Кабмин принял изменения в госбюджет, призванные увеличить расходы на оборону. Среди основных источников финансирования — новые выпуски ОВГЗ. Предполагается, что допэмиссия почти в два раза превысит весь портфель облигаций у физических лиц. «Минфин» вместе с экспертами разбирался, возникнут ли у правительства сложности с поиском покупателей для такого количества бумаг, и может ли это повлиять на доходность по ним.
9 июля 2025, 7:40
Читати українською
Правительство готовится дополнительно разместить облигаций на 185 млрд грн: ждать ли взлета их доходности
Куда направят деньги
В конце июня Кабмин объявил об увеличении государственных расходов на 448,8 млрд. грн. В основном средства будут направлены на военные нужды. Как объяснил министр финансов Сергей Марченко, это реакция на обращение Сил обороны, которые провели пересчет необходимого финансирования.
Как отмечает Марченко, дополнительные затраты обусловлены эволюцией технологий, изменениями в поставках вооружения от ключевых партнеров и обострением боевых действий.
Предполагается, что львиная доля средств будет выделена Минобороны — 310,8 млрд грн. Далее следуют МВД (84,1 млрд), ГУР и Минстратегпром (по 4,5 млрд). Существенно меньше суммы будут выделены СБУ, УГО и Госспецсвязи.
Кроме сектора обороны, 20 млрд грн направят в резервный фонд для непредвиденных и неотложных расходов, и еще 16,5 млрд — на нужды Минцифры, Минобразования и Минздрава.
Профинансировать эти расходы Кабмин планирует из нескольких источников. В частности, на 147,5 млрд грн ожидается увеличение доходов бюджета — благодаря НДФЛ, налогу на прибыль, средствам НБУ, дивидендам, акцизам
Нас же в данном контексте больше всего интересует привлечение 184,9 млрд грн через внутренние заимствования, ведь дополнительный выпуск облигаций на такую сумму повлияет на всю финансовую систему.
185 млрд — это мало или много
Для того, чтобы понять объем дополнительного привлечения средств, сравним его с ключевыми показателями рынка ОВГЗ.
Номинальная стоимость всех находящихся в обращении ОВГЗ составляет почти 1,847 трлн грн. Таким образом, дополнительный выпуск составляет около 10% от общей массы облигаций в обращении.
Бюджет на текущий год предполагает выпустить ОВГЗ в 579 млрд грн. То есть нынешняя «допечатка» составляет почти треть от запланированного на весь год объема выпуска облигаций.
На руках у физических лиц находится облигаций на 95,3 млрд грн, а это лишь чуть больше половины от дополнительного выпуска ценных бумаг.
Кто купит столько ОВГЗ
Несмотря на то, что дополнительно на рынок в этом году будет выведено большое количество облигаций, эксперты, с которыми пообщался «Минфин», считают, что проблем с поиском покупателей не возникнет.
По словам старшего финансового аналитика группы ICU Тараса Котовича, в прошлом году Министерство финансов привлекло через ОВГЗ на 236 млрд грн больше, чем погасило. В то же время по бюджету этого года, хотя и планировалось выпустить ценные бумаги на 579 млрд грн, но почти все они должны были пойти на погашение предыдущих выпусков. «Чистый» прирост привлеченных средств составляет всего 17 млрд грн.
На практике это означает, что инвесторы, получив выплаты по облигациям, направляют эти же средства на покупку новых ОВГЗ. Поэтому Министерству финансов не нужно особо напрягаться, убеждая их вкладываться в ОВГЗ, в значительной степени средства ходят «по кругу».
Кроме этого, по словам Котовича, сейчас на рынке не хватает краткосрочных инструментов, поэтому для быстрого привлечения средств чиновники могут предложить именно их.
По убеждению руководителя проектов и программ инвестиционного направления Ощадбанка Сергея Ляшенко, основными покупателями новых выпусков ОВГЗ могут стать банки. Они уже опережают любую другую категорию инвесторов по объему облигаций в портфелях. Банки инвестировали в них почти 853 млрд грн — 46% от общей суммы в обращении.
Дело в том, что до 60% обязательных резервов банки могут держать в так называемых бенчмарках-ОВГЗ (выпуски, которые банки могут добавлять в резервы, определяет НБУ). В настоящее время статус бенчмарк-облигаций есть у 17 выпусков ценных бумаг.
Как отмечает Ляшенко, эти бумаги очень востребованы банками, а потому, при необходимости, соответствующий статус может быть предоставлен и новым выпускам. «Также Министерство финансов может „пролоббировать“ у НБУ увеличение объема обязательных резервов, которые могут покрываться такими бумагами, что обеспечит дополнительный спрос на них», — объясняет Ляшенко.
Банки смогут инвестировать в облигации благодаря большому объему средств клиентов на счетах. Сейчас их 2,862 трлн грн, а в начале года было 2,822 трлн, то есть эта сумма выросла на 40 млрд грн.
Помогут Минфину разместить облигации и граждане, спрос которых на ОВГЗ стремительно идет вверх. В настоящее время их портфель государственных ценных бумаг составляет 95,3 млрд грн, что почти на 17 млрд грн больше, чем в начале года.
Если мы предположим, что во второй половине года интерес граждан к облигациям будет расти теми же темпами, то они будут выкуплены до десятой части дополнительных размещений бумаг.
Ожидать ли роста доходности
По мнению экспертов, Министерство финансов сможет без особого труда найти покупателей на облигации и без повышения их доходности. Потому рассчитывать на это не стоит.
Ключевым фактором, который в этом году будет влиять на проценты по ОВГЗ, будет инфляция и, соответственно, учетная ставка НБУ.
В начале года цены продемонстрировали достаточно быстрый рост. По итогам мая, годовая инфляция составила 15,9% в годовом измерении. По сравнению с предыдущим месяцем, она даже ощутимо ускорилась — тогда было 15,1%. В то же время в НБУ убеждены, что уже летом инфляция начнет снижаться, а к концу года составит 8,7%, вернувшись к однозначному показателю.
На этом фоне по результатам последних заседаний регулятор оставил учетную ставку без изменений на уровне 15,5%. Но, по мнению специалистов, когда начнет фиксироваться снижение роста цен, учетная ставка также пойдет вниз.
«Мы ожидаем, что НБУ перейдет осенью к циклу смягчения монетарной политики, поэтому будет снижать учетную ставку, и это будет иметь прямое влияние на ставки по ОВГЗ. Минфин будет стремиться снижать ставки вслед за изменением учетной ставки», — говорит Тарас Котович.
Он предполагает, что, в случае необходимости, министерство может снижать доходность облигаций более медленно, чем это будет делать НБУ, что будет делать ценные бумаги более привлекательными. Однако надеяться на повышение ставок по ОВГЗ от нынешнего уровня не стоит.
По результатам аукциона по размещению ОВГЗ, состоявшегося 1 июля, доходность гривневых бумаг с погашением в сентябре следующего года составила 16,35%, в марте 2027 года — 17,1%, а самая высокая доходность по облигациям с погашением в ноябре 2028 года — 17,8%.
На вторичном рынке можно купить ОВГЗ с доходностью до 18% — таковы ставки по бумагам с погашением в 2028 году. По бумагам, погашенным ориентировочно через год, можно рассчитывать на 15−16%, в зависимости от продавца и конкретного выпуска бумаги.
Читайте также: Корпоративные облигации: как за год изменилась доходность, и выгоднее ли они, чем ОВГЗ
Решая, стоит ли покупать долгосрочные облигации, нужно учитывать свои инфляционные ожидания. Если вы считаете, что рост цен будет ускоряться, то с ОВГЗ следует подождать, пока ставка повысится. А тем, кто разделяет мнение Нацбанка об усмирении инфляции, стоит зафиксировать доходность.
Автор:
Комментарии - 42
«„і на 65,1 млрд скоротити платежі з погашення боргу“ ось що мене цікавить як власника ОВДП, по якому саме внутрішньому боргу збираються скоротити платежі?»
Ну, ти ж напевно купляв овдп або через банки, або через українського брокера типу «Універ», ну і от тобі блокується рахунок, на підставі скажімо ЗУ «Про легалізацію та відмивання…», а потім твій кейс відкладається ними на поличку, ти йдеш в захід без своїх коштів (виплат по овдп), це ж елементарна схема, котру деякі банки вибірково вже роблять (якщо почнеш читати відгуки на тому ж Мінфін).
Просто блокують тобі рахунок, а потім годують тебе тим, що кажуть «ми все переказали на той рахунок куди ви вказали — просто проблема не на нашому боці» або «ведеться перевірка і поки рахунок заблоковано, ми не маємо права переказувати кудись ваші кошти» і все, так можна з будь-якими сумами робити, а потім тобі треба йти в суд і доводити що ти не лось в цій ситуації) і більшість не підуть, нбу буде посилатися на твої особисті відносини з банком/брокером, а банк/брокер будуть посилатися на законність своїх дій «згідно чинного законодавства», коло замикається, кошти твої тобі «як власнику ОВДП» не повертають, ну і таким чином «на 65,1 млрд скорочуються платежі з погашення боргу», і виходить що якби банк по закону все робить, держава всі свої зобов`язання перед тобою виконала, але ти терорист, бо хліб купляєш в магазині, значить карту ми тобі заблокуємо)
Купуйте частіше овдп :)
«начальник відділу по цінним паперам і запевняв що це лише чутки і все буде виплачуватись в срок і ще жодного разу держава не відміняла виплату.»
1. Уяви, що ти купуєш машину, тобі продавець буде казати, що машина тричі бита, пробіг скручений, а ще перефарбовували 5 разів? Відповідь дай собі сам, це аналогія до «запевнень» начальників відділів банків.
2. Так, в тому що я тобі описав, держава все виплачує) Ти не зрозумів, держава виплатила тобі купони, АЛЕ, куди тобі їх виплати? На твій рахунок в банку, а рахунок в банку заблокований, причини вище я описував вже. Тому я ж сказав, держава і банк все це законно робити можуть) Просто скажуть «на підставі ЗУ про легалізацію і відмивання.» і все, і що далі? Ну виплатила тобі держава купон по овдп на заблокований рахунок, ти їх ні зняти, ні переказати не можеш, ти їх навіть не бачиш, далі що? Я про це казав.
«чи дефолт по ним буде» — може, бо країна в стані війни, якщо іноземним тримачам облігацій зовнішнього боргу не платять, як думаєш, що влада може захотіти зробити з своїм старим добрий українцем?)) але гарна новина в тому, що нормальні країни дефолт по внутрішнім зобов`язанням не оголошують, ну, як правило, але це Україна, тут діє «телефонне право».
«чи обміняють на інші облігації.» — можуть, як той же Bookseller розповідав про себе, що мав 10к баксів в приматбанку, потім націоналізація і повернули по фіксованому (заниженому), а не ринковому курсу, на руки він ~5к отримав по суті.
«Дефолту не буде. Надрукують скільки треба, то на крайняк, якщо партнери перестануть вливати валюту.»
Такий варіант можливий, але, це швидше за все спричинить подорожчання всього імпорту, тобто взагалі майже всього, що дуже швидко призведе до гіперінфляції і потенційно деномінації гривні.
«Шо ти ліпиш? Зменшити платежі можна за рахунок реструктуризації боргу перед держбанками, перед НБУ… вони тримають більше ¾. Фізики тримають пару процентів, там нема за чим блокувати. То копійки. А банкам фіолетово, вони мають резервуватися все одно.»
Ніхто нічого не «ліпив», ти форумами напевно помилився)
А про «копійки», гаразд, як скажеш, нагадай це військовим котрі обнуляють кредитні ліміти і Гороховському скажи, котрий завуальовано дав зрозуміти, що в банківській системі бракує коштів.
А, і ще, ти от сказав, «держбанками, перед НБУ… вони тримають більше ¾. Фізики тримають пару процентів, там нема за чим блокувати. То копійки.» Тільки одне питання, а звідки в банках кошти беруться, самі по собі чи з депозитів і рахунків фізиків?))
«Зменшити платежі можна за рахунок реструктуризації боргу перед держбанками, перед НБУ… вони тримають більше ¾»
Ага, спочатку реструктуризують борг перед держбанками, а потім ці банки чим відсотки по депозитах будуть людям віддавати?)) І якраз тут, блокування коштів стає в нагоді, бо можна зробити все на папері законно, залишивши гроші в системі і не виплачуючи фізичку його кошти. Але якщо ти щиро віриш, що банки звідкись взяли собі кошти і власні гроші вкладають в овдп — ну ок, добре, банк же не перерозподіляє кошти одних до інших, а просто там з`являються вічно гроші самі по собі, щоб банк міг побільше купити овдп))))
1) Відмова платити за ВВП-варантами 665 млн дол
2) Аукціони з обміну ОВДП
3) Може ще якась реструктуризація ОЗДП буде
По першим двом пунктам вже більше половини від 65,1 млн набралося, протягом 6 місяців
Ти уявляєш обурення тримачів варантів і євробондів, якщо їм перестануть платити? а європейські суди не купиш як українські і по телефону там все не «порєшаєш», тому це буде мати наслідки для нашої держави при такому розкладі.
Я сказав про те, що наша держава, в обличчі влади, більше схильна кидати внутрішніх інвесторів, а не закордонних, мова була суто про це. Але якщо в Україні досі є ті хто вірить, що наша влада швидше кине зовнішніх інвесторів і залишить їх без виплат, проте не буде різними схемами кидати внутрішніх інфесторів — ну, добре :)
«зовнішні залучення на зараз не цікаві.» — це не важливо цікаво чи ні, є тримачі варантів і зовнішнього боргу, якщо їх систематично кидати — то після закінчення/заморозки війни може виявитися, що їм не цікаво це купляти.
«Внутрішні ж основа бюджету» — ні, основа бюджету — це суто допомога партнерів, а порядку 80−90% внутрішніх залучень коштів від овдп йдуть на погашення боргів по цим же овдп, і це сальдо щомісяця зменшується, просто це не популярна тема в ЗМІ, зазвичай пишуть яскраво про залучення 10−20−100 мільярдів грн від овдп)
«Якщо дефолт по зовнішнім, ніякої різниці - рейтинг і так сміттєвий.» — тільки в нас більшість всього імпортне і зовнішній дефолт не пройде без наслідків))
«Якщо проблема з в платою по поточним овдп, бюджет схлопнеться, тому ніяких проблем з овдп не буде.» — ви не уважно читаєте, я ж написав вище, що держава то може і виплатить вам все за цими овдп, тільки якщо у вас буде заблокований рахунок, то що далі робити будете?) ви не думаєте на кілька кроків вперед, розраховуючи, що влада, котра націоналізувала примат банк та укрнафту (Діасу з каналу Більше золота, до речі компенсацій не дали, як і іншим), не кине раптом вас) вірте)
«Що стосується блокувань, працюйте з норм банками, працюйте в білу, не працюйте через один рахунок, диверсифікуйте. Проблема з виплатами по овдп — обнулить бюджет.»
Ага, гаразд, просто читайте живі відгуки реальних людей про абсолютно всі банки на Мінфін, багато цікавого дізнаєтеся в розрізі тематики «овдп»)
«Мені не потрібні відгуки, в мене є свій досвід. Все норм на білих легальних грошах.»
Так, чудово, я ж не проти) якщо твій один випадок, каже тобі більше, ніж 10 випадків інших людей, гаразд))
слухай, я розумію, ти інтернет воїн, тобі хочеться щось виcpaти, особливо не по темі, мова була про те, що людина сказала, що не хоче читати відгуки живих людей про банки і овдп на Мінфін, зрозуміло що це для тебе дуже складно, ти поклич може свого лікаря, щоб тобі допомогли зрозуміти, що навколо тебе відбувається.
«крыса тыловая» — пруф надай цьому твердженню або ти дефолтний інтернет балабол.
Пруфи то є? чи ти тільки язиком чесати вмієш? хоча вже і так ясно, що ти злився, бо пруфів ніяких немає, тобі аби ляпнути шось і дужечки поставити…
Тобі пісок в очі потрапляє, тому читаєш неуважно? Перечитуй. Або не пиши нісенітниці необгрунтовані.
«Наведи хоча б одну ресруктуризацію перед фізиками за ОВДП» — а хіба десь зазначалося про конкретну реструктуризацію за овдп? ні. Лише обмальовували потенційні схеми чергового кидка)
«А по зовнішніх просто купа випадків, як от варранти, бонди ті самі, борги гарантовані державою. Навіть заборона репатріації доходів була.»
В тому і сенс, просто ти на жаль далі носа не бачиш, ще раз, кого важче кинути на гроші, з урахуванням нашого курсу до ЄС та постійної підтримки (вже по факту залежності) від ЄС, закордонних тримачів цінних паперів чи своїх вітчизняних?) Всі ці рухи з реструктуризаціями варантів і євробондів матимуть місце коли постане питання інвестицій від закордонних інвесторів, бо там гроші вміють рахувати.
«Мінфін + НБУ викручують руки банкам купувати овдп»
так і є, при цьому в новинах ніхто ніде зайвий раз не згадає, що щомісяця сальдо між залученими від овдп коштами і виплатами по відсотках за овдп — знижується, в статті ось згадується, що «Натомість за цьогорічним бюджетом, хоча й планувалося випустити цінних паперів на 579 млрд грн, але майже всі вони мали піти на погашення попередніх випусків. „Чистий“ приріст залучених коштів становить лише 17 млрд грн.» По моєму, м`яко кажучи, відчутна різниця, між 579 лярдів і 17 лярдів))
Банкам цікавіші деп.сертифікати, там відсотки вище, але як і сказано в статті «Річ у тім, що до 60% обов’язкових резервів банки можуть тримати в так званих бенчмарк-ОВДП (випуски, які банки можуть додавати до резервів, визначає НБУ)», тобто в кращих традиціях України, банки купують овдп, а не деп.сертифікати «добровільно-примусово» з подачі нбу)
«шанси що Європа дасть кошти досить високі, бо воювати вони не хочуть, а окупитися можуть»
Європа все менше дивиться в бік штатів, розуміючи що американці за океаном і в них там своя атмосфера. Тому і були новини про те, що ЄС буде озброюватися і виділяти мільярди євро на свою оборонку. ЄС цілком може перетворитися з суто торгового блоку, на повноцінний оборонно-торговий блок, з власним захистом, бо це Європа створила штати, як зараз штати створили Китай.
Нащо так палитися своєю безграмотністю?
«Так не є… ти знаєш, що таке прибуток? Якщо банк заробив чистими 10 лярдів то це його прибуток, а що він з ним зробив, то його вибір, купити ОВДП чи виплатити дивіденди.»
А ти знаєш, що таке деп.сертифікати і які по них відсотки банки отримують? ну і загалом різницю по відсотках між деп.сертифікатами і овдп, і що банками вигідніше купляти, а що їх просто примушують купляти?))
«Нащо так палитися своєю безграмотністю?» — краще б ти за своєю «логікою» слідкував, ти не розумієш які інструменти для банка дохідніші, де їх відверто примушують купляти овдп і впритул не бачиш того що тобі в статті прямим текстом кажуть, про те що більше половини коштів з овдп йде на погашення боргу за овдп…
«нехай Україна воює а те що в Україні вже економічна демографічна і політична криза то це викликає аж глибоке занепокоєння»
Абсолютно вірно, саме такої думки притримується пан орбан (угорщина) та пан фіцо (словаччина), вони ж не дають пакети санкцій вводити в дію, їх цікавлять власні прибутки, нехай і ціною життів людей сусідньої країни.
Бо в світі 21 сторіччя, зараз всі торгувати і розвивати економіки хочуть, це дорослі ігри, а не для аборигенів, це пукін дурачок вважає, що зараз можна захопити територію як в 5−10 сторіччі і правити нею, а в реалі що? В реалі купа санкцій, сіра зона, міграція населення, розруха і додаткові санкції на завойовника, короче кажучи, сенсу сильно не має. Де факто кацапстан зараз набагато більше втрачає, ніж набуває, навіть з урахуванням окупованих територій України. Наші ж кpeтини не краще, вони побачили ажіотаж людей в 22гому році, і виникла умовна схема: скажемо, що будемо воювати, бабло від партнирів будемо пилити, а наші холопи самі будуть йти в окоп за три копійки, як було на початку повномасштабки. Але прогадали, і потім одразу з`явилася бусифікація, але і тут прогадали, бо виявляється людину не можна змусити воювати і вона піде в СЗЧ. Об`єктивно, якби в Україні було менше корупції у владі, то армія була б контрактна (а значить як мінімум мотивована), мали б артилерію, дрони і авіацію, бо без арти, дронів і авіації - ми будемо смоктати бебру, кацапів номінально було втричі більше ніж нас, тому ми не закриємо фронт кількістю людей.
але тут виникає вже інша проблематика у влади, вони ж не можуть не красти, бо інакше не вміють, тендери з prozzoro самі за себе кажуть) тому це замкнене коло, з авіацією, далекобійними ракетами (артилерією) та дронами — ми могли б вибити кацапів і з Луганська і з Донецька і з Криму ще в 22му, АЛЕ, виявилося, що влада 8 років незрозуміло чим займалася і не готувалася до сценарію повномасштабного вторгнення. А зараз вже кацапи там засіли як кліщі, тепер нам складніше відбити це все буде. Бо шо? Правильно! Раніше треба було думати. А тепер ми маємо втрату територій, відтік платників податків, слабку економіку, залежність від партнерів, інфляцію і незрозумілий неринковий курс, а ще кадровий голод і бонусом до цього террор з боку силовиків і влади, білий чоловік від 18 до 60 — потенційна жертва, і ніхто не згадає про військових без ніг на інвалідній колясці, котрим приходить «підтримка від держави» в розмірі 800 грн, тому, в Україні, на жаль, внутрішній ворог не набагато слабше за зовнішнього, і влада де факто своєю шаленою корупцією (ліжка з доларами, овочерізки по мільйону і тд) робить все можливо і неможливе, щоб вбити побільше українців і прсорати побільше територій. Всі ж напевно в курсі і бачили, як гуманітарку перепродавали, а те що не вдавалося продати — кидали просто неба і там цілі склади десь в полях гнили? Ці відео назавжди залишаться в інеті) Тому і маємо таку *** зараз)
«Спробуйте відповісти на питання: скільки коштує державі залучення овдп під 15% якщо інфляція 15.9%»
Спробуйте відповісти на питання: наскільки банку вигідно перерозподіляти кошти громадян купуючи, де факто на депозити громадян і власний прибуток з комісій та кредитів, овдп під 15%, якщо в більшості банків депозити по 13−15%, за умови того, що існують деп.сертифікати з дохідністю 17%
Сенс в тому, що провести додаткову емісію гривні ми якби не можемо в тих об`ємах котрі нам потрібні, а «залучити» вже існуючи кошти, продаючи папір, ой, овдп тобто — можна) тільки більшість людей не в курсі, скільки від залучених по овдп коштах, йде на погашення боргів по овдп)
«У Вас економіці не вистачає коштів?» — а у вас в економіці вистачає коштів? Чомусь просто так напевно «по приколу» залучають кошти через продаж овдп, але ж коштів «вистачає» в економіці для фінансування власної армії під час війни.
«А Ви кажете де взяти для погашення» — відсотки по овдп вже достатньо давно погашають за рахунок нових залучень від овдп, читайте статтю вище уважніше, щоб краще розуміти економіку.
Можеш тут прочитати, тут є відповідь на твоє питання:
1) https://minfin.com.ua/ua/currency/articles/uryad-gotuetsya-dodatkovo-rozmistiti-obligaciy-na-185-mlrd-grn-chi-chekati-zletu-dohidnosti/#com4781453
2) https://minfin.com.ua/ua/currency/articles/uryad-gotuetsya-dodatkovo-rozmistiti-obligaciy-na-185-mlrd-grn-chi-chekati-zletu-dohidnosti/#com4781455
«З одного боку плачеш» — пруф надай де хтось «плакав», бо я факти казав, ну, нам же не вистачає зброї? чи вистачає?
Ти за своїм бажанням випендиритися не бачиш реалій, в котрий тобі дурню піднімуть податки, потім заженуть тебе в окоп, а самі попилять бабло на черговому тендері, поки ти будеш піну з рота пускати на тих хто каже щось відмінне від телемарафонів :D
Спробуйте відповісти на питання: наскільки банку вигідно перерозподіляти кошти громадян купуючи, де факто на депозити громадян і власний прибуток з комісій та кредитів, овдп під 15%, якщо в більшості банків депозити по 13−15%, за умови того, що існують деп.сертифікати з дохідністю 17%
Сенс в тому, що провести додаткову емісію гривні ми якби не можемо в тих об`ємах котрі нам потрібні, а «залучити» вже існуючи кошти, продаючи папір, ой, овдп тобто — можна) тільки більшість людей не в курсі, скільки від залучених по овдп коштах, йде на погашення боргів по овдп)