До дна еще далеко: учимся инвестировать на падающем рынке

В борьбе с инфляцией ФРС пока проигрывает

Нет сейчас для финансового мира важнее темы, чем инфляция. После четырех десятилетий стабильности, когда инфляция более или менее держалась в пределах целевого показателя ФРС на уровне 2%, лишь иногда подпрыгивая к несколько более высоким значениям, мы вернулись в конец эпохи «Большой инфляции» и сейчас мечтаем, чтобы не оказаться в самом ее разгаре. когда годовой рост цен достигал 15%.

Конечно, все внимание приковано к ФРС, конституционной обязанностью которой как раз и является борьба с инфляцией. Но центральный банк ведет войну монетарными методами, которые способны преодолеть лишь часть проблем, повлекших за собой нынешний рост цен.

К сожалению, ФРС не в силах наладить производственные цепочки, уничтоженные или поврежденные коронавирусом, войной и другими факторами. Поэтому борьба чуть-чуть неравная, но не будет от этого менее ожесточенной.

А о серьезности намерений ФРС свидетельствуют слова его главы, Джерома Пауэлла, сказанные в среду, во время пресс-конференции: «Мы не объявим о победе, пока не увидим серию последовательных, резких снижений месячных темпов инфляции».

Читайте также: Инфляция в США держится у рекордного пика, но начала снижаться

Радикальные предложения

Ожидания по поводу действий ФРС в течение последнего месяца менялись буквально каждый день. Поначалу все ожидали, что процентную ставку повысят на 50 бп (1 бп = 0,01%). О таком шаге говорил и сам Пауэлл, да и большинство его коллег.

Но после того, как майская инфляция в 8,6% заставила всех сомневаться, что пиковые значения уже позади, настроения изменились и вероятным сценарием начало выдаваться повышение на 75 бп. А некоторые «горячие головы» говорили и об 1%.

Самым решительным было предложение, будь то всерьез, или в шутку, от короля облигаций Джефри Гандлаха — «повысить на 3%» и дело с концом. Пожалуй, чтобы быстрее отработать цикл повышения ставки и перейти к понижению, когда деньги текут на рынки рекой, стимулируя рост цен на рискованные активы.

Читайте также: ФРС повысила ставку сразу на 75 базисных пунктов впервые с 1994 года

ФРС еще верит в «мягкую посадку»

Решение ФРС совпало с ожиданиями рынка. Как и в подавляющем большинстве случаев, «рынок» оказался прав. Ставка была повышена на 75 бп, чего, кстати, не случалось с 1994 года.

Также ФРС обнародовала новый экономический прогноз: ожидается, что в 2022 году ВВП вырастет на 1,7% (мартовский прогноз составил 2,8%); 1,7% — в 2023 (2,2%) и 1,9% — в 2024 (2,0%). Инфляция прогнозируется на уровне: 5,2% (мартовский прогноз составил 4,3%); 2,6% — в 2023 (2,7%) и 2,2% в 2024 (2,3%).

Справится ли ФРС со сложной задачей? Как видите, прогноз по инфляции повышен, а по ВВП существенно снижен, да еще и далеко не факт, что этот год закончится экономическим ростом. После падения на -1,5% в первом квартале и не очень утешительных прогнозов по результатам второго, есть определенные сомнения, что все будет компенсировано в третьем и четвертом кварталах.

Но ФРС не кажется и настаивает, что «мягкая посадка» все еще остается реальностью. Хотя, по правде, все меньше институциональных инвесторов верит в счастливый конец и готовится к худшему. Во всяком случае, скорость, с которой хедж-фонды распродавали активы на этой неделе, стала рекордной. И, действительно, есть чего бояться.

3% — и не ниже

ФРС настроен более решительно, и решение бороться с инфляцией «до конца» принято: ставку планируется повысить до 3,4% к концу 2022-го и до 3,8% к концу 2023. И, кстати, ни один из членов монетарного комитета уже не говорит, что ставка на конец года должна быть ниже 3%, хотя в марте только один сказал, что она должна быть выше 3%.

Поэтому, впереди, скорее всего, нас ждут очень непростые времена, на фоне повышения ставок, программы сокращения баланса ФРС, возможного экономического спада и, вероятно, не очень утешительных корпоративных результатов во втором квартале.

После многих лет роста придется учиться инвестировать на падающем рынке, что для многих может стать очень непростой задачей.

Читайте также: Рынки летят в бездну: 14 неприятных прогнозов на ближайшее будущее

Близко ли «дно»?

На самом деле, никто точно не знает, до каких значений упадут индексы и когда начнется обратный тренд, но многие пытаются этот процесс смоделировать. И если абстрагироваться от психологических факторов, как это сделали в своей модели аналитики Leuthold Group, инвестиционного фонда из Миннесоты, положившись только на анализ предыдущих падений и разворотов рынка, нырять нам еще долго: от 11% до 32%.

Модель компании базируется на оценках стоимости компаний, которые по результатам исследования «могут упасть существенно ниже медианных значений». «Если это случится, так как это было в 1973, 1974 или 2008, то падение может быть значительным» — говорится в отчете компании.

Согласно данным Leuthold Group, соотношение нынешних цен на акции с прибылью, денежными потоками и дивидендами, все еще выше исторических средних, даже после 20%-го падения. И если сравнивать нынешние значения с соотношениями, достигнутыми на «дне» предыдущих медвежьих рынков, то впереди нас ждут новые испытания.

Читайте также: Индексы США по итогам торгов упали до минимумов с 2020 года

Два сценария

Исследование Leuthold предлагает два сценария будущего: если моделировать нынешнюю ситуацию, используя данные с 1957 года, то S&P 500 может упасть до уровня 2,478, это на 32% ниже сегодняшних значений; сравнение с более коротким интервалом, с 1995 года, рисует немного «более оптимистичную» картину — еще на 11% вниз, до уровня 3,250.

Большие банки тоже дают не слишком оптимистичные прогнозы — по версии Morgan Stanley, S&P 500 может снизиться до 3,000, но, по мнению банка, это является самым худшим сценарием.

Автор:

Финансист, основатель First Kyiv Investment Club Компан Иван

First Kyiv Investment Club