Рынок нефти: сценарии снижения и роста цены на «черное золото»

Какие сейчас перспективы на рынке нефти, рассказал инвестиционный аналитик из «Фридом Финанс Украина» Олег Лысенко.

Сценарий снижения цены на нефть

Сегодня на рынке нефти есть прогноз о том, что мы можем увидеть цену на нефть в $60−65 за баррель. Данное предположение исходит из таких факторов:

• нет вмешательства со стороны стран-участниц ОПЕК+,

• после выхода данных по уровню инфляции США 9,1%, нефть пробила отметку в $100 за баррель (13.07.2022 г.).

Чрезмерная дороговизна нефти обычно ведет к всплеску инфляции. Для борьбы с ней центральным банкам приходится резко повышать свои базовые ставки, что ведет к удорожанию кредитов в коммерческих банках. В результате этого бизнес сокращает производство, а население — потребление. Кроме этого, происходит замедление экономического роста, которое может обернуться спадом, рецессией и кризисом. Исторические данные могут свидетельствовать о том, что спрос на нефть становится отрицательным, только во времена самых тяжелых мировых кризисов. В такие периоды цены на нефть падают примерно до предельных издержек. Такими темпами к концу года перейдем к циклу экономического спада Stage 6 (рис.1).

Рис. 1

Отдельно отметим поездку Байдена в Саудовскую Аравию, которая может снизить цену на нефть. Визит президента США Джо Байдена в Саудовскую Аравию состоялся 15 июля 2022 года. Основная цель — убедить саудитов нарастить добычу нефти, чтобы сбить цены на «черное золото» (повышает инфляцию), а также снизить цену на бензин (влияет на рейтинг Байдена).

В ходе визита подписали 18 соглашений о партнерстве в сферах энергетики, связи, космоса, здравоохранения, «чистых» источников энергии, атомной энергетики и добычи урана, а также договорились о необходимости помешать Ирану получить ядерное оружие. Байден завершил ближневосточное турне, которое включало в себя саммит глав стран Персидского залива и США. Высокопоставленный представитель Белого дома в ходе брифинга заявил, что страны Ближнего Востока «развернулись» в сторону США. Байден покинул Саудовскую Аравию, не получив твердого обязательства об увеличении добычи, которое могло бы облегчить ситуацию с высокими ценами на нефтяном рынке. Но заявил лишь, что ожидает «дальнейших шагов в ближайшие недели».

Саудовская Аравия планирует увеличить добычи нефти до 13 млн б/д к 2027 году, а также говорит о том, что объявление об изменении добычи могут отложить до августовской встречи (3 августа) ОПЕК+, и что повышение не будет откалибровано до начала осени, а любое падение цен на бензин в США произойдет ближе к ноябрьским выборам. Государственный министр иностранных дел Саудовской Аравии Адель Аль-Джубейр заявил американским журналистам, что любое решение по нефти основывается «на фундаментальных данных, а не на спекуляциях, истерии, геополитике».

3 августа Министерский мониторинговый комитет ОПЕК+ (JMMC) рекомендовал увеличить квоты на добычу нефти в сентябре на 100 тыс. б/д, хотя до заседания основным вариантом было сохранение квот на уровне августа. Дополнительные поставки, как оказалось, растут медленными темпами нежели в последние месяцы, несмотря на давление со стороны Белого дома. В частности, россия и Саудовская Аравия могут прибавить по 26 000 б/с.

Следующая встреча состоится 5 сентября 2022 года. Данное решение ОПЕК+ слабо скажется на мировых нефтяных ценах. С такой стоимостью чёрного золота ни о каком развитии мировой экономики речь идти не может. Высокая инфляция и падение спроса, загонят страны в рецессию. Данные по ВВП Китая за 2-й квартал, которые недавно вышли, являются тому подтверждением. Минимальный рост ВВП за последние годы ставит под вопрос способность китайской экономики компенсировать падение экономик других стран. Проблем много, и решать их нужно как можно скорее.

Если учесть, что еще 13 июля Brent стоил ниже $100 за баррель, а в первую неделю марта на фоне широкомасштабной войны рф против Украины цена взлетала до $130, то вырисовывается довольно очевидный нисходящий тренд (рис.2). Иными словами, главный на планете энергоноситель дешевеет. Борьба с инфляцией привела к тому, что на заседании руководства ФРС 26−27.07.2022 года ставка поднялась на 0,75 пункта. И это повышение приближает рецессию из-за дорогих кредитных ресурсов для участников хозяйственной деятельности.

Рис. 2

Кризис в США, который усиливается, затронет ведущие экономики ЕС и у них не будет возможности удержаться от спада. Он приведет к сокращению потребления нефти. К этому добавится девальвация европейской валюты по отношению к доллару США, что означает удорожание энергоносителя для европейских потребителей. Это ведет к снижению спроса на него в Еврозоне. На снижение спроса на нефть в Китае и других азиатских странах влияет пандемия коронавируса с локдаунами в июне-июле. Затягивающийся энергетический кризис приведет к деградации спроса, а следовательно, от дефицита энергии неизбежный переход в профицит нефти. При таких условиях будут искать баланс спроса и предложения.

Если повлияет турне президента США на Восток и произойдет решение по наращиванию добычи нефти, можно смело говорить о снижение цены. От этого выиграют многие производители, у которых в себестоимость товаров в большей степени заложена стоимость энергегоресурса. Компании химической промышленности (BASF SE — ETR:BASFn, Dupont De Nemours Inc — NYSE:DD), производство удобрений (CF Industries Holdings Inc — NYSE:CF, The Mosaic Company — NYSE:MOS), сталелитейные компании (ArcelorMittal SA — ENX:MT, POSCO Holdings — NYSE: РКХ) и др.

Сценарий роста цены на нефть

Не стоит исключать сценарий, когда нефть начнет расти с текущих уровней в $105 к $195−200 за баррель и выше. К этому может привести обострение ситуации между Китаем и Тайванем, отношений Ирана и США, планы США и Европейских стран по введению «потолка» предельной цены на российскую нефть, на что российская сторона заявляет возможным прекращением поставки на мировой рынок нефти. О росте цены на нефть говорят такие факты:

• существующий дефицит нефти;

• страны ОПЕК+ систематически не выполняют квоты по добыче нефти.

В июне 2022 года, 10 стран, которые входят в расширенный формат картеля ОПЕК+ отстают от графика на 1.7 млн баррелей в день (б/д):

• значительный вклад в дефицит поставок вносит россия, которая отстаёт на 913 тыс. б/д,

• на втором месте Казахстан — разрыв в 435 т. б/д,

• далее Малайзия — 177 т. б/д,

• Азербайджан — 116 т. б/д.

Страны, которые входят в ОПЕК (для них установлены квоты), отстают от планового графика в 1 млн б/д. В структуре дефицита нефти на рынке ОПЕК свыше 470 т. б/д разрыва в производстве относительно установленных квот у Нигерии — это почти 47% от всего дефицита ОПЕК. На втором месте Ангола с разрывом в 260 т. б/д, далее Ирак — 129 т. б/д и Саудовская Аравия — 113 т. б/д. Ливия не может увеличить добычу нефти из-за политической нестабильности и разрушенной нефтедобывающей отрасли. А добыча нефти Алжира, Анголы, Нигерии и Венесуэлы деградирует последние 10 лет. Суммарно ОПЕК + отстают от графика на 2,7 млн. б/д за июнь 2022 года.

Саудовская Аравия добывает 10.5 млн б/д, что на 1 млн меньше своего фактического максимума в 11.6 млн б/д в марте 2020 года. Добывать 13 млн б/д нефти, о которых говорили на встрече президента США Байдена и наследного принца Мохаммеда Бин Салмана от Саудовской Аравии, будет крайне сложно. Устойчивая добыча возможна не выше 11 млн б/д в ближайшие несколько лет. Даже после поездки президента США Джо Байдена в Саудовскую Аравию, инвесторы считают, что страна не станет существенно увеличивать добычу и экспорт нефти.

США хоть и перешли из импортеров в экспортеры нефти, но это не сильно может изменить глобально ситуацию. США экспортировала сырую нефть с 1 января 2022 по 24 февраля и составила 2,7 млн б/д. После 24 февраля стал 3,3 млн б/д (чуть больше 20% роста). По сырой нефти чистый импорт был 3,6 млн, а стал 3 млн, меньше на 600 тыс. б/д.

Читайте также: Рынки отпраздновали победу над инфляцией: покупаем акции сейчас или ждем нового падения

Также инвесторы анализируют данные ежемесячных докладов ОПЕК+ и Международного энергетического агентства (МЭА). ОПЕК в своем докладе ожидает, что в 2022 г. спрос на нефть в мире вырастет на 3,36 млн б/д по сравнению с 2021 г., до 100,29 млн б/д. Во втором полугодии 2022 г. ОПЕК ожидает более высокого спроса на нефть в связи с сезоном летних отпусков и активного вождения, а также в связи со смягчением коронавирусных ограничений в Китае. МЭА ожидает, что спрос в 2022 г. вырастет на 1,8 млн б/д, до 99,4 млн б/д.

Рис. 3

На рис. 3 показан спрос на нефть в Китае и динамика импорта, млн б/д и он на протяжение многих лет растет (в 2021 г. она достигает 15,4 млн. б/д), даже замедление темпов роста, скорее всего, не помешает значительному ежегодному увеличению объемов в абсолютных выражениях.

Поэтому в нынешних условиях заместить уход рф с рынка нефти будет не просто. Для этого потребуется увеличения импорта из других стран с более сложной логистикой. При условии новых санкций цена нефти может вырасти существенно. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), россия в 2021 году экспортировала в ЕС 2,4 млн баррелей нефти в сутки — это чуть больше половины всего экспорта. На морские перевозки приходится примерно две трети российского экспорта, остальное — на трубопровод «Дружба». По северному маршруту этого нефтепровода сырье поставляется в Германию и Польшу, которые готовятся отказаться от российской нефти до конца года. Таким образом, после прекращения поставок по морю и северному маршруту остается 10−11% нефти, которая поступает по южному маршруту нефтепровода в Венгрию, Словакию и Чехию. Так для ЕС наиболее вероятным источником будет Ближний Восток. Такой шаг обойдется Европе недешево, поскольку не только увеличит стоимость доставки и в целом повысит цены на нефть во всем мире, но также повысит риски для Европы, которые связаны с транспортными потоками.

Эксперты банка JP Morgan Chase & Co. рассматривают рост цены нефти уже в начале 2023 года выше уровней $300 за баррель, при условии введения эмбарго стран Запада и рф сократит добычу нефти на 5 млн б/д, которые в краткий срок никто не сможет компенсировать. И по оценкам Oxford Economics, каждые $10 за баррель к цене нефти «отъедают» порядка 0,2 п. п. роста мировой экономики. И основные выгодополучатели от роста цен такие нефтедобывающие компании: Shell PLC (NYSE:SHEL), Chevron Corp (NYSE:CVX), TotalEnergies SE (LSE, ENX:TTEF) и др.

Исходя из выше сказанного, осуществление одного из сценариев будет зависеть от дальнейших принимаемых решений крупных игроков на рынке нефти, как потребителей, так и поставщиков. Будет ли ФРС продолжать борьбу с инфляцией за счет ужесточение ДКП, сокращая спрос, либо это будет спасение экономики через новые эффективные вливания денежных средств в рынок.