В Украине снова заработал рынок РЕПО

Одной из таких важных новостей, которая появилась недавно, является новость о том, что в конце января ПАО «Расчётный центр» (РЦ) запустил технологию заключения и расчёта сделок РЕПО, по которым РЦ выступает центральным контрагентом и контролирует риски.

В связи с данной новостью многие осведомленные в этом люди выразили свою позитивную реакцию на это событие. И так же и я считаю, что для Украины данное событие является очень важным и значительно улучшает финансовые условия внутри страны. Но простым людям это почти ни о чем не говорит, поскольку эта новость вероятнее всего просто им не понятна. Поэтому в этой статье я попытаюсь максимально просто и понятно разъяснить, в чем суть данной новости и почему она очень важна.

Для чего нужны сделки РЕПО

Для простоты понимания можно выдумать ситуацию, при которой есть банк, у которого есть 20 млн. гривен своих средств, и есть средства клиентов, которые меняются в размере от 80 до 90 млн гривен. Вкладчики ежедневно совершают операции, то снимают, то пополняют средства, и делают это неравномерно. В начале месяца, в период выплаты зарплат, объем средств вкладчиков растет до 90 млн. гривен, а к концу месяца их величина падает до 80 млн. гривен. И плюс к этому от одного дня к другому люфт между объемом пополнений и снятий может меняться на 5 млн. гривен.

Читайте также: Вложили деньги в фармкомпании и считаем убытки

В этой ситуации банк вынужден всегда держать в виде свободного остатка внушительную сумму денег, например, на 5 млн. гривен, для того, чтобы он всегда мог покрыть возникающие запросы клиентов. При этом инвестировать на срок более месяца он сможет лишь на сумму 95 млн. Тогда как по балансу активов у него будет от 100 до 110 млн. гривен. Величина денежных остатков при этом будет плавать от 5 до 15 млн. гривен.

Люфт колебаний в размере 10 млн. гривен будет неэффективным довеском, потому что из-за месячного цикла колебаний по вкладам банк не сможет их использовать для инвестиций длиной более месяца.

Но благо для банка, что в мире давно придумали такие операции, как РЕПО — суть которых заключается в том, что деньги можно найти путем временной продажи своих активов с обязательством обратного выкупа по заранее оговоренным условиям.

На практике в нашем примере это означает, что наш банк сможет купить активов не на 95 млн. гривен, а на 105 млн. гривен. Например, это могут быть ОВГЗ с 10% доходностью. А для удовлетворения потребностей клиентов он может получить деньги за счет операций РЕПО.

Банк будет как бы продавать часть своего пакета ОВГЗ, но временно, на короткий срок. Так он сможет сохранить свой портфель в ОВГЗ и не прибегать к полноценной продаже для изыскания средств.

В конце месяца, когда величина вкладов падает, банк может «репануть» ОВГЗ на 10 млн. гривен. То есть, продать их, скажем, на 15 дней с обязательством выкупа с премией для покупателя. А после, когда в начале месяца на счет придет зарплата от вкладчиков, закрыть операцию.

ОВГЗ будут проданы, но временно, на определенный срок, а по его окончанию операция отмотается назад и бумаги будут выкуплены. По таким операциям банк будет платить процент тому, кто временно купит у него ОВГЗ, но процент будет, скажем, 7% годовых. Но для банка такой процент будет выгоден, ведь по ОВГЗ он получает 10% и разница в 3% будет его прибылью.

Размер премии сам по себе является плавающим и при развитом рынке РЕПО появляются так называемые ставки РЕПО. Они обычно ниже, чем доходности по активам.

Эта операция РЕПО в каком-то роде будет схожа с кредитом под залог. Но для кредитора она будет более безопасна. Ведь если деньги даются под залог и заемщик вовремя не сможет погасить долг, кредитору придется еще «попотеть», чтобы забрать свой залог. В случае временной продажи актива заложенные, а точнее, уже проданные активы, уже будут в собственности у покупателя и если заемщик/продавец не сможет выполнить свои обязательства, долги выбивать не придется.

Ввиду этого для кредитора такая операция является очень надежной, гораздо надежней чем любой вид кредита. И тем финансовым организациям, которые имеют незадействованные денежные остатки на счетах, выгодно совершить операции РЕПО на 3 дня, на 10 дней или 30 дней в качестве покупателя, то есть кредитора, поскольку в этом случае деньги будут приносить прибыль, а не лежать мертвым грузом.

Операции РЕПО выгодны, как для покупателя, так и для продавца. Одни за счет этого могут изыскать свободные деньги, не прибегая к распродажам своих активов, другие получают возможность безопасного заработка для своих свободных средств.

Поднимаясь на макроуровень, для финансовой системы операции РЕПО так же очень выгодны, поскольку они улучшают циркуляцию денег в финансовой системе и повышают, если можно так выразиться, коэффициент полезного действия денег.

Организация рынка РЕПО

Но все вышеописанное — это теория, на практике от раза к разу разным финансовым компаниям сложно находить контрагентов и самостоятельно заключать договора, ведь операции РЕПО могут иметь множество настроек по сроку, по объему и по процентам. И операции РЕПО в основной массе заключаются на короткий срок, а это еще более усложняет координацию контрагентов. И плюс к этому, за время операции цена заложенного/проданного актива может сильно измениться, из-за чего одной из сторон будет выгодно отказаться от второй операции по выкупу, что несет в себе риски.

Для полноценного развития данного вида операций, нужно чтобы была не просто возможность заключать подобные операции, но и чтоб появился именно организованный рынок РЕПО под единой площадкой, где и продавцы, и покупатели смогли бы быстро находить друг друга и быстро совершать стандартизированные операции. И чтобы была третья сторона, которая была бы гарантом исполнения операций. Данные гарантии чаще всего выглядят в виде удержания гарантийного обеспечения и от покупателя, и от продавца на время сделки.

Читайте также: Инвестор с 10-летним опытом о том, как защититься от рисков

И такой инфраструктурой чаще всего во всем мире служат биржи, которые выступают связующим звеном. И в Украине ранее организованный рынок РЕПО уже был, в частности, по словам директора по развитию бизнеса Украинской биржи Алексея Сухорукова, в 2009 году Украинская биржа самостоятельно запустила данную услугу. Позже рынок РЕПО появился и на других биржах.

Упадок и возрождение рынка РЕПО

Но в 2012 году, был принят Закон Украины «О депозитарной системе Украины», где предусматривалось создание нового инфраструктурного элемента для рынка Украины — Расчетного центра по обслуживанию договоров на финансовых рынках (РЦ). И по закону, новый РЦ стал центральным контрагентом, контролирующим риски, в том числе и по операциям РЕПО.

Но созданный в 2013 году Расчетный центр оказался не готов к обслуживанию операций РЕПО сходу. И поэтому рынок РЕПО лишился третьей связующей стороны, которая могла предоставить участникам гарантии. По новому закону, биржи без РЦ не могли уже выполнять эту роль и не могли доверить эту роль кому-либо еще. Поэтому в последующие годы рынок РЕПО жил без гарантий третьей стороны, что мешало развитию данного рынка.

И теперь, в 2021 году, ПАО «Расчётный центр» (РЦ) запустил технологию заключения и расчёта сделок РЕПО. Тем самым на рынок РЕПО вернулся третий участник, который может гарантировать вторую сделку по выкупу. А за счет этого активность операций РЕПО сможет увеличиться. Но пока операции РЕПО через РЦ можно будет осуществлять только с ОВГЗ сроком до 29 дней.

Но даже в этом случае, учитывая величину рынка ОВГЗ, в ближайшие годы объемы операций по сделкам РЕПО могут значительно вырасти. Банки получат нужный им и хороший инструмент для повышения эффективности своей деятельности. А циркуляция денег внутри страны улучшится, что потенциально повысит денежный мультипликатор.

Михаил Федоров

Автор:

Аналитик по инвестициям Михаил Федоров

Пишет на темы: Экономика, финансовые рынки