Куда идет курс и чего ждать в ближайшие дни

3 сентября межбанк работал по доллару ТОМом из-за выходного в США. Поэтому в понедельник-вторник на рынке наблюдались перекосы. Курс сначала разогрели с 28,18/28,25 до 28,46/28,52 гривен и выше, а затем за среду и четверг обвалили его до 28,21/28,25. Но пятница снова оказалась неудачной для нацвалюты — котировки выросли до 28,27/28,295 к концу дня.

Курсовые всплески пытался гасить Нацбанк. Он продал за 3 и 4 сентября около $60 млн (до $20 млн — через Matching и $40,1 млн — на аукционе). Затем регулятор откупил в четверг около $40 млн. Тем самым он удержал доллар от проседания ниже 28,20 гривен и дал возможность экспортерам и спекулянтам сыграть «на повышение» уже с утра пятницы.

Риски для стабильности гривны в краткосрочной перспективе

1. Негативное сальдо платежного баланса, снижение объемов ЗВР и «дыры» в доходной части бюджета;

2. Отток капитала из развивающихся стран (в том числе и из Украины) на американский рынок после роста ставки ФРС;

3. Повышение Нацбанком учетной ставки до 18% и заявления о возможном продолжении этой политики на ближайшее время;

4. Предстоящий взлет внутренних цен на газ на фоне снижения внешних цен на украинский металл из-за торговых войн США и Китая;

5. Неопределенность по траншу МВФ (миссия приехала в Киев на прошлой неделе);

6. Популисткие решения правительства в связи с предстоящими выборами, не подкрепленные реальными показателями экономики;

7. Девальвация национальных валют основных торговых партнеров Украины, которая чревата снижением конкурентоспособности украинского экспорта. В перспективе это может привести к падению его объемов за счет вытеснения более дешевыми товарами конкурентов. Чтобы этому противостоять, Нацбанк может начать целенаправленную девальвацию гривны. Тем более, что такое решение позволит увеличить объемы налоговых поступлений и таможенных сборов по товарам, привязанным к курсу.

Все это не внушает особой уверенности в стабильности гривны на ближайшее время. Девальвационные настроения у населения и бизнеса нарастают. Рынок живет ожиданиями, что предвещает новый период курсовой турбулентности.

Что повлияет на курс

Главными факторами, которые формируют настроения на валютном рынке в эти дни, станут:

1) Потребность в гривне для проведения хозяйственных операций клиентов. Компании экспортеры будут продавать, как минимум, обязательные 50% валютной выручки. Но с остальной частью валютных поступлений они будут выходить на межбанк только в случае крайней необходимости. Придерживание валюты экспортерами — одна из главных угроз для нацвалюты на этой неделе;

2) Увеличение спроса на валюту со стороны импортеров на опасениях дальнейшего роста котировок. Пока девальвационные ожидания преобладают на рынке, скупка валюты импортерами будет усиливаться. Тем более, что продолжается активная фаза сбора урожая и впереди отопительный сезон. Закупка энергоносителей постепенно растет, что обеспечивает рост спроса на валюту и давит на курс;

3) Поведение наличного рынка и сокращение разрыва наличного и межбанковского курсов. Наличный рынок пытался реагировать на взлеты котировок межбанка на прошлой неделе, но быстро уперся в низкую платежеспособность населения. Рост котировок в обменниках не был поддержан реальным спросом и спекулятивные переливы валюты с одного сегмента рынка на другой постепенно теряли свою привлекательность. Мы не видим особых угроз со стороны этого сегмента рынка и на этой неделе;

4) Уровень ликвидности в банковской системе и действия Нацбанка.

Корсчета банков (53,4 млрд гривен на утро прошлой пятницы) превышают уровень, необходимый для поддержания нормативов Нацбанка. Это создает предпосылки для спекулятивных атак на нацвалюту. Из-за перекосов спроса и предложения на межбанке дефицит валюты снова придется покрывать НБУ. Особого избытка предложения мы не прогнозируем, поэтому сальдо интервенций НБУ за эту неделю также будет отрицательным. Регулятор будет больше продавать, чем покупать;

5) Психологический фактор, связанный с информацией о ходе переговоров с МВФ. Тут все просто. Если наши «ревизоры» назовут конкретные сроки и суммы нового транша, это успокоит девальвационные настроения рынка. Если же переговорный процесс опять закончится неопределенностью ы отношении поступления средств (читай очередному отказу в их предоставлении) — угроза нового скачка курса резко возрастет.

Прогноз наличного и безналичного курсов на неделю

На наличном валютном рынке курс будет ориентироваться на два основных показателя — объем платежеспособного спроса на валюту и поведение межбанка.

Но наличный рынок последней недели был частично перегрет. Это приводило к тому, что периодический рост котировок межбанка не поддерживался ростом котировок в обменках.

Взвешенной реакции обменников на происходящее на торгах мы ожидаем и на этой неделе. Опасность для гривны с этой стороны может возникнуть только в случае провала переговоров с МВФ. На подобную информацию наличный рынок реагирует быстрым взлетом котировок.

Но мы надеемся на успешное завершение переговорного процесса. Скорее всего, после прохождения всех процедур в фонде кредитор выделит Украине до $1-1,3 млрд в октябре этого года.

Как и на прошлой неделе, серьезного ослабления курсов мы не ждем. «Минфин» прогнозирует на 10-14 сентября коридор по доллару на наличном рынке в пределах 28,05-28,40 гривен. Спред по доллару в банках составит до 30 копеек, в обменках финкомпаний — от 12 до 20 копеек.

На межбанке. Курсовые интересы крупнейших игроков, тактика Нацбанка по проведению интервенций и информация о ходе переговоров с МВФ будут определять тренд на межбанке. Мы ожидаем умеренных колебаний курса доллара (в пределах 3-8 копеек в день) с преобладанием спроса. Нацбанку придется постоянно присутствовать на межбанке для покрытия дефицита валюты.

«Минфин» прогнозирует на эту неделю котировки безналичного доллара в пределах коридора 28,20 -28,40 гривен. Значительного роста предложения мы не ожидаем. Если и возникнет ситуативный излишек — это не сильно укрепит позиции гривны. Валюту будет выкупать Нацбанк, что не даст существенно упасть котировкам.

По нашим расчетам объемы ежедневных операций на межбанке в понедельник-четверг будут находиться в пределах $410-450 млн при заключении до 490-570 сделок. В пятницу они традиционно снизятся — до $370-400 млн при совершении 450-520 сделок.

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы