Учетная ставка, нерезиденты, ОВГЗ и валюта: что будет с курсом доллара

Это связано с всё большей зависимостью валютного рынка от действий крупнейших игроков на фоне снижения объемов операций клиентов из-за последствий локдауна. Причем, среди них все меньше представителей реального сектора экономики и все больше нерезидентов и игроков, специализирующихся на торговле ОВГЗ. Именно их ситуативные решения по выходу на рынок с покупкой/продажей валюты полностью меняют соотношение спроса и предложения на торгах, а также курсовой тренд во время сессии.

Экономика мельчает и заявки отдельных клиентов в пределах $15−25 млн способны полностью разворачивать курс в ту или иную сторону. Это еще больше усиливает позиции отдельных банков на межбанке и делает их не только маркетмейкерами, но и создает опасный соблазн «двигать» курс в нужном им направлении.

Вмешательство Нацбанка в ситуацию на рынке сейчас минимально, и сами чиновники НБУ об этом говорят с определенной бравадой. Они с Минфином как-то «подзабыли» о необходимости увеличения золотовалютных резервов, которые сейчас уже снизились до $27 млрд за счет постоянных выплат по внешнему долгу и пробуксовкой в получении новых международных займов.

А ведь ранее Нацбанк пополнял ЗВР во многом именно благодаря выкупам валюты на торгах. И это опосредованно позволяло экспортерам получать необходимые финансовые ресурсы в полном объеме. По факту — хотя бы средства от выкупа валюты Нацбанком шли в реальный сектор экономики.

Читайте также: Бегство инвесторов из Украины и реальная стоимость доллара в 2021 году (видео)

Сейчас же в вопросе восполнения потерь валютных резервов чиновники делают в основном ставку на новые займы от МВФ, международных кредиторов, операции с ОВГЗ и благоприятную конъюнктуру на мировых рынках для украинского традиционного экспорта — зерна, подсолнечного масла и металла. Но ведь фортуна в торговле явление не вечное и капризное. А курс — лишь один из инструментов управления экономикой и не всегда главный.

Действительно, по данным Госстата, негативное сальдо внешней торговли Украины товарами в феврале 2021 года сократилось на 47,5% — до $0,32 млрд, но в целом за два месяца зафиксировано даже небольшое увеличение — на 5,9% до $0,6 млрд.И это в период пока еще достаточно либеральных мировых цен на энергоносители, что тоже не будет продолжаться вечно.

После восстановления мировой экономики все резко изменится. И не в пользу Украины. А если к этому добавить еще и все меньшую активность по переводу средств в страну наиболее квалифицированными из заробитчан, которые все чаще сами остаются за границей, окончательно и активно «перетаскивают» туда свои семьи, то сказка о стабильных притоках валюты в страну начинает терять свою привлекательность даже у самых оптимистичных экспертов.

Украина опять непонятно почему почивает на лаврах и теряет драгоценное время. Вместо того, чтобы при снижении негативного сальдо торговли и уменьшении потребления импорта из-за последствий пандемии модернизировать реальный сектор экономики, усилить его экспортный потенциал не только в части производства и добычи сырья, но и в товарах с высокой добавленной стоимостью, мы опять просто пользуемся небольшой передышкой.

Но не меняем главного в этом порочном круге — банковская система перестала стимулировать развитие реального сектора экономики, а все больше превращается в придаток для собирания средств граждан и бизнеса и перекладывания их в ОВГЗ для покрытия дыр бюджета. Вложения банков в ОВГЗ уже составляют более 50% их доходных активов и постепенно только растут.

На этом фоне победные рапорты чиновников о выдачах «дешевых» кредитов по программам правительства в суммах нескольких миллиардов гривен при потребностях предприятий в десятках миллиардов гривен оборотных средств выглядят, мягко говоря, натянуто и неискренне.

И главное — абсолютно ничего не решают в деле модернизации страны и выхода ее из состояния «банановой» республики, а также сырьевого и трудового придатка для более успешных соседей. Чистый отток прямых иностранных инвестиций из Украины в 2020 году в сумме $868,2 млн — еще не самая худшая из цифр.

При изменении мировой конъюнктуры по ценам на сельхозпродукцию и металлы, а это обязательно когда-то произойдет, или при сокращении объемов урожая, что тоже закономерно для сельскохозяйственного бизнеса, зависимого от погодных условий, Украина будет опять неготовой к новым вызовам при восстановлении мировой экономики. При этом — с растущими внешними и внутренними долгами, низким уровнем ЗВР, колоссальными дырами в бюджете, и всеми признаками экономически отсталого государства. И снова столкнется с той же проблемой, что и все предыдущие правительства и руководители Нацбанка, и Минфина — необходимостью резкой девальвации гривны, чтобы закрыть хотя бы на время экономические дыры и просчеты.

Читайте также: Кто и как зарабатывает в Украине больше 7% годовых в валюте

Оплатят же это все в очередной раз рядовые граждане. Как за счет стремительного роста цен и инфляции, которые неизбежно будут при скачках курса, так и за счет обесценивания сбережений людей, которые так «бестолково» и неэффективно для украинской экономики сейчас используются всей финансовой системой нашей страны.

По факту, сейчас реальный сектор экономики, бюджет, валютный курс, размеры валютных резервов и государственных долгов, а также рынок ОВГЗ и внешних заимствований живут каждый своей жизнью. И если все это сложить в один пазл, то общая картина будет явно не в пользу позитивного развития страны.

Пока же «в Багдаде все спокойно, курс относительно стабилен», но только вот беда — показатели экономики падают и особо до этого никому из чиновников дела нет. Все в пиаре, зум-конференциях и онлайн презентациях. Работать и что-то в реальности менять им при этом просто некогда.

Что повлияет на курс на этой неделе

1. Низкий спрос на валюту со стороны бизнеса и населения на фоне активных ее распродаж аграриями и металлургами. В условиях пандемии гражданам сейчас не до валюты и не туризма. Поэтому на наличном рынке наблюдается избыток предложения валюты, что страхует курс гривны как на этом сегменте валютного рынка, так и на торгах.

Обменники банков и финкомпаний — сейчас стабильный поставщик «дешевого» доллара и евро на межбанк через механизм работы финучреждений по собственной валютной позиции. Не особо закупаются валютой и импортеры. Проблемы с реализацией сдерживают спрос на валюту с их стороны и на фоне стабильного предложения со стороны экспортеров — это также страхует курс гривны.

2. Рынок ОВГЗ. Главную угрозу для курса гривны на этой неделе представляют действия нерезидентов на первичном и вторичном рынках ОВГЗ. На момент написания статьи на аукционе 13 апреля Минфин будет предлагать к продаже гривневые ОВГЗ на 168 дней с ограничением по сумме в 500 млн гривен и облигации на 329, 588,770 и 1134 дня без ограничений. Кроме этого, будут предлагаться еще и бумаги, номинированные в долларе, сроком на 659 дней. И тоже — без ограничениями по сумме.

Последние аукционы для чиновников проходили достаточно неудачно, что приводило к тому, что выплачивать в виде погашений облигаций приходилось больше, чем бюджет получал от новых размещений.

Аукцион 6 апреля вообще смог пополнить казну лишь на 1,088 млрд гривен. На фоне оглашения 15 апреля решения НБУ по учетной ставке, где ее, скорее всего, поднимут, как минимум, до 7% годовых, логика инвесторов понятна. Они ждут решения Нацбанка, чтобы затем получать больше доходов по облигациям, купленным на последующих аукционах. Поэтому вряд ли этот аукцион 13 апреля, то есть до оглашения новых решений регулятора, будет успешен по размещениям гривневых бумаг.

По нашему прогнозу, скорее всего, инвесторы проявят больший интерес к долларовым облигациям и купят их на $120−160 млн с доходностью в пределах 3,7%-3,9% годовых. А вот по гривневым бумагам особого интереса не будет и продадут их чиновники всего на 3,8−7,4 млрд гривен с доходностью от 7,8% до 12,05% годовых.

Такие результаты нацвалюту на межбанке особо не подстрахуют. А вот значительные поступления 14 апреля местным клиентам и нерезидентам от погашений гривневых бумаг и процентов на общую сумму более 12 млрд гривен способны существенно повлиять на ресурсный и валютный рынки. Поэтому решения получателей этих средств по дальнейшему их использованию будут главной интригой для курсообразования на этой неделе. Потенциальное увеличение спроса на валюту за счет этих денег — опасная проблема для гривны в этот период.

3. Ликвидность в банковской системе, наличный рынок и спекулянты. Состояние ликвидности в банковской системе, как и поведение наличного рынка, не станут большой угрозой для курса. В обменниках сейчас наблюдается избыток предложения валюты со стороны населения, вынужденного сдавать валюту для финансирования своих текущих трат в условиях локдауна.

Поэтому обменники останутся сейчас стабильным поставщиком валюты на валютный рынок и будут «союзником» для гривны в ближайшее время. Корсчета банков на утро в период с 12 по 16 апреля, по нашим прогнозам, будут в пределах 44−63 млрд гривен. Данных средств банкам хватит на выполнение всех требований по нормативам НБУ. В то же время этой ликвидности не будет хватать для активной «раскачки» курса.

Что касается поведения спекулянтов, то тут все будет зависеть от психологической «готовности» участников торгов к попыткам «раскачки» курса спекулянтами. По информации «Минфина», большинство крупных игроков сейчас не готовы к значительным «валютным ралли», поэтому не склонны поддерживать спекулянтов в подобных попытках.

Более того, необходимость активного финансирования своих текущих хозяйственных затрат формирует определенный дефицит гривны у всех крупных клиентов. В этих условиях все, на что могут рассчитывать спекулянты на этой неделе — это плюс-минус до 5−8 копеек на долларе в течение торговой сессии.

С евро сложнее, так как тут во многом работает не только наш валютный рынок, но и скачки пары евро/доллар на мировых рынках. Поэтому колебания по евро могут быть в этот период и до 12−18 копеек за день.

Заработок на волатильности курса евро относительно гривны — будет основной статьей дохода для спекулянтов на этой неделе.

Поведение Нацбанка особо не изменится и он постарается появляться на межбанке как можно реже. По нашим прогнозам, это будет не более 2−3 интервенций за неделю по покупке/продаже доллара на общую сумму не более $25−65 млн. Ценники регулятора при этих интервенциях по-прежнему будут главным курсовым ориентиром для всех участников торгов в такие дни.

Прогноз котировок наличного рынка и межбанка на неделю

На наличном валютном рынке ажиотажа по покупке наличной валюты со стороны граждан мы не прогнозируем. Население продолжит активно сдавать валюту в обменники финкомпаний и банков. Владельцы обменников при выставлении своих ценников будут ориентироваться на поведение межбанка и на реальный спрос и предложение по наличной валюте в своем регионе.

«Минфин» прогнозирует на 12- 16 апреля коридор:

по наличному доллару —в обменниках финкомпаний в пределах 27,65- 28,05 гривен при спреде в 15−20 копеек и в банках 27,55 — 28,10 гривен при спреде в пределах до 25 копеек.

по наличному евро — в обменниках финкомпаний в пределах 32,60 — 33,40 гривен при спреде в 20−25 копеек и в банках 32,55 — 33,50 гривен при спреде до 25−30 копеек.

На межбанке главными факторами при формировании курса на торгах будут:

1) решения и действия получателей гривны от погашения ОВГЗ 14 апреля как среди местных клиентов, так и нерезидентов по направлению этих средств. В случае их перевложения в новые бумаги в ближайшее время это не повлияет на котировки межбанка. Если же нерезиденты решат выводить данные ресурсы и начнут активно покупать валюту, это будет основной проблемой для курса гривны в эти дни;

2) поведение и курсовые задачи крупных игроков;

3) косвенно на ситуацию на валютном рынке повлияет решение Правления Нацбанка по учетной ставке, которое будет оглашено в 14 часов 15 апреля. Это отразится на всех дальнейших действиях нерезидентов на первичном и вторичном рынках ОВГЗ во все последующие дни этой недели.

По расчетам «Минфина», в период 12−16 апреля коридор по доллару на межбанке будет находиться в пределах 27,70 — 28,10 гривен, а евро в пределах 32,70 — 33,40 гривен.

Объемы ежедневных операций составят:

Понедельник-четверг — обычный (с учетом поправки на локдаун) для середины месяца уровень активности клиентов на межбанке по финансированию своей текущей хозяйственной деятельности. Статистика торгов будет в пределах до $125−165 млн при заключении до 420−580 сделок;

В пятницу  — снижение объемов торгов до $105−120 млн при заключении до 360−410 сделок за счет эффекта завершения рабочей недели.