16 апреля 2021, 15:17 Читати українською

Повышение учетной ставки НБУ не выход: как укротить инфляцию

Правление Национального банка повысило учетную ставку. Решение предсказуемое, но ошибочное. Так считает дважды министр финансов, бывший советник Главы Офиса президента Игорь Уманский. В колонке для «Минфина» он рассказал, нужна ли нам методичка либералов и что реально способно остановить рост цен.

Почему повышение учетной ставки у нас не работает, как в США и Европе

Для развитых финансовых рынков, которые сложились в США, Европе или Японии, этот метод работает. Но сегодня в Украине инфляция не имеет монетарной природы. В 2021 году цены в стране растут под воздействием других причин — общемирового повышения стоимости продуктов питания, сырья для промышленности и административного повышения тарифов в Украине. А значит, методичка у нас не работает так, как на развитых рынках.

Читайте также: Нацбанк резко повысил учетную ставку: как отреагировал валютный рынок

В Украине инфляция не растет под напором денежной массы. Наоборот, долгое время мы жили с избыточной ликвидностью банковской системы, но это не приводило к росту цен, потому что кредитование в Украине практически не работает. Иными словами, в Украине начала 2021 года нет такой доминирующей и критической связи между денежной массой и инфляцией.

Наоборот, сложились все предпосылки к стагфляции, когда экономика замедляется, а цены растут — но по другим причинам. Промышленное производство в январе-феврале 2021 года сократилось на 4,2%. Мелкий и средний бизнес находится на карантине и в упадке. Платежеспособность бизнеса и населения упала. Исходя из этих данных, существуют скорее предпосылки к торможению и даже падению цен.

Что должен сделать НБУ и Кабмин

В таких обстоятельствах правительство и Национальный банк должны бы переключиться на стимулирование роста экономики, чтобы увеличить доходы бизнеса и населения. Но НБУ стал заложником методички, одобренной еще во времена Валерии Гонтаревой.

Это ошибочный курс. Он сводится к простому тезису — Нацбанк отвечает только за инфляцию. Инфляционное таргетирование стало фетишем НБУ. Растет инфляция — мы повышаем учетную ставку, падает — снижаем. А главное, больше ни за что не отвечаем.

Эта политика уже не раз приводила Украину к судорогам экономики и падению роста. И вот, опять.

Между тем Нацбанк и Кабмин должны действовать совместно и проактивно, и использовать разные инструменты, чтобы снизить инфляцию — не нанося удар по планам и результатам работы тысяч предприятий страны.

В нынешней ситуации НБУ следовало бы абсорбировать излишнюю денежную массу, что он отчасти и делает, но при этом снизить общую стоимость денег. Это отличается от классического либерально-монетарного подхода, при котором Нацбанк уменьшает денежную массу, но увеличивает стоимость денег.

Читайте также: Ускорение инфляции увеличит расходы бюджета на программу дешевой ипотеки

Нужно активно влиять на стоимость денег, давая сигнал к снижению их стоимости. Повторюсь, в Украине инфляция — немонетарного происхождения. Она или импортирована через рост мировых цен, или вызвана шоками мировой конъюнктуры, или является результатом административных решений власти — роста тарифов, запретов, новых норм.

Но вместо указанных выше действий — НБУ ставит лошадь позади телеги: «есть инфляция — мы повышаем ставку». Однако в Украине повышение стоимости денег приводит только к дальнейшему раскручиванию инфляционной спирали. Бизнес видит, что цена денег выросла — и закладывает это повышение в цены. Так, пытаясь остановить инфляцию, НБУ ее стимулирует. В этом отличие конкретной украинской ситуации от того, что написано в методичке.

Кстати, эти шаги не слишком решают поставленную задачу. Допустим, раз уж мы решили бороться с инфляцией монетарными методами, то роль Нацбанка должна быть далеко не ключевой. Он оперирует инструментами краткосрочного связывания ликвидности, как и Минфин при помощи краткосрочных ОВГЗ.

Ключевую роль должно играть правительство. Оно обязано предлагать долгосрочные инструменты связывания денег. Ведь проблема Украины — это не объем денег в обращении, а слишком высокая скорость их обращения.

Бизнес не вкладывает средства в продолжительные проекты, а стремится прокрутить их как можно быстрее. Предпринимателям и банкам нужно предложить инструменты, в которые можно влить избыточную ликвидность на год и более. Таким образом, в обращении останется гораздо меньше денег, способных создавать инфляционное давление.

Чтобы изменить политику НБУ, необходимо вносить изменения в действующее законодательство. А для этого надо предлагать и обсуждать новые модели, а не мириться с последствиями той политики, которую нынешнее руководство Нацбанка унаследовало от своих предшественников.

Комментарии - 8

+
+45
Василий Тёртый
Василий Тёртый
16 апреля 2021, 16:14
#
Я от Уманского всё жду рассказа о «конвертцентрах Верланова» и «контрабанде Нефёдова».

Там ведь целая комиссия Тимошенко создавалась, не так ли? Тимошенко лифчик на груди рвала, что через месяц пойдут ужасные разоблачения.

Где это всё?
+
+15
Василий Тёртый
Василий Тёртый
16 апреля 2021, 16:19
#
«Але замість зазначених вище дій — НБУ ставить коня позаду воза: „є інфляція — ми підвищуємо ставку“. Однак в Україні підвищення вартості грошей призводить тільки до подальшого розкручування інфляційної спіралі. Бізнес бачить, що ціна грошей зросла — і закладає це підвищення в ціни.»

Где этот *** учился??? Мимо него прошли азы курса макроэкономики!

Это же не просто непонимание какой-нибудь более-менее сложной модели, вроде IS-LM. Он просто не понимает природу поведения экономических субъектов!

Это же размышления на уровне базарной бабы!
+
0
Abramon
Abramon
16 апреля 2021, 19:01
#
«в Україні початку 2021 року немає такого домінуючого і критичного зв’язку між грошовою масою і інфляцією» щось тут не сходиться.
В Україні інфляція, як від росту загальносвітових цін на продовольство і т.д. так і від додаткової емісії гривні.
+
0
mary27
mary27
16 апреля 2021, 19:56
#
Ахахах, «методических Гонтаревой» и нынешнее руководство НБУ, которое за прошлый год напечатали +28% денежной массы.

И да, напечатали +28%, а ставка стала аж 7,5%, как ужасно «выросла» стоимость денег, капец-дефолт!

По ходу Уманского тоже можно брать в «Лигу смеха».

Но в одном он таки прав — снижение % НБУ никак не повлияло на стоимость кредитов.
Кто не верит — пусть в «примат24» посмотрит % по «клубничке»)
​​​​​​
+
+24
magkiev
magkiev
17 апреля 2021, 10:17
#
Афтор отсталый теоретик. Посмотрел бы для сравнения сколько покупателей сейчас стоит у кассах супермаркетов и сколько стояло три года назад. И все из-за печатания фантиков. 1000 грн напечатали. Банки при этом не кредитируют малый и средний бизнес как это было раньше. Денежная масса разбухает и взвинчивает цены.
+
+6
mary27
mary27
17 апреля 2021, 11:12
#
Неа, автор левачок.
Любитель админ. регулирования и неограниченной эмиссии туалетных бумажник)
+
0
AleksandrBank
AleksandrBank
17 апреля 2021, 13:37
#
Я писал ранее, что повышение ставки никак не повлияет на инфляцию, цены растут как из-за внутренних факторов типа повышение минималки, так и внешние типа рост цен на нефть, продовольствие во всем мире и т. д.

Глупо считать, что поднимем рост на 1%, по и у нас яйца или подсолнеч. масло подешевеет.
+
0
ITshnik99
ITshnik99
17 апреля 2021, 14:17
#
Инфляция — инструмент перетягивания одеяла, от этого само одеяло больше не становится…
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться