23 июля 2019, 8:04 Читати українською

Высокая учетная ставка сдерживает рост экономики, но не инфляции, — эксперт

На прошлой неделе Нацбанк уменьшил учетную ставку с 17,5% до 17%, и заявил, что это может быть не последнее снижение в этом году. Но некоторые эксперты считают, что этого мало. Слишком высокая учетная ставка мешает развитию экономики и создает риски для курса.

Минулого тижня Нацбанк зменшив облікову ставку з 17,5% до 17%, та заявив, що це може бути не останнє зниження цього року.

Об этом пишет заведующий отделом исследований монетарного и валютного регулирования экспертно-аналитического центра «Оптима» Михаил Джус в статье для издания «Зеркало недели». «Минфин» предлагает ознакомиться с точкой зрения эксперта.

Ловушка облигаций

Украина попала в долговую ловушку. Для погашения и обслуживания текущих обязательств правительство вынуждено прибегать к новым заимствованиям на очень невыгодных условиях. Средневзвешенная доходность гривневых ОВГЗ на первичном рынке в первом полугодии 2019 г. составляла 18,5% по сравнению с 16,7% в прошлом году.

Читайте также: Минфин потратил на погашение и обслуживание валютных долгов 73 миллиарда за 2 месяца

Объем размещения ОВГЗ в национальной валюте за январь-июнь 2019 г. составлял 121 млрд грн, что почти вчетверо превышает соответствующий показатель прошлого года (33,5 млрд). Портфель нерезидентов за полгода вырос в десять раз: с 6,3 млрд грн до 64,4 млрд (по состоянию на 11 июля 2019 г.). Эти процессы, способствуют укреплению курса гривны на коротком временном промежутке, но создают значительные девальвационные риски на будущее, считает эксперт.

Читайте также: Скупка ОВГЗ нерезидентами не создает рисков для курса — НБУ

Все ради инфляции

Весной 2016 г. правления НБУ обнародовало дорожную карту по переходу к режиму инфляционного таргетирования. Для борьбы с инфляцией регулятор избрал самую простую тактику: угнетение спроса с помощью высоких процентных ставок на фоне полного игнорирования необходимости поддерживать экономический рост.

Сущность этого режима заключается в публичном объявлении количественных целей по инфляции и обязательстве центрального банка достигать этих целей. Было предусмотрено такую траекторию ожидаемой инфляции: 2017 г. — 8% +/- 2 п.п., 2018 г. — 6% +/- 2 п.п., 2019 г. и далее — 5% +/- 1 п.п.

Хотя достичь этих показателей так и не удалось. Фактический уровень потребительской инфляции в 2017 г. составлял 13,7%, в 2018-м — 9,8%, а в 2019 г. прогноз самого НБУ предсказывает рост цен на 6,3% (прогноз правительства — 7,4%).

Нацбанк пытается убедить общество в том, что снижение темпов инфляции в 2018 г. было следствием жесткой монетарной политики. Это могло бы быть правдой, отмечает эксперт, если бы инфляция была спровоцирована исключительно чрезмерным спросом, но это не так. Рост заработных плат, после падения в 2014-2015 гг., впоследствии имел восстановительный характер. А на инфляцию влияет большое количество факторов «расходов»: девальвация гривны, повышение тарифов на энергоносители, рост цен на топливо, повышение акцизов и тому подобное.

Замедление темпов инфляции в 2018 г. произошло также вследствие факторов со стороны затрат: снижение мировых цен на продовольствие, значительный урожай фруктов, падение цен на нефть и тому подобное. Иными словами, считает эксперт, НБУ записывает себе в актив то, что произошло по независящим от него причинам.

«Нацбанк находится в параллельной реальности, в которой ВВП в 2018 г. достиг и даже превысил свой потенциальный уровень. То есть, по его логике, имел место перегрев экономики, при котором инфляцию вызывает избыточный совокупный спрос, и этот спрос следует ограничивать путем повышения процентных ставок. Но оценки НБУ не имеют ничего общего с реальным состоянием дел в экономике», — убежден Михаил Джус.

Экономика без денег

Высокий уровень учетной ставки и жесткие требования к оценке банками кредитного риска по активным операциям уничтожают мотивацию банков к кредитованию производства. Как следствие, остатки по гривневым кредитам в корпоративный сектор за первое полугодие 2019 г. сократились на 4,2%, в годовом измерении — на 2,3%.
Уровень покрытия ВВП банковскими кредитами за 2014-2018 гг упал с 57 до 29%.

Реальное количество денег в экономике за последние пять лет уменьшилось почти вдвое, то есть каждая дополнительная гривна «съедается» ростом цен. С начала 2014 года. реальный объем денежной базы сократился на 44%, денежной массы — на 46, наличных денег — на 42%.

Уровень монетизации экономики (отношение денежной массы к ВВП) снизился с 55% в 2013 г. до 35% в 2018 г. А как известно, деньги — кровь экономики, нет крови — нет жизни.

Национальный банк признает, что жесткие монетарные условия являются одной из причин замедления темпов роста украинской экономики с 3,3% в 2018 г. до 2,5% в 2019 г. (по прогнозу НБУ).

Высокая учетная ставка НБУ вполне комфортна для банков, поскольку дает возможность получать рекордные прибыли на фоне минимальных объемов кредитования реального сектора экономики. За пять месяцев 2019 г. банки получили прибыль 23,4 млрд грн, что на 83% превышает соответствующее значение 2018 г. и является наивысшим показателем за всю историю банковской системы страны. Однако интересы общества и банков (не говоря уже о других торговцах ОВГЗ) не всегда тождественны.

Комментарии - 19

+
0
AleksandrBank
AleksandrBank
23 июля 2019, 8:28
#
Интересная статья, заставляет задуматься.
+
+30
bonv
bonv
23 июля 2019, 10:05
#
Все ж,,, з коротких ОВДП перевкладають в довгі і під менший відсоток заробітку..
+
+4
squeez
squeez
27 июля 2019, 22:49
#
ОВГЗ - это откладывание проблемы в долгий ящик, будущим поколениям, они нам спасибо скажут уж точно, да и к нам пенсионной возраст все равно подкрадется и почувствуем все то же самое
+
+54
bonv
bonv
23 июля 2019, 10:06
#
А банки наживаються на кредитах які не рівня обліковій ставці а майже вдвічі більші...
+
+17
Captain  Cisco
Captain Cisco
23 июля 2019, 10:52
#
Украина не попала в долговую ловушку,а собственноручно создала долговую ловушку. А вот чьими руками и в чьих интересах это было сделано-это вопрос.
+
+15
bonv
bonv
23 июля 2019, 10:56
#
Без зе і бе не обійшлось?:)
+
+26
Captain  Cisco
Captain Cisco
23 июля 2019, 11:06
#
Зе тогда выступал на сцене с шутками для нетребовательного обывателя,а Бе был в изгнании. В стране же решения принимали По и Гро. Дальше умеющий думать выводы сделает сам)
+
+15
bonv
bonv
23 июля 2019, 11:12
#
Серйозно в ОВДП почали вкладати саме після того як стало зрозуміло що переможе зе-Коломойський.
Який і став основним доїльщиком/інвестором  України через облігації.
+
+19
Barreto
Barreto
23 июля 2019, 11:31
#
Вы же рассказывали что Беня рушит Украину через призывы к дефолту. Это он перед дефолтом в ОВГЗ зашел? )
+
+15
bonv
bonv
23 июля 2019, 11:52
#
Хто має контроль і можливість вчасно вийти, той і рулить..
+
+15
Captain  Cisco
Captain Cisco
23 июля 2019, 11:57
#
Пирамида ОВГЗ была запущена где-то в 2016 году,а особенно усердно с начала 2019,когда в победу Зе мало кто верил. Понятно что порохоботы действуют по примеру Киселева,но на финансовом форуме это выглядит нелепо.
+
+15
bonv
bonv
23 июля 2019, 12:06
#
Хто вкладає в ОВДП.
https://minfin.com.ua/blogs/bonv/121019/
Нікому не розказуй про 2016 рік.
Порівняй скільки було і скільки тепер вкладено.
+
+4
Barreto
Barreto
23 июля 2019, 11:18
#
В смысле По и Гро? Нам надо отдавать долги, которые набрали еще Ю и Ю, которые худо-бедно отдавала злочынна панда (точно так же занимая где не попадя) и которые потом перезаложила Яресько. МВФ нам денег не даст, потому что у нас скучное лицо. Занимаем под 18.5% там, где дают.
+
0
Captain  Cisco
Captain Cisco
23 июля 2019, 11:59
#
Что было сделано для привлечения внутреннего ресурса под адекватный процент? Ничего? Речь не шла и не идёт о привлечении средств,речь идёт о схемах.
+
+4
Barreto
Barreto
23 июля 2019, 12:11
#
А какую схему можно провернуть на коротких ОВГЗ под 18.5%? Мощный девал? Вообще дефолт? Так же можно и не усидеть, а оно им надо.

Насчет внутреннего рынка я ниже писал, когда удешевляли кредиты. У нас нет монетарной политики хотя бы на 5 лет, у нас есть выполнение таргетов МВФ...
+
0
Barreto
Barreto
23 июля 2019, 11:14
#
Как сейчас помню 16-17й год и как мы удешевляли кредиты (в основном за счет ставок по депо, до самих кредитов как-то не добрались) и стимулировали спрос. Это вместе с восстановлением з/п внезапно дало инфляцию. Теперь третий год борем инфляцию за счет полной стагнации кредитов и спроса.
+
+8
Игорь Коляда
Игорь Коляда
23 июля 2019, 20:46
#
Я бы не валил всю вину за нынешнее состояние национальной экономики на НБУ.
Да, как структурный элемент государственной системы НБУ лишь частично виноват, но большая часть вины лежит на Правительстве Украины с его недолугой экономической политикой и «бизнес-моделью» — https://minfin.com.ua/blogs/igor68/119595/
+
0
squeez
squeez
27 июля 2019, 22:51
#
+8
+
0
Петр Сагайдачный
Петр Сагайдачный
23 июля 2019, 22:20
#
Ничего нового! Но похоже на такую себе вяленькую артподготовку (пока из мелких сорокопяток) перед массированной атакой на ЦБ. Аппетиты  у пацанов растут прямо таки не по дням... С другой стороны, нам наверное долго еще ждать, когда ЦБ  будет определять уровень ставки по двум маркерам: инфляция + рынок труда (кол-во созданных раб. мест) - да, надо слямзить практику ФРС!
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
Реклама