9 июня 2021, 14:14 Читати українською

Как сформировать доходный инвестиционный портфель

Разные классы активов по-разному реагируют на экономические циклы. Например, инфляция снижает ценность денег, но от этого выигрывает золото. Часто бывает, что когда рынок акций падает, рынок долговых бумаг растет.

Инвестиционный портфель, риски, облигации, акции, золото
фото: oox.space

Но если объединить в одном портфеле разные активы, то в долгосрочной перспективе можно добиться значительного снижения риска. Это означает большую устойчивость портфеля и меньший стресс для инвестора.

Директор департамента альтернативных инвестиций «Атон» Павел Никонов рассказал РБК, как правильно распределить финансовые активы в разных экономических условиях и собрать доходный портфель. «Минфин» выбрал самое интересное.

Сегодня растут акции, а завтра — облигации и золото

У каждого актива есть благоприятные и неблагоприятные периоды.

Понимание этого факта затерлось в сознании современных инвесторов. Например, основные американские индексы, в которые теперь хочет инвестировать весь мир, начиная с 2009 года видели только планомерный рост (за исключением глубокой, но короткой коррекции в начале 2020 года).

Если посмотреть на график индекса MSCI World, включающего в себя более 1 500 крупнейших компаний мира, то на отрезке 2009−2020 годов он планомерно растет со среднегодовой доходностью 11,7%. Но если вернуться на полтора года назад, то мы увидим, как с 2007 по 2008 год индекс падал на 54%.

Поэтому инвесторы, которые вложились в акции на пике 2007 года, окупили свои вложения лишь спустя шесть лет — в 2013 году, а их годовая доходность к концу 2020 года сократилась вдвое относительно периода 2009−2020. Если бы старт инвестиций пришелся на начало 2000-х, то коррекций в 50% было бы уже две, а среднегодовая доходность на протяжении 13 лет была бы всего около 3%.

Читайте также: 10 перспективных компаний для инвестиций в технологии

При долгосрочном инвестировании в широкий рынок акций существуют риски глубоких и продолжительных коррекций. Было бы наивно предполагать, что благоприятное последнее десятилетие для большинства рынков станет гарантией отсутствия рисков в будущем.

Наша главная идея — постараться максимально избежать таких рисков и создать портфель, который будет более устойчив к потрясениям, имея меньшую волатильность, чем отдельные классы активов.

Часто бывает, что в то время, когда рынок акций падает, рынок долговых бумаг растет. Во время спада экономики центральные банки снижают ставки, чтобы стимулировать ее рост. Снижение ставок приводит к росту цен всех типов облигаций. Цену толкает вверх и спрос: инвесторы бегут от риска в защитные активы. Один из таких популярных защитных активов — золото. Зачастую данный металл может демонстрировать динамику, отличную от рынка акций и облигаций.

Довольно глубокие и продолжительные коррекции, которые инвестор видит на длинном горизонте, бывают разной интенсивности и обусловлены разными причинами. Картина меняется, если построить график динамики совершенно простого портфеля, составленного в определенной пропорции из широкого индекса акций, длинных казначейских облигаций США, облигаций с привязкой к инфляции и золота.

С 2007 года инвестор получил бы такой же доход, как и в акциях (около 6,5%), но при значительно меньшей волатильности портфеля. Так, например, глубина просадки такого портфеля в кризис 2008 года составила бы 19% против 54% индекса MSCI (падение в акциях компенсировалось бы ростом в бондах и золоте).

Одним из последних примеров является коррекция в феврале-марте 2020 года. Если брать месячные данные, то портфель акций просел бы на 21%, тогда как сбалансированный портфель потерял бы всего 4,4%. Диверсифицированный портфель, состоящий из разных классов активов, будет более устойчивым и сильно не потеряет в доходности относительно рисковых активов на длительном промежутке времени.

Читайте также: Кремниевая долина делает ставку на криптовалютные проекты

Что происходит с активами, когда экономика падает

Можно утверждать, что мировая экономика определяется четырьмя фазами, каждая из которых сочетает в себе вектор роста и вектор падения.

Период быстрого роста в сочетании с высокой инфляцией можно назвать инфляционным бумом, в то время как сочетание быстрого роста с низкой инфляцией может представлять собой дезинфляционный бум. Падение экономических темпов роста в сочетании с высокой инфляцией часто называют стагфляцией, и, наконец, мы можем назвать период замедления экономики в сочетании с низкой инфляцией дефляционным спадом.

Разные классы активов по-разному реагируют на каждый из четырех экономических циклов. В период стагфляции падают акции, но растут облигации, привязанные к инфляции. Из-за инфляции снижается ценность денег, главным бенефициаром этого процесса является золото.

Когда растет и экономика, и инфляция, то создается достаточно благоприятная среда для таких активов, как товарные рынки, акции и облигации развивающихся стран, а также золото и облигации, привязанные к инфляции.

Если экономика растет в то время, когда падает инфляция, то наступает идеальное время для покупки акций. Яркий пример — период после экономического кризиса 2007−2008 годов. В такой ситуации также вполне выгодными становятся среднесрочные облигации и рынок недвижимости.

Падают экономика и инфляция — растут длинные надежные облигации и золото.

Читайте также: Курс доллара, инфляция и госдолг: прогноз до конца 2021 года

Стратегия паритета риска

Комбинация из разных классов активов в равной пропорции является лучшей альтернативой, чем инвестиции в отдельно взятый класс активов, но такой вариант все еще далек от оптимального.

Если акции с облигациями будут представлены в портфеле в равных долях, то при просадке на рынке акций облигации не смогут компенсировать это движение в портфеле. Также портфель может существенно просесть от золота, если его вес в портфеле будет чрезмерно высоким.

Более оптимальный подход к составлению портфеля — уравновешивать активы не по капиталу, а по уровню риска, который несет каждый из активов. Такую стратегию называют стратегией паритета риска, или risk parity. Популяризировал этот подход Рэй Далио — легендарный инвестор и основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater Associates.

В более агрессивных версиях стратегия предусматривает наличие кредитного плеча, которое определяет риск и доходность в портфеле. Но даже в версиях без плеча возможны варианты изменения параметров портфеля через ограничение по максимальному риску на портфель. Исходя из риск-профиля инвестора, можно составить портфель, оптимально отвечающий его требованиям.

Так как у каждого инвестора свое представление о приемлемом риске и необходимой доходности, то универсального решения для всех не существует. Поэтому то, с чего надо начать — определить свой риск-профиль. Портфель должен быть диверсифицирован не только по классам активов, но и по географии.

Сейчас у начинающего инвестора ограничен доступ ко многим инструментам, торгующимся на иностранных биржах. Но существует решение в виде биржевых фондов, которые свободно может купить каждый и которые дают возможность инвестировать в портфели, повторяющие состав широких и секторальных зарубежных индексов.

Стратегии биржевых фондов заключаются в следовании за определенным бенчмарком. Часто это один из зарубежных ETF, который, в свою очередь, ориентируется на один из глобальных индексов.

По сути, биржевые фонды — это доступ к международным рынкам и к более полноценному портфельному подходу. К примеру, покупка одного пая фонда, следующего за iShares Core MSCI Emerging Markets ETF, равна покупке крохотной части более 2,5 тыс. бумаг из 11 отраслей в 12 странах.

Покупка одного биржевого фонда не означает создание диверсифицированного портфеля, так как стратегия каждого из фондов состоит в следовании за одной инвестиционной идеей. Добиться диверсификации можно, купив несколько фондов, ориентированных на разные активы, отрасли и секторы рынка.

Читайте также: Четыре аргумента за то, чтобы инвестировать в каннабис

Вместо итогов

Есть несколько типов экономических циклов, в каждом из которых одни активы будут вести себя лучше остальных, и наоборот. Инвестируя всего лишь в один класс активов, инвестор обрекает себя на излишнюю, и иногда достаточно продолжительную волатильность своих инвестиционных результатов.

Альтернативное решение — портфель, диверсифицированный по разным классам активов, взвешенным по уровню риска. Такое решение позволяет инвестору получать достойную доходность с риском существенно ниже. Повторюсь, для начинающего (неквалифицированного) инвестора хороший вариант — это биржевые фонды.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться