Без транша: где правительство ищет валюту

Что происходит с украинским рынком ценных бумаг — в очередном недельном обзоре от финансового аналитика Сергея Фурсы. Публикуем сокращенную версию его блога на «НВ».

На этой неделе украинские еврооблигации чувствовали себя чуть лучше, чем в среднем по палате на развивающихся рынках. Повезло, что когда неделю назад весь развивающийся мир рос, украинские бумаги не спешили, поэтому коррекция не затронула наш сегмент — нечему было особо корректироваться. Рынки ожидают развязки с МВФ. Суверенные бумаги продолжают торговаться в диапазоне от 7% на коротком конце кривой, до 9% на длинном. И новый выпуск Украины, который должен состояться до конца года, вряд ли удастся разместить ниже 9%. И то только если мы получим транш МВФ.

Варранты остаются на уровне 50% от номинала. При этом чем ближе к выборам, тем больше украинских политиков вопят о том, что варранты – это измена Родине, и они точно что-то с ними сделают, но почему-то никто из них не готов ставить на это деньги. И это на фоне того, что сами варранты давно заведены в Украину и могут быть куплены любым маленьким и большим украинцем. И если это действительно измена, то почему сейчас их стоимость составляет лишь половина от списанных у инвесторов денег? И если вы верите, что Украина будет платить по ним несусветные суммы, отдавая последнее, то очень логично брать все, что есть, и бежать покупать их на последние деньги.

А пока транша нет, и внешние рынки для Украины закрыты, правительству приходится поднимать ставки на внутреннем рынке. При этом прежде всего по валютным ОВГЗ. На первичном аукционе по коротким бумагам — 9-месячным валютным ОВГЗ, ставка достигла 7%. И теперь доходность на внутреннем рынке по валютным облигациям уже соответствует рынку еврооблигаций. Все-таки на внутреннем рынке в основном котируются короткие бумаги.

При этом основными держателями валютных бумаг остаются государственные банки, которым регулярно делают предложение, от которых невозможно отказаться. А значит, и риск дефолта или даже реструктуризации по ним гораздо меньше, чем по еврооблигациям. Что уже продемонстрировали события 2014-2015 гг, когда реструктуризация не затронула внутренний рынок. Гораздо проще для правительства не устраивать танцы с бубном, создавая себе дополнительную головную боль реструктуризацией, а еще раз попросить госбанки купить новые бумаги взамен старых. А небольшие держатели валютных облигаций просто идут прицепом.

Гривня продолжает держаться чуть выше 28,0, даже немного укрепившись на этой неделе. А на рынке украинских акций было заметно оживление, — причем как по акциям, торгующимся внутри Украины (там осталось пару бумажек), так и по таким бумагам, как Ferrexpo и Кернел. Внутри страны оживление вызвано спросом на Центрэнерго, где все снова поверили в перспективу приватизации. На этой неделе сделан еще один шаг навстречу продаже, когда была установлена стартовая цена. И ключевым теперь остается вопрос, не станет ли какой-нибудь очередной отопительный сезон преградой, не поставят ли аукцион на 25 декабря, и хочет ли делать шаг навстречу хоть один иностранный инвестор. Последнее – ключевое, потому как сама приватизация важна, прежде всего, как сигнал, а если очередной местный олигарх или зиц-председатель купит компанию, то это вряд ли будет сигналом и вряд ли станет главной новостью на телеканалах Bloomberg и CNBC. А попасть туда с позитивом Украине очень надо.