На украинских евробондах можно заработать до 90% годовых в валюте: стоит ли вложиться

Как евробонды отреагировали на войну

За несколько лет до войны брокеры начали активно заводить еврооблигации в Украину, давая клиентам больше вариантов для инвестирования. А в ситуации, когда ставки по депозитам в валюте упали до рекордно низких уровней, интерес к таким инструментам только рос. Но сосредоточение российских войск у украинских границ привело к существенному падению цен на украинские еврооблигации.

Читайте также: Евробонды: что это и нужны ли они украинцам

Самые осторожные инвесторы начали их продавать каждый раз с большим дисконтом, создавая для покупателей шанс заработать неплохую доходность. Покупки проходили на международных внебиржевых рынках, после чего облигации заводились в Украину с помощью украинских или других брокеров.

Спрос на эти бумаги был достаточно сильным, в том числе среди украинцев, которые делали ставку, что полномасштабной войны не будет. Но она, к сожалению, началась, и Нацбанк вынужден был ввести ряд валютных ограничений. В частности, стало невозможным выведение средств за границу с целью инвестирования. А это значит, что приобретение евробондов стало доступно только для нерезидентов со счетами вне Украины.

В то время иностранные инвесторы начали резко распродавать принадлежащие им еврооблигации Украины, читая в новостях о танковых атаках на Киев и Харьков. Кто-то не имел формального права инвестировать в страны, где идет война, кто-то не верил в возможность успешного противостояния российскому нашествию.

Облигации, торговавшиеся по цене 90% от номинала (т.е. $100 долга стоили $90) накануне 24 февраля, обвалились приблизительно до 20%. Отступление россиян из Киевской, Черниговской и Сумской областей стало очень приятной неожиданностью для всех: рынки положительно восприняли эти новости. Цены прыгнули на уровни 35−40%, это все еще очень мало, но за месяц цена выросла в два раза.

Что происходит сейчас

Несмотря на то, что объем резервов позволял Украине избежать дефолта и рассчитываться с долгами, украинское правительство договорилось о реструктуризации внешнего долга: около 90% облигаций владельцев согласились на отсрочку Украиной выплат на два года.

Читайте также: Вопрос на $21 миллиард: на каких условиях Украина может заморозить внешний долг

Реструктуризированные бумаги активно торгуются на международном внебиржевом рынке, хотя с более низкой ликвидностью, чем это было до полномасштабной войны. Бондам дали новые имена, которые отражают перенесенную на 2 года дату погашения. Например, бумаги с погашением в 2033 году теперь называют 2035.

В целом, любые украинские евробонды сейчас торгуются очень низко — с дисконтом до 80% от первоначальной стоимости. Если приобрести самые короткие облигации с погашением в 2024 году, то в случае погашения всей суммы, инвестор этих ценных бумаг получит доход в размере до 90% годовых в долларе. Покупатели других облигаций с длительным сроком погашения получат меньшую доходность — 30−60% годовых, но в течение более длительного периода времени.

Как выглядят бумаги с точки зрения трейдеров

Для трейдеров сейчас — это интересная точка для входа в такие позиции. Возможно, что на фоне надвигающейся глобальной рецессии цены еще сильнее просядут. И потом на торгах этими бумагами можно будет неплохо заработать. Поэтому сейчас нужно набраться терпения и в течение 3−6 месяцев сформировать позицию.

Если повезет, то облигации можно будет собрать по цене $15 за бумагу. Позже цены на облигации могут снова отскочить выше, не исключено, что на $30 или даже $50 за облигацию в более долгосрочной перспективе. На таком соглашении можно будет заработать 100−200% от вложенных средств, в зависимости от цены входа и насколько хорошо обстоят дела в украинской экономике. Конечно, это очень рискованная покупка, но бесплатного обеда на конкурентном рынке не бывает. Если хочешь заработать — приходится рисковать.

Украинские евробонды в обращении

Источники: Bloomberg, ICU
* цена в 20 означает, что $100 долга по этим облигациям торгуются с дисконтом в (100−20)=80%
** ожидаемая доходность в процентах годовых, при условии, что заемщик выплатит вовремя все причитающиеся проценты и вернет долг

Ждать ли новой реструктуризации

Что касается конечного собственника бумаг со сроком погашения в 2024 году, то он должен осознавать риск их реструктуризации. Даже в случае победы Украины до этого срока, ей будет очень тяжело обслуживать свои долги. Ведь экономика обязательно сократится, а размер долга, наоборот, вырастет.

И, вероятнее всего, все же возникнет вопрос еще одной реструктуризации в 2024 году, со списанием части долга или сокращением процентной ставки и отсрочкой даты погашения на многие годы. В таком случае все владельцы облигаций будут иметь одинаковые права, которые эмитент должен соблюдать при реструктуризации. Единственное, что у украинских собственников могут быть отдельные валютные ограничения НБУ, но они не пересекаются с правами собственника на выплаты по облигациям во время реструктуризации.

Как будет в реальности — не знает никто. 24 февраля научило нас не переоценивать свои возможности по предвидению будущего. Но рынок работает, люди покупают и продают эти ценные бумаги, в зависимости от того, как они видят дальнейшее развитие ситуации и как относятся к риску в инвестициях.

Поэтому украинские еврооблигации сейчас можно назвать даже не столько долговыми ценными бумагами, сколько ставкой на победу Украины — полноценную, настоящую, со значительными репарациями, которые поступят в ее экономику.

Автор:

Финансовый аналитик Демкив Михаил

Группа ICU

При участии:

трейдер Сивач Виталий

ICU