Почему доллар не стоит 24 гривны

О том, что происходит на финансовых рынках, и в чем заключается дальновидность политики НБУ, в своем блоге на Facebook рассказал президент инвестиционной группы УНИВЕР Тарас Козак.

Курс гривна/доллар на межбанке на 5 мая — 26.50, а на наличном рынке — 26.70. Нацбанк поднял ежедневный выкуп долларов до $20 млн. Валюта увеличивает золотовалютные резервы НБУ, а эмитированные гривны попадают в экономику.

Если бы Нацбанк не выкупал с рынка лишние доллары, курс был бы где-то около 24 ₴/$. Кто-то скажет, что это было бы хорошо. Я не соглашусь, и объясню свою точку зрения.

Причина избыточного притока валюты в Украину — спекулятивные инвестиции иностранцев в гривневые ОВГЗ. За 3 месяца около миллиарда «зеленых» зашло в государственные облигации. Немалая часть этих средств вскоре снова будет конвертирована в доллары и вернется за границу. Чтобы в момент конвертации гривна резко не просела, НБУ продаст назад часть своих резервов, купленных недавно. И, я надеюсь, дороже, чем купил.

Кроме того, слишком крепкая гривна увеличивает привлекательность импорта и угнетает экспорт, то есть уменьшает производство внутри Украины. Поэтому я поддерживаю валютную тактику финансового регулятора — с начала года ЗВР Нацбанка выросли на $925 млн!

Существенно улучшилось положение с публичными финансами. Министерство финансов Украины обнародовало свои авуары по состоянию на начало мая. На гривневом счету государственного бюджета 36.85 млрд грн, на валютных — эквивалент 53.80 млрд грн. В целом — более ₴90 миллиардов! Очень хорошо!

Если немного глубже взглянуть на причины таких достижений, то увидим, что основным источником гривневых доходов госказны стала прибыль Нацбанка за 2018 год. Главный банк страны уже перечислил в бюджет ₴47.6 млрд, и еще около ₴17 млрд поступит в казну до конца года.

Замечу, что такие платежи не являются финансированием бюджета за счет эмиссии. Львиная доля прибыли Нацбанка — доходы по ОВГЗ, удерживаемые НБУ. В настоящее время портфель гособлигаций Нацбанка составляет ₴337 млрд. Это очень много, однако эта сумма постоянно уменьшается. В частности, на ₴11 млрд в этом году, а также на ~ ₴12.5 млрд — в 2018 году.

Рост валютных средств на счетах Казначейства произошел за счет заблаговременных займов от наших международных партнеров и иностранных банков. В мае Минфин должен погасить валютные долги на сумму более $1 млрд, поэтому разумно было накопить средства, чтобы не привлекать их слишком дорого в последние дни перед погашениями.

Во вторник Минфин будет проводить очередное размещение облигаций внутреннего госзайма. Впервые с момента снижения учетной ставки Нацбанком с 18% до 17.5% в конце апреля. Поскольку в казне денег достаточно, я прогнозирую дальнейшее уменьшение цены привлечения средств в бюджет. То есть государство будет тратить меньше средств на выплату процентов. Доходности новых гривневых ОВГЗ упадут примерно на те же 0.5% годовых.

Считаю, что 17-18% в гривне в год — очень хорошая доходность, стоит докупать ОВГЗ в свои портфели.

В целом, Нацбанк и Минфин проводят разумную, дальновидную и скоординированную политику. Макрофинансовая ситуация остается стабильной, гривна крепкой, а инфляция снижается.