Четвертая сила на межбанке. На валютном рынке снова будет жарко

В некоторые дни курс доллара взлетал «на ровном месте» до 25,31/25,35 гривен и выше, после чего также быстро проваливался вниз за счет операций очень небольшого числа клиентов. На наличном рынке на прошлой неделе котировки продажи американской валюты были в пределах 25,20-25,35 гривен.

НБУ, по подсчетам «Минфина», приобрел на межбанке около $60-80 млн, постепенно снизив цену выкупа с 25,22 гривен ( в прошлый четверг) до 25,03 гривен за доллар (к концу пятницы). Причем 6-го сентября регулятор начинал выкупать валюту с  25,17 гривен, потом понизил свой ценник до 25,05 и затем уже завершил покупки по 25,03 гривны за доллар.

Из-за небольших объемов межбанка курсовой тренд на торгах становится все более зависимым от действий небольшого числа игроков. Но если раньше это были, в основном, местные крупнейшие экспортеры, импортеры и сам Нацбанк, то в последние несколько месяцев к ним добавились нерезиденты, которые активно включились в сверхприбыльные для них операции с украинскими ОВГЗ.

Именно из-за действий этой четвертой силы значительная часть основных и традиционных для украинского межбанка маркеров сейчас практически не влияет на курсовой тренд.

Читайте также: В НБУ не знают, что за нерезиденты покупают украинские ОВГЗ

Например, не особо повлияло на рынок на этой неделе состояние ликвидности в системе. Корсчета банков не опускались ниже 56,7 млрд гривен. Это выше необходимого для норматива резервирования уровня и должно было бы «давить» на гривну.

Не особо сыграл и фактор покупок валюты «дочками» иностранных компаний под репатриацию дивидендов. Ранее эти покупки «взрывали» котировки, а сейчас они тонут в объемах нерезидентских операций, связанных с покупкой/продажей валюты под сделки с ОВГЗ.

Такие непрогнозированные вливания или оттоки нерезидентской валюты на нашем рынке могут представлять серьезную опасность для курса. Массированный «залив» валюты на межбанк чреват обвалом котировок, который периодически не сдерживают даже выкупы излишка доллара Нацбанком. А выход крупных нерезидентов из облигаций и конвертация полученной от их погашения гривны в валюту для вывода за рубеж может повлечь резкий рост спроса на валюту и взлет котировок «на ровном месте».

Да и сами объемы погашений ОВГЗ стали периодически представлять для ресурсного и валютного рынков определенную угрозу, поскольку они уже сопоставимы с суммами вливаний в систему ресурсов в виде возмещений НДС экспортерам.

Читайте также: НБУ не видит рисков для валютного рынка из-за покупки нерезидентами ОВГЗ

Если бы НБУ работал не только на скупку валюты с межбанка, но и постоянно продавал ее в моменты начала роста котировок, то курсовые качели были бы менее заметны и ощутимы для экономики страны.

Но регулятор, в основном, только скупает доллар на межбанке. Этим он, с одной стороны, поддерживает курс, но с другой — не создает для бизнеса более четких и прогнозированных правил игры на валютном рынке, лишь очень условно сглаживая колебания на торгах в течение сессии. В результате бизнес становится заложником таких курсовых игр крупных нерезидентов, что приводит к ощутимым для него потерям.

Любопытно, что в такой ситуации регулятор выглядит «плохим» для всех. Экспортеры и Министерство финансов недовольны «низким (в их понимании) курсом, который бьет по показателям прибыльности экспортеров и по объемам налогов и сборов, привязанных к официальному курсу. А импортеры жалуются, что из-за скачков котировок не могут планировать свои операции по закупке импорта, в том числе и таких важных для Украины энергоносителей.  Поэтому им приходится их закладывать в цены своих товаров, что уже, в свою очередь, „бьет“ по показателям инфляции.

Читайте также: Бюджет в опасности: Минфин просит НБУ давать более точные валютные прогнозы

Если же добавить к этому еще и проблему постоянного негативного сальдо торговли, когда импорт превышает экспорт и приводит к вымыванию валюты из страны, то клубок проблем только запутывается.

Пока ситуацию частично спасают два фактора: переводы заробитчан и внешние займы. Но поток валюты от трудовых мигрантов не может все время расти, а займы для Украины сейчас, мягко говоря, недешевы и достаточно краткосрочны.

Поэтому все острее становится проблема появления в Украине настоящих инвесторов, которые будут вкладывать в экономику на 10-15 лет и более. Также назрела необходимость изменения всего бизнес климата. Он должен быть ориентирован на долгосрочную перспективу, а не на одноразовое снятие максимальных барышей .

Что будет с валютным рынком в ближайшие дни

На поведении участников торгов на этой неделе отразятся следующие факторы:

1) Текущая хозяйственная деятельность компаний. Клиенты будут активно финансировать свои хозяйственные затраты, так как на следующей неделе уже начнется период налоговых платежей и у компаний наступит новый период дефицита гривны.

Тем более, что последние валютные ралли с 3-го по 5-е сентября порядком «напугали» бизнес. Экспортеры опасаются возможного быстрого падения курса, импортеры — быстрых и малопрогнозируемых взлетов котировок.

Компании не захотят играть в валютную «рулетку» и постараются оперативно закрывать свои внешнеэкономические сделки. Это увеличит статистику торгов, но приведет к периодическим ситуативным перекосам спроса и предложения на межбанке в моменты выхода крупных экспортеров и импортеров на рынок;

2) Очередной аукцион Минфина Украины по размещению ОВГЗ и действия Нацбанка.

Во вторник, 10 сентября, Минфин Украины проведет новый аукцион по продаже гривневых и валютных ОВГЗ. Инвесторам предложат небольшой объем гривневых облигаций на 3 млрд гривен по номиналу. Из них 500 млн — на 161 день, 500 млн — на 343 дня и 2 млрд гривен — на 847 дней. Валютные долларовые ОВГЗ будут размещаться с фиксированной доходностью, но без указания максимального объема размещения: на 519 дней под 5,25% годовых и на 687 дней — под 5,50% годовых.

Такие условия размещения гривневых и валютных облигаций, по замыслу Минфина,  увеличат конкуренцию среди покупателей и снизят стоимость обслуживания гривневого долга для бюджета. Они также должны привлечь валюту в резервы за счет размещения долларовых бумаг.

Но последние аукционы по гривневым ОВГЗ не приводили к большим объемам продажи валюты на межбанке. Условия размещения этих бумаг не всегда были интересны иностранцам или они предпочитали покупать более ранние выпуски облигаций на вторичном рынке. Поэтому рассчитывать в этот раз на максимально возможные объемы размещения гривневых облигаций не стоит. Даже если все ОВГЗ купят нерезиденты, Минфин получит, максимум до 2 млрд гривен, что не превышает $80 млн в эквиваленте.

Кроме того, покупка инвесторами долларовых ОВГЗ не приводит к активному заводу валюты на межбанк, так как иностранцы покупают валютные бумаги напрямую сразу за валюту. Более того, если часть ранее погашенных ОВГЗ в гривне инвесторы решат перевложить в валютные бумаги — это приведет к росту спроса на валюту и росту котировок на торгах.

В любом случае, вторник (день аукциона) и среда (дата расчета по купленным облигациям) будут очень напряженными на межбанке именно из-за действий нерезидентов и их решений;

Действия Нацбанка. При возникновении ситуативного излишка доллара на межбанке, НБУ продолжит его выкупать для пополнения резервов. Такие действия регулятора удержат курс от существенного падения даже в случае активной распродажи валюты иностранцами под покупки ОВГЗ. Регулятор опять предпочтет «тихую» работу через Matching.

Если же на торгах что-то пойдет «не так» и курс уйдет вверх за счет действий нерезидентов, Нацбанк будет экономить резервы и постарается остаться только наблюдателем. Тем более, что рост котировок сыграет в этом случае на руку экспортерам, а также повысит поступления в бюджет от таможенных сборов, завязанных на официальном курсе.

Ликвидность банков и наличный рынок на этой неделе не будут оказывать существенного влияния на курсообразование.

«Минфин» прогнозирует рост колебаний корсчетов банков в эти дни за счет активизации операций нерезидентов с облигациями. По нашим расчетам, корсчета банков в период с 9 по 13 сентября будут находиться в пределах 47-58 млрд гривен.

А владельцы обменок продолжат работать в формате «с оборота» с периодической оглядкой на ситуацию на межбанке, но при этом сохраняя некоторую «независимость и гибкость» при выставлении котировок.

Прогноз межбанковского и наличного курсов на 9-13 сентября

На межбанке ситуативные перекосы спроса и предложения усилятся как за счет фактора нерезидентских покупок ОВГЗ на первичном и вторичном рынках, так и за счет активизации клиентов по своим хозяйственным операциям. Основную часть предложения валюты от иностранцев под покупки облигаций будет выкупать НБУ, используя Matching.

По расчетам «Минфина», при благоприятном сценарии объем возможного выкупа Нацбанком в резервы на этой неделе может составить до $90-135 млн.

Курс доллара на торгах в период с 9 по 13 сентября будет находиться в пределах коридора 24,95-25,40 гривен с периодическими ситуативными колебаниями в моменты выхода на рынок крупных игроков.

Объемы ежедневных операций на торгах составят:

В понедельник — до $230-250 млн при заключении до 470-540 сделок;

Во вторник-среду — рост объема операций на межбанке за счет проведения аукциона по размещению ОВГЗ и расчетов по нему. Мы прогнозируем объемы операций на межбанке в пределах $270-310 млн при совершении до 570-630 сделок;

В четверг — пятницу — постепенное снижение объемов операций за счет сокращения притока валюты от нерезидентов до следующего аукциона. Но частично это будет компенсировано продажами валютной выручки клиентами для финансирования своих текущих производственных затрат.

По нашим расчетам, объемы операций на межбанке составят в четверг — не более $220-230 млн при совершении до 440-480 сделок, а в пятницу — не более $190-210 млн при совершении до 370-410 сделок за счет эффекта окончания недели.

На наличном рынке. Обменники будут ориентироваться на реальный объем спроса и предложения в их регионе с периодической оглядкой на ситуацию на межбанке.

Если на торгах не будет особых скачков курса, то обменники продолжат работать в режиме «с оборота» при среднем уровне спреда в 15 -20 копеек по доллару, в пределах 25-35 копеек — по евро и 0,003-0,009 гривны по рублю.

При раскачке межбанка, наличный рынок будет периодически корректировать свои ценники, но при этом ориентируясь в основном на объем реального покупательского спроса со стороны граждан и не формируя при этом самостоятельной игры «на повышение».

«Минфин» прогнозирует достаточно широкий коридор по наличному доллару в эти дни сентября. В обменниках финкомпаний — в пределах 24,95-25,35 гривен, а в банках — 24,90-25,45 гривен.