31 мая 2021, 13:12 Читати українською

Украина платит по ВВП-варрантам: что это значит для страны

Украина впервые платит за экономический рост. Что такое ВВП-варранты и сколько они будут стоить стране, в колонке для «НВ» рассказал финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив. «Минфин» выделил главное.

$0,01258 на каждый доллар номинала получат владельцы украинских варрантов. Сегодня, 31 мая 2021 Министерство финансов суммарно заплатит $40,75 млн.

Следующий платеж возможен только через два года, по итогам года текущего, ведь в 2020 году было падение ВВП, а выплаты возможны только при росте более 3% в год.

Это хорошо или плохо?

Зрада. Этому и будущим Минфинам необходимо ежегодно беспокоиться о росте экономики и платежах, которые нужно выплачивать по варрантам. И так до 2040 года. В случае существенного роста экономики, выплаты по этим инструментам будут большими. На 2023 оценки варьируются от $190 млн (при условии роста экономики на 3,8% по прогнозу НБУ) до $1 млрд (рост в 5,2%, по прогнозу ICU). Ежегодно достичь таких темпов не получится, однако если же страна хочет когда-нибудь выбраться из состояния бедности, то придется выходить в период устойчивого и значительного роста. Поэтому варранты некоторые и называет налогом на рост.

Перемога. С точки зрения Минфина обмен существующих долгов на варранты разгрузил немного его платежный календарь. $3,2 млрд (сумма может быть увеличена за счет обмена части российского бонда 2013 выпуска) ежегодно под 7,75% — это $250 млн расходов на ежегодное обслуживание с 2015 года. Это значительно больше той суммы, которую Украина только впервые выплатит в 2021 году — почти $41 млн.

Думаю, сам факт выплаты должен быть положительно воспринят рынками, поскольку Украина — не Аргентина, а более надежный партнер.

Читайте также: ВВП-варранты Украины могут подорожать до 140−170% — Deutsche Bank

Была ли реструктуризация 2015 выгодной и кому именно?

По моему мнению, эта операция помогла Украине облегчить ситуацию со сверхтяжелым на тот момент обслуживанием государственного долга. В частности, более равномерно удалось разгрузить его по времени и отсрочить погашение на несколько лет. Несомненно сказать, была ли выгодной эта операция для инвесторов, сложно. Ведь кто-то покупал украинский долг до начала войны на Донбассе и, скорее всего, получил меньше, чем рассчитывал. Например, та часть долга, которая была обменяна на варранты в 2015 году, только шесть лет спустя осуществляет первый платеж — $12,58 на каждые $1 тыс. условного долга. Это притом, что по облигациям выплаты ежегодно составляли бы $77,5 на каждые $1 тыс. долга. Однако уже условного, ведь тело того кредита надо возвращать, а в случае варрантов номинал условный.

Но конечно, есть инвесторы, которые поверили в украинскую историю еще тогда, когда макропоказатели страны были гораздо хуже. Эта категория заработала на тех, кто не имел такой веры и продавал принадлежащие им ценные бумаги с дисконтом.

Правительство выкупило варранты очень грамотно — с дисконтом и без объявления об этой сделке заранее. Этим оно сэкономило очень много денег правительствам следующих каденций — около 10% от той суммы, которая будет уплачена до 2040 года. В дальнейшем такие операции сделать будет сложнее, поскольку цена вряд ли опустится ниже 100% от номинала, а выкуп по 101% и выше может попасть под политическую критику несмотря на вероятную выгоду для страны.

Читайте также: ВВП-варранты Украины обновили исторический максимум

Какой может быть следующая общая сумма выплат?

Чего точно не учли при реструктуризации долга в 2015 году, так это пандемии. Сначала нас закрыли на карантин, экономика значительно замедлилась, а по результатам прошлого года мы получили падение, которое вообще никто не прогнозировал в его начале. Сейчас же жизнь понемногу возвращается к норме, а экономическая активность восстанавливается. В конце возникает эффект низкой базы — 2021 обещает мощный рост, хотя по факту мы вернемся примерно до того уровня, который был в конце 2019 года. Но по мнению владельцев варрантов, гораздо лучше, когда экономика падает один год, а затем резко отскакивает назад, чем когда два года не растет. В первом случае выплаты по варрантам являются значительными, во втором — отсутствуют.

Если в 2021 году ВВП вырастет на 4,2% г/г (текущий консенсусный прогноз), ожидаемый размер выплаты по варрантами составит $367 млн. Наши ожидания более оптимистичны — ВВП в 2021 году вырастет на 5,2%, поэтому соответственно выплаты составят около $1 млрд. А это уже совсем другие деньги.

Комментарии - 5

+
+71
bonv
bonv
31 мая 2021, 14:57
#
Уряд викупив варанти дуже грамотно — з дисконтом і без оголошення про цю угоду заздалегідь. Цим він зекономив дуже багато грошей урядам наступних каденцій — близько 10% від тої суми, яка буде сплачена до 2040 року. Тобто спрацював уряд тоді на відмінно.
+
+15
Ranet
Ranet
31 мая 2021, 20:57
#
Не буду спорить, но помнится выкупили мы их практически по номиналу. Если я правильно понимаю, то в 2040 году варранты сгорят, а суммы которую мы заплатили за выкуп их части хватило бы года три платить проценты. И в-третьих, трубе, вероятно, конец. Отток населения растет, откуда больше трёх процентов ВВП в будущем? Как по мне, дикая, коррупционная сделка.
+
0
mary27
mary27
31 мая 2021, 21:49
#

​​
+
0
yarg
yarg
1 июня 2021, 1:21
#
Труба — это политика. денег она приносила — как 2 птицефабрики Бахматюка…
оттоки населения сменяются притоками… это нормально. безлюдной страна не останется.
+
0
Smehue4ki
Smehue4ki
31 мая 2021, 16:59
#
Нужно продолжать выкупать эти варранты тихо, без громких заявлений в прессе, не создавая тем самым ажиотаж на рынке.
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться