Международная финансовая помощь не безусловная: что делать Украине

«Мягкое приземление» мировой экономики

Глобальная экономика продолжает восстанавливаться, но медленно и неравномерно. Меры по экономической политике позволили пока избегать так называемого «жесткого приземления», о котором МВФ предупреждал в апреле.

Центробанкам удалось переломить инфляционные тренды, избежав, в то же время, полноценных рецессий. То есть «не переусердствовав», как точно отметил Пьер-Оливье Гуринчас, главный экономист МВФ.

В то же время, разные регионы и страны по-разному справились с последними вызовами. Отдельные страны с развивающимися рынками и США, единая крупная экономика, вернули уровень ВВП к допандемическому тренду.

При этом объемы ВВП в еврозоне и Китае остаются примерно на 2−4% ниже этого тренда. В большинстве же стран с развивающимися рынками восстановление еще более слабое, причем потери в странах с низким уровнем дохода превышали 6%.

Прогнозы по дальнейшему росту неутешительные и тревожные

Они отражают фрагментацию глобальной торговли, значительную долговую нагрузку стран и потенциально длительный период высоких процентных ставок. Такие вызовы, как война россии против Украины, климатические катаклизмы и перманентно высокая инфляция в отдельных регионах продолжают тормозить глобальный экономический рост.

По новому прогнозу МВФ, рост замедлится с 3,5% в прошлом году до 3% в этом году, и далее до 2,9% в следующем году (меньше на 0,1 п.п. по сравнению с июльской оценкой). Этот прогноз сформирован до эскалации конфликта между Израилем и ХАМАС, который может еще больше замедлить глобальный экономический рост.

Анализ МВФ также свидетельствует об ухудшении трендов долгосрочного роста. Если до глобального финансового кризиса ожидался рост мировой экономики в среднесрочной перспективе на уровне 4,9%, то перед пандемией этот показатель снизился до 3,6%, а сейчас — до 3,1%.

Европейский регион страдает от новых вызовов едва ли не больше всех

Экономика Европы хоть и смогла справиться с вызовами резкого роста цен на энергоносители, вызванного российским вторжением в Украину, однако оказалась на грани рецессии. Политикам следует делать выбор между сдерживанием инфляции и поддержкой экономического восстановления. В то же время, нужно еще учитывать потребности в обеспечении «зеленого» перехода (смещение фокуса на экологию) и последствия геоэкономической фрагментации.

Европейским странам удалось развернуть инфляционный тренд благодаря усилению монетарной политики и постепенному сужению фискальной поддержки. Однако, базовая инфляция остается высокой. Многие страны, согласно прогнозам, не достигнут целей по инфляции до 2025 года. Как следствие, придется дольше сохранять сдерживающие меры политики.

МВФ ожидает, что рост экономики Европы замедлится до 1,2% в 2023 году с 2,7% в 2022-м. У экономик, ориентированных на услуги, в развитых европейских странах больше шансов на быстрое восстановление, чем у сосредоточенных на производстве.

В целом, экономики стран Европы восстанавливаются неравномерно, а скорость этого процесса, в значительной степени, определяется зависимостью от энергоресурсов и торговли с россией и Китаем.

Геополитические конфликты и рост государственного долга

На фоне изменения глобального экономического ландшафта одной из самых больших проблем является разделение мировой экономики на конфликтующие блоки. Из-за роста геополитических конфликтов и напряжения он выглядит, как тренд, который сложно изменить.

Ранее МВФ прогнозировал, что рост только торговых барьеров может снизить мировой ВВП на 7% в долгосрочной перспективе.

Большую обеспокоенность вызывают и дальнейшие прогнозы увеличения глобального государственного долга — до 100% ВВП в конце десятилетия. Это возобновляет дискуссии о его устойчивости и увеличивает обеспокоенность инвесторов по поводу перспектив удержания долгосрочного долга.

Недавние колебания на крупнейшем в мире финансовом рынке (американских государственных облигаций) толкают вверх стоимость заимствований по всему миру. Рост происходит одновременно с уменьшением балансов центральных банков и увеличением выпуска государственного долга.

Как преодолеть глобальные вызовы

Общие рекомендации МВФ и Всемирного банка традиционно фокусировались на рецептах для совместного роста стран и коллективной устойчивости. Направления рекомендаций следующие:

1) Обеспечение макроэкономической стабильности и стимулов для процветания через ориентированные на рост и «зеленые» реформы.

Страны должны сосредоточиться на восстановлении своих фискальных буферов, в частности, из-за сокращения государственного долга. Это усилит устойчивость к будущим шокам и создаст простор для инвестиций.

Важно также сохранить фокус на возвращении центральными банками инфляции к своим целям. Другим критическим приоритетом является финансовая стабильность в условиях продолжительного периода высоких процентных ставок.

Для устойчивого и инклюзивного роста макрофинансовой устойчивости недостаточно, она является основой. Нужны макроструктурные реформы, направленные, в частности, на стимулирование «зеленого» перехода и уменьшение роли секторов со значительной ролью углерода.

Реформы рынка труда, которые поощряют экономическую активность населения и уменьшают неэффективность рыночных механизмов, также могут поддержать экономику и уменьшить неравенство.

2) Усиление международного сотрудничества.

Сложная структура мировой экономики требует усиления сотрудничества в конкретных отраслях. Важной задачей мировых лидеров является усиление глобальной системы безопасности.

Речь идет о комплексе институтов и механизмов, обеспечивающих страхование от кризисов, и финансирование для смягчения их последствий. Аналогично — крепкая и устойчивая архитектура решения долговых проблем может оградить страны от погружения в долговые кризисы.

Читайте также: Украине после войны нужна будет поддержка партнеров еще пять-десять лет — Марченко

Кроме того, текущие глобальные переходы, будь то технологические, экологические или социальные, не ограничиваются границами. Эти фундаментальные изменения требуют объединения ресурсов, знаний и воли для решения проблем, касающихся всего мира.

Хотя и достаточно общие, эти рекомендации являются весомым указателем для макрофинансовой политики. Важно, что ключевая рекомендация МВФ не изменилась с предыдущего года и была очень конкретной: «Окончание войны россии в Украине остается единственным самым влиятельным действием для мировой экономики». Мы благодарны МВФ за сохранение этой позиции.

Украина остается в фокусе внимания

Поддержка Украины оставалась важной темой повестки дня Ежегодных встреч МВФ и Всемирного банка. В то же время, новые геополитические конфликты (на Кавказе и на Ближнем Востоке) и новые вызовы для глобальной экономики создают необходимость постоянного поддержания внимания партнеров на уникальности и важности нашей проблематики.

Наши партнеры на многочисленных встречах отмечали успехи украинской власти в макроэкономическом управлении и прогресс в структурных реформах, в частности, для приближения членства в ЕС и выполнения маяков программы с МВФ.

В то же время, международная финансовая поддержка не выглядит безусловной. Как демонстрирует текущая задержка ее предоставления со стороны США, на нее могут сильно влиять независимые от Украины причины.

В этих условиях украинским властям и команде МВФ нужно продолжать работать на дипломатическом фронте: объяснять партнерам потенциальные последствия задержки поступлений финансирования украинского бюджета и программ восстановления.

Самое время вспомнить, что особенность дизайна начатой в этом году Программы МВФ для Украины состоит в том, что она сбалансирует беспрецедентную неопределенность на горизонте программы с помощью пакета финансовых заверений от доноров. Как по базовому, так и по негативному сценарию — 115 и 140 млрд дол. соответственно.

Финансовая помощь — это такой же ключевой компонент Программы, как и обязательства Украины. И мы вместе должны найти механизм и добиться своевременного и достаточного раскрытия предоставленных партнерами финансовых заверений.

Читайте также: В НБУ назвали главный приоритет на валютном рынке

Другое, не менее важное, направление работы — дальнейшее укрепление собственной способности, в том числе, и в финансово-экономической сфере.

Только такое двустороннее движение поможет Украине победить в войне и сделает глобальный мир более безопасным, а мировую экономику — более устойчивой и динамичной.