Ловите сигнал. Почему Нацбанк не спешит снижать учетную ставку

Объяснить логику Нацбанка попробовал Председатель совета НБУ Богдан Данилишин в на своей странице в Facebook. Хотя и он указывает, что бизнесу необходимо более существенное снижение ставки и уменьшение стоимости кредитов.

Деньги не работают

Уровень учетной ставки тем или иным образом определяет стоимость кредитов для физических и юридических лиц. Зависимость здесь прямо пропорциональна. В то же время – чем выше ставка, тем ниже инфляция.

Большой процент за пользование кредитом приводит либо к стагнации экономики, либо к тому, что она не может в полной мере использовать свой потенциал. Бизнес не развивает новые производственные мощности, так как не в состоянии обслуживать кредиты, а потребители отказываются от серьезных покупок из-за дороговизны заемных средств.

Доля капитальных инвестиций, осуществленных за счет банковских кредитов, начиная с 2014 года, упала ниже 10% от общего объема капинвестиций, а с 2015 года не превышает 8%. Причин для этого немало, но и достаточно высокие ставки по банковским кредитам вносят свою лепту.

Конечно, учетная ставка — не единственный фактор удорожания кредитов, этот фактор уступает по своему весу общим политическим и экономическим рискам, большому объему «плохих» кредитов, сложностям заемщиков с обеспечением займов. Но игнорировать влиянии учетной ставки не стоит.

Также высока учетная ставка приводит к вытеснению частных заемщиков с кредитного рынка из-за активных госзаймов. Ведь ставки по облигациям внутреннего государственного займа ориентируются на этот показатель. Банки вместо того, чтобы кредитовать предприятия покупают ОВГЗ с доходностью 18−19% годовых. Это дает им возможность не особенно беспокоиться о кредитных рисках, проверке залога, мониторинге финансового состояния заемщика.

Вот и получается, что банки инвестировали в ОВГЗ более 350 млрд грн — на их балансе более 45% от находящихся в обращении гособлигаций.

Читайте также: В Минфине ожидали большего снижения учетной ставки

Поэтому реальный сектор экономики и многие эксперты не в восторге от действий НБУ по уменьшению учетной ставки. Их претензии, очевидно, относятся не к самому началу цикла уменьшения ставки, а в чисто символических шагах снижения.

Логика регулятора

Почему же Нацбанк удерживает учетную ставку на уровне, который почти вдвое превышает инфляцию? Видимо, не совсем уверен в том, что реализуется его прогноз по инфляции — 6,3% к концу года. Ведь есть риски, которые постоянно нависают над малой открытой экономикой с экспортно-сырьевой ориентацией, которая сложилась в Украине. И инфляционные ожидания населения у нас традиционно высоки.

Наверное, слишком осторожное снижение ставки — это тонкий сигнал от НБУ, свидетельствующий о том, что рассматривается возможность дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Об этом говорит и прогноз НБУ относительно уровня учетной ставки, рассчитанный до конца 2021 года. Базовый сценарий Нацбанка предусматривает снижение этого показателя до 8% в течение следующих лет при условии уменьшения инфляции до 5%.

В определенной степени, это похоже на стиль действий ФРС США или Евроцентробанка, которые таким образом формируют у субъектов экономики представление о среднесрочной политике ЦБ и создают у них соответствующие ожидания. Но есть две проблемы. Первая — уровень доверия к НБУ пока еще не столь высок, как к ФРС или ЕЦБ. Вторая — ситуация в экономиках США и еврозоны качественно отличается от положения в нашей страны.

И может так сложиться, что не все украинские предприятия в ближайшей перспективе смогут развиваться или вообще сохранятся на плаву при текущем уровне ставок по кредитам. Поэтому то, что будет с учетной ставкой через 2 с половиной года, им интересно в теоретическом аспекте, но сейчас их больше волнует вопрос элементарного выживания.