МВФ требует девальвации гривны, сможет ли сопротивляться Нацбанк

Курс доллара активно продолжил расти. На межбанке вырос с 41,50 до 41,63 грн., на наличном рынке с 41,79 до 41,93 грн. Драйвером было снижение предложения валюты и возрастающая активность населения.

Евро на межбанке вырос с 48,20 до 48,52 грн. На наличном рынке евро подскочил с 48,66 до 49,14 грн, следуя усилению EURUSD. На мировом рынке евро рос большую часть недели, но в пятницу почти полностью потерял весь рост.

Активность межбанка на прошлой неделе снизилась за счет падения предложения валюты (-7%), в результате чего среднесуточный дефицит вырос в два раза и достиг $74 млн, вернувшись таким образом к средним своим значениям.

Интервенции НБУ на межбанке снизились на 18% с $734 млн до $603 млн. То есть на растущем дефиците валюты Центробанк начал беречь резервы и рынок сразу продвинул вверх и доллар, и евро. А такой комбинации не было уже давно.

Население еще немного увеличило активность по наличным операциям (около +3%). Предложение валюты растет активнее спроса, а значит, дефицит наличных операций минимально снизился до $26 млн (-3%). Безналичные валютные операции населения совершили кульбит, и из среднесуточного дефицита в $1,2 млн вернулись к профициту в $4,3 млн. Все из-за падения спроса на 30% и роста предложения на 5%. Все это похоже на уплату налогов ФЛП из-за продажи валюты.

Какой курс хочет видеть МВФ

МВФ настаивает на девальвации гривны. Фонд считает, что ослабление курса улучшит финансовое состояние и поможет профинансировать запланированные расходы Бюджета. МВФ рассматривает девальвацию как шаг, необходимый для начала переговоров о новой программе финансирования, что важно в условиях продолжения войны в течение 2026 года. МВФ прогнозирует средний курс доллара на 2026 год на уровне 45,4 грн. (читай ориентир девальвации до конца года).

НБУ против этого шага, потому что девальвация может привести к росту инфляции и недовольству населения (а если представить перспективы выбора, то тем более такие резкие шаги опасны для власти). Напомню, что украинская делегация сейчас в США на переговорах с МВФ и Всемирным банком как раз по вопросам финансирования на следующие годы.

Без кредита МВФ будет сложно сбалансировать запланированные расходы. Украина запланировала очень много бюджетных программ, которые в условиях войны будут финансироваться за счет партнерских кредитов и грантов. А соответственно, игнорировать требования фонда власти полностью не могут, и будут искать консенсус между его пожеланиями и внутренней позицией по курсу (например, частичная девальвация), и искать источники дополнительного внутреннего финансирования.

Ослабление сразу доллара и евро на этой неделе может стать началом этого частичного решения. Переход курса доллара отметки 43,5−44, а евро 50 безусловно станут фактором дополнительного инфляционного давления, и могут повлечь за собой переток гривневых сбережений в валюту, что будет давить на золото-валютные резервы.

Что будет с курсом

По доллару сохраняется импульс для роста, хотя НБУ пропускает курс только в зону, которую считает сейчас наиболее целесообразной. Курс 41,85−41,95 грн за доллар для межбанка является предыдущим локальным максимумом, и он будет магнитом для движения перед попыткой пробить 42. А вот наличный уже на этой неделе может застолбить отметку 42+ грн за доллар. Снижение ставки НБУ высвободит немного гривны в систему, так что ресурс для покупки будет. Далее промежуточным целевым является отметка 42,5 грн за доллар.

По евро: оставляю негативные ожидания из-за коррекции EURUSD. Ожидаю ослабление евро наличными до 48,50−48,75 грн, и в безналичной форме до 48,25−48,50 грн за евро.

Читайте также: Почему инвесторы скупают золото и не могут остановиться

В случае принятия решения по девальвации, полностью или частично удовлетворяя требования МВФ, понятно, что НБУ будет пытаться держать курс гривны к доллару и евро в соответствии с EURUSD. А значит, может быть такая ситуация в которой ослабление доллара будет неизбежно тянуть курс евро также вверх. В противном случае (НБУ отстоит свою позицию по курсу), мы увидим патическое движение рынка, и соответствующие голосования в Раде и предложения правительства по альтернативам наполнения бюджета. Но в базовом сценарии — идем на девальвацию.

Автор:

финансовый аналитик Шевчишин Андрей