Чистая продажа валюты Нацбанком в прошлом месяце составила $5,3 млрд, но, несмотря на это, гривна продолжает падать. Почему это происходит, и способен ли регулятор поддерживать курсовую стабильность, в колонке для ЭП рассказал директор департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ Владимир Лепушинский. «Минфин» выбрал главное.
Почему Нацбанк продает рекордное количество валюты, а гривна падает

Сколько Нацбанк продал валюты в декабре
Оборона Украины от агрессора требует использования значительных ресурсов. Если в 2021 году расходы бюджета в ВВП составляли 27,4%, то в 2024 году — уже 58,7%. Хорошая новость в том, что большую часть ресурсов по финансированию дефицита бюджета Украина получает от международных партнеров в валюте.
Однако тратятся бюджетные ресурсы в основном в гривне, которую правительство получает от НБУ в обмен на валюту от внешней помощи. Последняя хранится в международных резервах.
То есть дополнительная гривна попадает в обращение, когда финансируются бюджетные расходы. Украина не может обеспечить свои растущие потребности в товарах (в том числе оружия) и услугах самостоятельно. Соответственно, требуется импорт, а это дополнительный спрос на валюту. НБУ оценивает объемы такого спроса и выпускает на рынок валюту, которая должна заменить попавшую на рынок гривну через бюджетные вливания.
Если учесть объемы расходов бюджета и международной помощи, а также значительные потребности страны в условиях войны и сезонность расходов, то рост чистой продажи валюты Нацбанком в декабре не выглядит вестником апокалипсиса. К примеру, в декабре 2024 года Украина получила от международных партнеров около $9,5 млрд, которые в значительной степени также направлялись на финансирование бюджетных расходов, а чистая продажа валюты Национальным банком составила $5,3 млрд.
К тому же не стоит забывать, что в прошлом году НБУ внедрил масштабный пакет смягчения валютных ограничений, который частично увеличил спрос на валюту, в то же время существенно облегчил условия ведения бизнеса в Украине.
Кроме того, в течение второй половины 2023 — первой половины 2024 года на фоне снижения инфляции НБУ активно смягчал процентную политику, благодаря чему среднегодовая учетная ставка снизилась до 13,7% в 2024 году с 22,4% в 2023 году.
Гривневые активы оставались привлекательными, однако не настолько, как в 2023 году, что повлекло за собой дополнительный спрос на валюту. В то же время смягчение процентной политики способствовало возобновлению процессов кредитования в стране.
Достаточно ли у НБУ осталось валюты
Да. Поступление международной помощи в 2024 году, в частности, и в декабре, не только компенсировало продажу валюты Национальным банком и выплаты по внешнему долгу страны, но и позволило нарастить международные резервы.
По итогам 2024 года, объем международных резервов достиг $43,8 млрд. Резервов достаточно, чтобы НБУ и дальше мог поддерживать устойчивость валютного рынка, в том числе компенсируя структурный дефицит валюты на рынке, и сглаживать курсовые колебания.
В 2025 году Украина рассчитывает получить около $38 млрд от партнеров. Значит, возможность НБУ поддерживать достаточный уровень международных резервов и обеспечивать устойчивую ситуацию на валютном рынке останется высокой.
Если НБУ продал так много валюты, почему гривна стремительно девальвировала
Во-первых, девальвация не была стремительной, в первую очередь благодаря активному участию НБУ. Гривна в декабре 2024 года ослабла по отношению к доллару на 1%, в то же время, например, в декабре прошлого года — на 4,5%. По отношению к евро курс гривны почти не изменился, что связано с укреплением доллара по отношению к евро.
В целом, по итогам 2024 года, курс гривны по отношению к доллару США ослаб на 10,6%. Такие темпы девальвации обменного курса гривны компенсировались более высокими процентными ставками по гривневым инструментам и дали возможность сохранить их выгодность для вкладчиков.
Во-вторых, у НБУ нет задачи сохранять курс на неизменном уровне. От фиксации курса Нацбанк отошел сознательно, учитывая все генерирующие этот режим риски (среди них — риск валютного кризиса, реализацию которого мы видели в 2008 и 2014 годах). Задача НБУ — сохранять устойчивость валютного рынка.
Речь идет не об отсутствии курсовых колебаний, а о таких колебаниях курса (как в одну, так и в другую сторону), которые не будут угрожать возвращению инфляции к цели НБУ 5% на горизонте политики (до трех лет). Эта задача выполняется.
В-третьих, при режиме управляемой гибкости курса (ныне применяемом) направление движения курса определяется изменениями в балансе между спросом и предложением валюты. Когда чистый спрос на валюту (спрос минус предложение) растет, гривна слабеет, когда снижается — гривна укрепляется. НБУ же покрывает структурный дефицит валюты на рынке, чтобы курсовая динамика действительно могла определяться рыночными изменениями и на нее не давил обусловленный войной значительный дефицит валюты. Кроме того, Нацбанк сглаживает чрезмерные курсовые колебания.
Так и происходило на протяжении всего периода управляемой гибкости, в том числе и в декабре 2024 года. Курс гривны колебался в обе стороны как в течение более продолжительных периодов, так и в разрезе отдельных дней. Однако в декабре в основном происходил рост спроса на валюту, в частности, на фоне сезонных факторов. Как следствие, гривна умеренно ослабла.
Увеличился ли в конце года спрос на наличную валюту
Нет. В декабре на наличном сегменте валютного рынка чистый спрос сохранялся на уровне предыдущего месяца, а разница между наличным и официальным курсом составила около 1%.
В целом в течение 2024 года удалось существенно усилить связь между наличным и безналичным рынком. С одной стороны, следствием этого является то, что ослабление официального курса гривны влияет на соответствующее ослабление курса на наличном рынке.
С другой стороны, наличный рынок больше не живет отдельной жизнью, колебания на нем не столь значительны, как в предыдущие периоды, а действия НБУ, направленные на сохранение устойчивости валютного рынка, положительно влияют и на его наличный сегмент.
Что будет на валютном рынке дальше
Большая война длится почти три года. За этот период нам удавалось сохранять контроль в условиях еще тех испытаний. Например, когда объемы международной помощи (в первые месяцы вторжения или в начале прошлого года) были очень ограничены.
Сейчас есть достаточный объем международных резервов (повторюсь, $43,8 млрд на конец декабря), на 1 марта 2022 года он составил $27,6 млрд. Появилось гораздо больше конкретики по международному финансированию, в частности, благодаря механизму ERA Loans (страны-партнеры предоставляют безвозвратный заем Украины под залог доходов от обездвиженных активов рф).
Читайте также: Состоятельные украинцы несут деньги в банки и вкладывают средства в валютные депозиты
Кроме того, для обеспечения устойчивости валютного рынка и постепенного замедления инфляции к цели 5%, НБУ в декабре повысил учетную ставку до 13,5%. Это решение поддержало интерес к гривневым активам — в декабре росли как срочные вклады в гривне, так и портфель гривневых ОВГЗ, в том числе из-за повышения номинальных ставок по этим инструментам.
Следовательно, у НБУ достаточно инструментов для сохранения устойчивой ситуации на валютном рынке и в дальнейшем.
Комментарии - 45
Вы ничего не будете делать — ведь вы не КМУ и не НБУ.
Как вариант, НБУ введёт 100% продажу экспортной выручки,
а возможно и запрет на покупку валюты для оплаты импортных
контрактов продуктов питания и предметов не первой необходимости.
Могут ещё ввести конфискацию наличной валюты у населения — если
конечно хорошо об этом попросить…
что граждане Украины Н Е «члены» Евросоюза…
Не благодарите, для харьковчан- бесплатно.
«близько 23 % від золота»
Примерно 4-я часть всего золота, которым
владело население США было сдано…
Если сдадут столько же валюты наши украинцы,
то это превысит ЗВР НБУ в несколько раз…
«Ну подивіться на досвід Кіпру»
Кипр обскуб исключительно иностранных вкладчиков…
Меня, например, удивляет односторонняя направленность
всех предполагаемых финансовых репрессий, котоые должны
почему-то касаться только физлиц:
— почему никто не говорит, например, о 100% продаже
валютной выручки экспортерами
— или об ограничении некритичного импорта, под который
могут попасть и спиртные напитки и продукты питания
и предметы роскоши.
Кстати, от срезания гривневых счетов в укрбанка
валюты в стране однозначно не прибавиться…
валютной выручки экспортерами" — передаю привет из Словении, где я и мой бизнес, благодаря 100% продаже валюты.
«или об ограничении некритичного импорта, под который
могут попасть и спиртные напитки и продукты питания
и предметы роскоши" — 2слойная туалетная бумага- роскошь, запретить однозначно. Все должны подтираться обуховской =) чел, проснись, совка больше нет
«А гантарюха, не?)»
Однозначно — Нет.
Против Гонтаревой не было тогда нет и сейчас возбужденных уголовных дел,
так почему бы не уехать на работу в Лондон на приличную зарплату и спокойно
там жить и работать, да ещё и сына с собой прихватить на обучение в Англию,
чтобы он в будущем не попал в АТО.
Как сами свалили в Словению всей семьей да ещё и гражданство Евросоюза
замутили — так всё номально, а как Гонтарева уехала в Лондон работать
в Лондонской школе экономики так сразу превратилась во «врага народа»…
«хто купит даляр по 12…»
Возможно ваши сотрудники слышали от вас и более отфонарные
тексты, но они не попали в публичное обсуждение…
А я что? Я- честный, полностью AML проходил на каждую копеечку)
«Там её сын, немножк наторговал валютой…»
Ну так откройте уголовное дело против сына Гонтаревой за торговлю валютой, если сможете высосать какую-нибудь статью из пальца.
Но это будет дело против сына, но не мамы.
Так что продолжайте и дальше фантазировать с нулевым результатом.