстановления экономической активности и фундаментального инфляционного давления. Итак, правление НБУ сохранит ставку неизменной на следующем заседании по монетарной политике 21 января и начнет новый цикл повышения ставки лишь во второй половине 2021.