Финансовые рынки оказались под давлением инфляции. Появившиеся риски уже ударили по позициям технологического сектора и криптовалюты. Стоит ли ожидать дальнейшей коррекции и как на новые угрозы будет реагировать ФРС, в колонке для «Минфина» рассказал трейдер группы ICU Виталий Сивач.
20 мая 2021, 13:56
Читати українською
Как ФРС будет реагировать на инфляцию, и угрожает ли она рынкам
Угроза «плохой» инфляции
Инфляция в США продолжает ускоряться. И это может быть плохой новостью для рынков акций по нескольким причинам. Во-первых, у бизнеса начинают расти расходы на производство товаров и услуг. Если бизнес не сможет переложить эти расходы дальше на потребителя, то начнет снижаться маржинальность и уровень прибыли снизится. Это сразу скажется на отчетности и ударит по ценам на акции.
Если же компании смогут переложить растущую себестоимость товаров и услуг на потребителя, то инфляция только ускорится. А это уже проблема. Инфляция как лекарство — здесь главное правильная доза. Умеренная инфляция может быть даже полезна для экономики. Номинальный уровень долговой нагрузки постепенно снижается, ускоряется номинальный рост экономики, у потребителей позитивные настроения, а бизнес настроен на рост продаж и развитие.
Но высокий уровень инфляции деструктивен — он снижает уровень реального ВВП со всеми вытекающими последствиями. Поэтому при высокой инфляции у Федеральной резервной системы США не будет выбора, и ей придется тормозить ускоряющуюся инфляцию, если она выйдет из-под контроля.
Тормозить придется повышением учетной ставки, а это плохо для фондового рынка и мировой экономики. Растущая ставка повысит стоимость кредитования для бизнеса, уменьшая прибыльность еще сильнее. На финансовых рынках высокая ставка увеличит ставку дисконтирования будущих денежных потоков, уменьшая приведенную стоимость компании, а значит и цены на акции.
Ухудшает ситуацию высокий уровень денежной массы в финансовой системе, который вырос после мощного монетарного стимулирования. Обычно высокий уровень денежной массы ассоциируется с инфляцией. Но благодаря постоянно снижающейся скорости оборотов денежной массы инфляцию удается сдерживать. Если в мировой экономике увеличатся инфляционные ожидания, то скорость денежных оборотов начнет увеличиваться как снежный ком. Умножим это на высокий уровень денежной массы и получим взрывоопасную комбинацию.
Читайте также: Почему разгон инфляции чреват новым кризисом
Хорошего сценария при высокой инфляции нет. На ожиданиях растущей инфляции рынки уже занервничали. Мы видим обвал лидеров рынка — прежде всего акций технологического сектора и криптовалют. Эти два класса активов, в первую очередь, собирали всю свободную рыночную ликвидность. И если эти лидеры развернулись вниз — весь рынок также может оказаться под угрозой падения.
Как отреагирует ФРС
ФРС оказалась в достаточно трудной ситуации. С одной стороны, ей нужно держать низкую ставку, чтобы обеспечить рост экономики и низкую безработицу. С другой — риск инфляции становится все реальнее. ФРС считает, что риск инфляции является переходным процессом. Высокая безработица, постоянно растущая технологическая эффективность, глобализация и демографическое старение населения не должны позволить расти инфляции бесконтрольно на более длительном периоде. Поэтому регулятор готов подождать естественного снижения инфляции без повышения ставки. ФРС не будет делать резких движений без серьезной инфляционной угрозы.
Переоценка акций достаточно высокая, поэтому сейчас возможны временные, технические просадки. Поводом может стать что угодно. С другой стороны, ФРС продолжает программу монетарного стимулирования экономики США, также параллельно идет ее фискальное стимулирование. При крупных просадках ФРС будет увеличивать размер монетарного стимулирования. Поэтому каждая просадка может быть хорошей возможностью для покупок. Конечно, не стоить ожидать настолько же умопомрачительных ралли, которые мы наблюдали в течение 2020 года.
Читайте также: Инфляция ускоряется: спасут вложения в бизнес, акции и недвижимость
Скорее всего, пузырь на рынке технологического сектора и на рынке криптовалют уже лопнул. Но с уходом старых лидеров появляются новые. Наблюдается ротация с растущего (growth) сектора в оценочный (value). Эта тенденция может продлиться и в будущем. Если выбрать правильно точку входа в рынок, можно продолжать показывать привлекательный финансовый результат и в будущем.
Автор:
Комментарии - 7