НБУ может повысить ключевую ставку впервые за два года

В будущем замедления роста цен не предвидится, наоборот – все больше угроз для целевых показателей НБУ из-за повышения пенсий и госрасходов. Это может заставить НБУ повысить ключевую ставку впервые за два года. Такое мнение выразила главный экономист Dragon Capital Елена Белан.

Главный экономист Dragon Capital Елена Билан

Инфляция в сентябре оказалась гораздо выше нашей оценки и консенсус-прогноза агентства Bloomberg (оба на уровне 1,1% в месячном исчислении и 15,4% в годовом). Произошло это из-за неожиданного скачка цен на яйца (на 31% в месячном и 37% в годовом исчислении), а также за счет продолжающегося быстрого подорожания мяса (на 3,4% в месячном и на 30% в годовом).

Скачок цен на яйца был, вероятно, спровоцирован сезонным сокращением объемов производства в сентябре, а также увеличением экспорта яиц на 70% в годовом исчислении. Стремительному росту цен на мясные продукты способствовали высокие мировые цены, восстановление внутреннего потребительского спроса, рост расходов на производство, а также сокращение поголовья свиней из-за эпидемии африканской чумы.

Кроме того, снижение урожая фруктов и некоторых овощей из-за неблагоприятной погоды весной продолжает негативно влиять на цены. Так, сезонное падение цен на фрукты и овощи в сентябре было умеренным (на 0,3% и 3,4% в месячном исчислении соответственно), что привело к существенному подорожанию этих продуктов питания в годовом выражении.

Таким образом, цены на продукты питания выросли на 2,0% в месячном и на 19% в годовом исчислении. В дополнение, рост цен на алкогольные и табачные изделия достиг 26% в годовом исчислении. Произошло это за счет повышения акцизных ставок, что также способствовало высокому уровню инфляции в годовом измерении.

Эти отрицательные факторы полностью компенсировали ожидаемое замедление роста тарифов на жилищно-коммунальные услуги (до 23% в сентябре по сравнению с 27% в августе), возникшее на фоне растущей базы сравнения.

Базовая инфляция (показатель, не учитывающий влияние административно регулируемых тарифов, а также цен на сырые продукты и энергетическое сырье) выросла на 1,9% в месячном и 7,7% в годовом исчислении в сентябре, слегка замедлившись по сравнению с 7,8% в августе.

Это указывает на то, что сентябрьский скачок индекса потребительских цен был вызван в основном факторами, действующими со стороны предложения, а не спроса.

Мы по-прежнему ожидаем, что годовая инфляция начнет замедляться в ближайшие месяцы, в основном из-за растущей базы сравнения в сегменте жилищно-коммунальных услуг, связанная с повышением цен на отопление в октябре прошлого года.

Тем не менее, более быстрый, чем ожидалось, рост цен на продукты питания с начала года, а также утвержденное повышение пенсионных выплат с октября (в рамках пенсионной реформы) и вероятное ускорение бюджетных расходов ближе к концу года создают риски для нашего прогноза инфляции на конец 2017 года (10,5% в годовом исчислении).

Динамика инфляции и ее немонетарные причины также создают сложную ситуацию для НБУ, который должен принять очередное решение об учетной ставке 26 октября. Учитывая стабильную базовую инфляцию, мы считаем, что в этот раз Нацбанк не станет повышать учетную ставку, оставив её на уровне 12,5% годовых, но может быть вынужден ужесточить монетарную политику до конца года.