После шторма

Постараемся проанализировать, куда подует ветер для украинской экономики в будущем году.

Конец эры низких ставок

8 ноября 2016 года на президентских выборах в США победил «несистемный» кандидат Дональд Трамп. На первый взгляд инвесторы отреагировали парадоксально на его победу. После незначительного падения котировок в первый день после оглашения результатов фондовый рынок резко рванул вверх. За полтора месяца американский индекс S&P 500 вырос на 9%, а инвесторы могли получить более 70% годовых прибыли от ралли на фондовых рынках.

Стратегия инвесторов понятна. Трамп обещает снизить налоги и инвестировать триллион долларов в инфраструктуру. Такое агрессивное стимулирование экономики приведет к росту инфляции американского доллара, как результат стоимость долларовых активов существенно вырастет. А это значит, что эра низких процентных ставок завершается.

Как эти изменения повлияют на Украину?

Ставки на долговых рынках для развивающихся стран в следующем году вырастут. Это ухудшит шансы Украины выйти в следующем году на международные рынки долгового капитала. Для Минфина предпочтительны ставки около 5-6%, сейчас украинские евробонды котируются в пределах 8,5%-12% в зависимости от срока погашения. Кроме того, должны вырасти ставки для валютных ОВГЗ, по которым Минфин активно привлекает финансирование внутри страны.

Цены на сырьевые товары

Победа Трампа уже принесла нашей стране конкретный профит. Цены на железную руду и металлы выросли на 18-25% за последние два месяца. Ожидания инвесторов, что обещанные инвестиции в инфраструктуру увеличат потребление стали, спровоцировали настоящее ралли на рынке металлов. Вряд ли оно будет устойчивым. Тем не менее, украинские металлурги могут воспользоваться моментом.

Рекордный мировой урожай пшеницы и кукурузы и высокие переходящие запасы в начале следующего сезона будут негативно влиять на цены в течение всего 2017 года.

Хотя рынок ожидает, что цены на нефть будут восстанавливаться в следующем году, резкий рост стоимости нефти и соответственно ГСМ вряд ли возможен. По прогнозу Всемирного банка, средняя цена нефти в следующем году ожидается на уровне $55, что примерно соответствует текущим котировкам.

Более благоприятная ситуация ожидается с ценами на подсолнечник. Огромный спрос в Китае и Азии на подсолнечное масло поддержит цены в 2017-м, даже несмотря на рекордный урожай в текущем году.

В целом сырьевые рынки в следующем году не смогут оказать существенной поддержки украинской экономике. Для устойчивого развития придется искать другие драйверы роста.

Госдолг: передышка заканчивается

Последний год Украина провела в тепличных условиях после реструктуризации внешнего долга. Однако уже в 2017 году расходы на обслуживание внешнего долга вырастут более чем вдве до $4,5 млрд.

Существенно вырастет внутренний госдолг за счет выпуска ОВГЗ на 148 млрд грн ($5,5 млрд) для докапитализации Приватбанка. В результате уровень госдолга может вырасти до уровня в 100% ВВП.

На бюджет в следующем году ляжет серьезная нагрузка: это и покрытие колоссального дефицита Пенсионного фонда, минимальная зарплата 3200 грн и финансирование роста зарплат бюджетникам, а также рост расходов на обслуживание госдолга. По крайней мере, дыру с бюджетом Нафтогаза удалось заткнуть за счет роста тарифов.

Так или иначе, давление на государственные финансы существенно увеличится. В следующем году Украина будет как никогда заинтересована во внешнем финансировании и в продолжении сотрудничества с МВФ.

Всем выйти из тени

Теневая экономика может быть колоссальным ресурсом для экономического роста. Все мы помним какой эффект на украинскую экономику оказало введение единого налога и легализация малого бизнеса — в начале двухтысячных украинская экономика демонстрировала двухзначные темпы роста.

В последние годы детенизация стала главной идеей бюджетной политики. Но, к сожалению, реализовать ее сейчас не получается. Снижение ставки ЕСВ не привело к детенизации, хотя и оказало позитивное влияние на экономику. Но у государства нет больше ресурсов, продолжать делать такие подарки бизнесу. В следующем году рост минимальной зарплаты до 3200 грн существенно увеличит налоговое бремя для малого и среднего бизнеса. Большой вопрос, как такой шаг отразится на экономике.

Инвесторы и Украина

К сожалению, на нашем рынке очень мало success stories, когда иностранные инвесторы смогли неплохо заработать. Гораздо больше примеров, когда инвесторы вышли из страны с убытками. Тем не менее, инвесторы к нам приходят. В прошлом году открыли новые производства в Украине такие компании, как Bunge, Sumitomo, Kromberg & Schubert и Puratos. Список инвестиций, к сожалению, небольшой. Его едва хватит даже для одной области. А ведь по факту иностранные инвестиции, в том числе и формально иностранные инвестиции из оффшоров, это на данный момент наиболее перспективный источник для ускорения экономического роста.

Вокруг Украины сложился очень негативный информационный фон. В такой ситуации маяком для всех инвесторов остается сотрудничество Украины с МВФ. Пока официальные лица МВФ и ключевых западных стран выражают «осторожный оптимизм» по поводу Украины, тема инвестиций в страну, по крайней мере, не закрыта.

В преддверии нового 2017 года хочется выразить «осторожный оптимизм» и пожелать всем украинцам попутного ветра в будущем году с надеждой на то, что корабль под названием Украина наконец встанет на правильный курс.