Курс гривны не является фиксированным с начала октября. За этот период гривна и ослаблялась, и укреплялась. Чем объясняются такие курсовые колебания и чего ждать дальше, ЭП рассказал заместитель главы НБУ Сергей Николайчук. «Минфин» выбрал главное.
Когда курс гривны станет еще более гибким
![Курс гривны не является фиксированным с начала октября.](/img/2023/117383232/644906b09d131236e2edad14f2372c85.jpeg?1701886952)
Планы НБУ по курсу
Несмотря на определенное информационное нагнетание, отказ от фиксации курса прошел достаточно гладко, не повлекши ни резкой девальвации, ни потери значительных объемов резервов.
В дальнейшем НБУ планирует постепенно расширять возможности колебаний обменного курса и, соответственно, использовать его, как инструмент макроэкономической политики, для усиления адаптации экономики и финансовой системы к внешним и внутренним шокам.
В то же время, НБУ будет сохранять существенный фокус на поддержании курсовой устойчивости, как важного условия удержания инфляции близко к целевому уровню.
До октября 2023 года НБУ постоянно подчеркивал временность режима фиксации курса, введенного в начале военного положения. Такая фиксация помогла предотвратить панику в первые месяцы полномасштабного российского вторжения, и в дальнейшем обеспечить контроль над ожиданиями и тренд на снижении инфляции.
Однако, в долгосрочной перспективе фиксация курса лишает центральный банк возможности эффективно управлять инфляционными процессами и приводит к накоплению макрофинансовых дисбалансов.
Украинцы хорошо помнят это на примерах предыдущих кризисов — глобального финансового кризиса 2008 года и первого эпизода российского вторжения в 2014 году.
Продолжительная фиксация курса, предшествовавшая этим событиям, и неизбежная девальвация во время кризисов усугубляла негативные последствия для экономики.
Политика плавающего обменного курса в 2016—2021 годах позволила Нацбанку обеспечить относительную стабильность курса, несмотря на достаточно заметные колебания в отдельные периоды, снизить инфляцию и удерживать ее на уровне, близком к 5% цели.
Она также помогла минимизировать циклические колебания экономики и способствовала экономическому росту, в частности, из-за устойчивого снижения ставок по гривневым кредитам для бизнеса до исторических минимумов.
Учитывая это, НБУ еще в июле четко задекларировал свои намерения в Стратегии смягчения валютных ограничений, перехода к большей гибкости обменного курса и возвращения к инфляционному таргетированию. Согласно Стратегии, переход к более гибкому курсообразованию должен был состояться при выполнении определенных условий.
Три основных условия — устойчивый прогресс в снижении инфляции, накопление значительного уровня международных резервов, контролируемая ситуация на валютном рынке и увеличение привлекательности гривневых сбережений — в конце концов, были выполнены.
Инфляция снизилась до однознакового уровня, международные резервы выросли до рекордных отметок за всю историю Украины, существенно оживился интерес вкладчиков к гривневым депозитам и ОВГЗ.
Кроме того, была проведена основательная подготовительная работа по привлечению международных экспертов с учетом наилучшего мирового опыта.
В результате, в начале октября НБУ объявил о переходе к управляемой гибкости. Разнообразных прогнозов и спекуляций на тему дальнейшего развития событий было очень много. Однако, ничего катастрофического за первые два месяца не произошло — Национальный банк четко придерживался задекларированных принципов и достигал поставленных целей.
Цель 1. Сохранение фокуса на курсовой устойчивости при режиме управляемой гибкости
Российская агрессия привела к значительному падению экспорта при сохранении потребности в импорте. В результате, на валютном рынке сформировался структурный дефицит валюты. При режиме плавающего курса такой структурный дефицит обусловил бы стремительную девальвацию гривны и снижение возможностей для закупки импортной продукции.
В условиях ограниченных производственных мощностей это существенно сдерживало бы потенциал экономического обновления и снижало бы обороноспособность страны.
Именно для того, чтобы избежать такого сценария, был выбран режим управляемой курсовой гибкости, при котором НБУ перекрывает этот структурный дефицит валюты на рынке. Накопленные международные резервы и поступление валюты от иностранных партнеров позволяют НБУ удовлетворять избыточный спрос на валюту, который будет сохраняться еще длительное время.
Также, как и обещал, НБУ сглаживал колебания, избегая резких изменений обменного курса. Это еще одна немаловажная роль валютных интервенций, учитывая ограниченную возможность рынка к самосбалансированию, даже после нивелирования структурного дефицита.
Хотя с переходом к управляемой гибкости межбанковский рынок постепенно оживает — среднедневной объем сделок без НБУ в ноябре вырос до $95 млн, по сравнению с $37 млн в августе-сентябре.
Читайте также: Сколько Нацбанку стоила стабильность курса и какие резервы остаются
Цель 2. Обеспечение двусторонних курсовых колебаний в ответ на изменения в балансе спроса и предложения валюты на рынке
Нивелирование структурного дефицита на рынке также позволило курсу гривны как усиливаться, так и ослабляться. В частности, за 2 месяца с момента перехода к управляемой гибкости официальный курс гривны ослаб 18 раз, а усилился — 25 раз.
Динамика обменного курса отражала ситуацию на валютном рынке. В течение первой недели нового курсового режима Нацбанку было важно унять панические настроения, поэтому колебания были минимальными, а интервенции значительными — $1,15 млрд.
На вторую неделю октября чистый спрос на валюту существенно упал, на что НБУ отреагировал снижением объемов продаж валюты (до $575 млн), а курс укрепился.
Ситуация изменилась на третью неделю октября, в результате чего НБУ увеличил продажи валюты на рынке до $735 млн, а курс ослаб.
В течение следующих трех недель ситуация на валютном рынке улучшалась, что обусловило усиление курса гривны и сокращение чистой продажи валюты на рынке до $382 млн во вторую неделю ноября (минимальный уровень интервенций за неделю за последние 2 месяца). Во второй половине ноября чистый спрос на валюту вновь увеличился, что повлекло за собой ослабление курса.
Цель 3. Постепенно увеличить амплитуду допустимых колебаний.
Как уже отмечалось, в первую неделю Нацбанк фокусировался на минимизации колебаний, чтобы дать возможность участникам рынка приспособиться к новым условиям функционирования и предотвратить реализацию панических настроений.
В дальнейшем, с привыканием участников рынка к курсовым колебаниям и при надлежащих макрофинансовых условиях, Нацбанк позволял все большую курсовую волатильность.
К примеру, показатель среднеквадратичного отклонения процентного изменения обменного курса вырос с 1,3% в октябре до 3% в ноябре (хотя еще серьезно уступает показателю в 6% в течение 2016−2021 годов).
Читайте также: Перехода к гибкости обменного курса еще не было: когда его ждать
Что будет с курсом дальше
НБУ традиционно не дает курсовых прогнозов, однако, будет и впредь предан своей Стратегии и задекларированным целям и принципам. В фокусе внимания будет оставаться курсовая устойчивость, которая должна согласовываться с сохранением под контролем инфляционных ожиданий и приведением инфляции к 5% цели НБУ в среднесрочной перспективе.
Для обеспечения этой устойчивости НБУ будет поддерживать привлекательные ставки по гривневым активам и будет сохранять активное присутствие на валютном рынке — как для удовлетворения структурного спроса на валюту, так и для сглаживания колебаний.
В то же время, вместе с постепенным приспособлением рынка к новому курсовому режиму, Нацбанк также будет постепенно увеличивать амплитуду курсовых колебаний и усиливать роль обменного курса, как средства адаптации экономики к внешним и внутренним шокам.
На практике это означает, что объем интервенций для удовлетворения структурного дефицита будет определяться с учетом постоянства макроэкономического развития, инфляционных процессов, состояния платежного баланса и динамики международных резервов.
То есть курс будет реагировать на изменение условий функционирования экономики, таким образом помогая ей адаптироваться к этим изменениям. Это усилит устойчивость нашей экономики и финансовой системы.
Комментарии - 22
Хотя многие тешат себя надеждой, что НБУ поднимет
курс до 50 а то и 100 грн за доллар США…
Купувати валюту, щоб завезти в Україну італійські спагетті,
французське шампанське, польські сири чи ірландське віскі?
А може ще й з Білоруси молоко будемо возити,
бо свого вже нікуди дівати?
Якщо поляки блокують кордон з Україною, то може й українцям
потрібно мати хоча б краплю гордісті, та на деякий час
відмовитись від купівлі польських продуктів харчування…
Але у нас буде все навпаки…
відмовитись від купівлі польських продуктів харчування…» — я не хочу рошеновский сникерс, я хочу польский
которая нужна, в первую очередь, для закупки топлива
и боеприпасов для ВСУ…
«а я за то, чтобы на ваш хвост наступать.»
Разве что балабольством на форуме Минфина…
Ну, а то, что экспортёров ждут более жесткие условия
по возврату валютной выручки, так уже срок возврата
вернули к довоенному, а там и за обязательную продажу
вспомнят, как только поплохеет с поступлением валюты.
Бакс уже 36.77
И шо, кто тут балабол? ***
«Бакс уже 36.77»
Офонареть, какая
глубокая аналитика.
Курс продажи с августа 2022
по октябрь 2023 был на
уровне 36.9343 грн/$
и однозначно выше озвученной
цифры вам это ни о чем
не говорит?
Может этот высосанный из пальца
«огромный» рост всего-лишь
отработка коррекции курса
до предыдущих уровней?
«Сегодня будет 37 на МБ.»
Измельчали и прогнозисты и их прогнозы…
За полтора года курс продажи вырос
с 36.9343 грн/$ до 37.01 грн/$
По факту +6,5 копеек роста с даты отмены
фиксированного курса — и смех и грех…
«А где ваш коллега Alex2006?»
А где ваш коллега ololo, ещё год назад
прогнозировавший «скоро по 100».
И почему вы стыдливо молчите о своём
предыдущем прогнозе курса 70+ после
отмены фиксированного курса?
Курса 70+ в этом году не будет,
не зависимо от времени суток…
потрібно мати хоча б краплю гордісті, та на деякий час
відмовитись від купівлі польських продуктів харчування…»
Зачем ? Есть законы рынка. Покупателя устраивает качество и цена польских сыров, например.
И ему по фигу , что на границе там какие то «тёрки «. Отказываться от польской продукции из-за этого не будут . Покупали и будут покупать.
«Покупали и будут покупать.»
Наши патриотично настроенные граждане
будут поддерживать своими деньгами кого
угодно — россию, Польшу, Венгрию,
но только не Украину…
Пока НБУ щедрой рукой наливает
валюту всем подряд — жируйте.
До відома пофігістів…
Торговельні спілки країн ЄС закликали
бойкотувати польських перевізників.
А от наші громадяни на таке реально не здатні
та будуть й надалі своїма грошима фінансувати
кого завгодно — хоч росіян, хоч поляків — тільки
не українського виробника…