Во что надо было вложить деньги 20 лет назад

Сколько заработали бы украинцы, которые 20 лет назад поверили бы в национальную валюту и открыли бы гривневые депозиты, посчитал в колонке для НВ главный экономист отдела анализа денежно-кредитного рынка Департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ Константин Хведчук. «Минфин» приводит ключевые положения публикации.

На опережение инфляции

Отложить «на черный день» для многих наших граждан означает положить несколько банкнот под матрас или спрятать в другом потаенном месте. И это беда не только нашей страны: во многих уголках мира люди забывают широко известную истину «время — это деньги».

Высокая и непредсказуемая инфляция, которая является спутником многих развивающихся стран, негативно влияет на сбережения. Если домохозяйства не верят, что центральный банк удержит инфляцию под контролем (то есть низкой и стабильной), они отдают предпочтение текущим расходам или вложением средств в нечто материальное, как-то недвижимость или драгоценности.

Посмотрим, какой эффект имела бы сегодня инвестиция в те или иные активы, осуществленная 20 лет назад. На первый взгляд, условия неблагоприятные: годовое изменение потребительских цен в Украине колебалось от дефляции 1% к инфляции 61%, а в среднем инфляция составила около 12% ежегодно. Поверхностный подход к вопросу — то есть изучение номинальной доходности — показывает, что вложение средств в недвижимость, валюту или драгоценные металлы в отдельные годы приносило самый высокий доход (график 1).

Однако следует помнить о двух вещах. Первая — Национальный банк перешел к режиму инфляционного таргетирования, и темпы роста потребительских цен постепенно утихают до умеренных 5% ± 1 п.п. годовых. А такой уровень, как доказано многочисленными международными исследованиями, в экономиках с развивающимися рынками (их еще называют emerging markets), создает благоприятные предпосылки для осуществления сбережений.

*январь-сентябрь 2019 г.

**Средняя стоимость 1 м кв. квартиры в Киеве (данные АН «Благовест» — до 2003 г. компании SV development — с 2003 г.) Без учета расходов на содержание, дохода от аренды и т. п

Вторая — всегда надо делать поправку на инфляцию, когда вы изучаете доходность любого актива. Если отнять от номинальной доходности инфляцию, такая доходность называется реальной. Например, при средней доходности срочных депозитов физических лиц 19% и инфляции 12%, реальная доходность составляет в среднем 7% годовых.

Оформи депозит со ставкой до 19% годовых и получи дополнительный бонус от «Минфина»

Вот ее и надо считать. Ведь в конечном итоге, для потребителя важна не номинальная доходность сбережения, а рост покупательной способности — количества товаров и услуг, которые можно приобрести за сохраненные средства.

Инвестиция с максимальной выгодой

Исторические данные за последние 20 лет свидетельствуют, что обычный гривневый депозит принес бы больше реального дохода, чем валютный или операции с золотом или недвижимостью (график 2). Например, украинец, который отказался от потребления в начале 2000 года в пользу гривневого депозита, мог бы купить в конце 2019 года в 3,2 раза больше товаров и услуг. Даже больше, гривневый депозит приумножил бы вдвое больше, если сравнивать с вложением в недвижимость.

И как видно из графика 2, потери реальной стоимости денежных средств на срочном гривневом банковском вкладе происходили лишь в периоды резкой инфляции. Но такие периоды были непродолжительными.

А те, у кого все это время доллары лежали под матрацем, теперь могут купить только половину из того, что было доступно 20 лет назад. Произошло это потому, что рост внутренних цен в Украине за два десятилетия существенно превысил доход от переоценки обменного курса. И еще потому, что матрас не начисляет проценты, а банки платят их, причем до сих пор они превышают инфляцию (сегодня показатель UIRD — Украинского индекса ставок по депозитам физлиц составляет 15,1−15,7%, тогда как годовая инфляция — 7,5%).

Сбережения — в экономику

Простого рецепта стимулирования сбережений нет. Уровень сбережений зависит как от благосостояния каждого гражданина, так и от стабильности экономики и надежности финансовых учреждений. Сбережения — чрезвычайно важный процесс не только для самого домохозяйства, но и для экономики в целом.

Недостаточность сбережений домохозяйств увеличивает уязвимость экономики к финансовым кризисам и усиливает зависимость граждан от социальных выплат. На уровне государства отсутствие сбережений означает недостаток внутренних источников инвестиций в реальный сектор и чрезмерную зависимость от внешнего финансирования.

Зато, нехватка инвестиций ограничивает улучшение технологий, создание новых рабочих мест и повышения уровня жизни населения в целом. Следовательно, замыкается круг, где экономический рост зависит от благосостояния населения, а благосостояние населения — от экономического роста. Чтобы это магический круг работал на благо, критической является макроэкономическая стабильность. Вкладом НБУ в ее обеспечение будет снижение инфляции до 5% и поддержание стабильности финансовой системы.