Децентрализованные криптобиржи: как работают и кому подходят

С момента появления криптовалюты в 2009 году вся торговля цифровыми активами велась исключительно через централизованные биржи (CEX). Первые децентрализованные площадки (DEX) для обмена криптовалюты появились только в 2014 году, но их услугами в то время мало кто пользовался.

Спрос на децентрализованные биржи вырос в 2017—2018 годах, когда лихорадка ICO привела к появлению тысяч новых токенов. Большинство этих токенов торговались на DEX, поскольку для листинга на централизованных биржах требовалось пройти сложный отбор. Однако, даже тогда, у децентрализованных бирж была куча проблем в виде низкой ликвидности, больших спредов, низкой скорости выполнения и слишком высоких комиссий по сделкам.

Настоящую популярность децентрализованные биржи получили с появлением технологии автоматического маркетмейкера (Automated Market Maker). Вместо традиционной книги заявок, в ней применяются так называемые пулы ликвидности по криптовалютным парам, а цены рассчитываются с помощью математической формулы, исходя из соотношения активов в пуле. Это позволило создать децентрализованную структуру и гарантировать сделки непосредственно в блокчейне через смарт-контракты, которые по скорости выполнения не уступали централизованным биржам.

В 2021 году начало развиваться новое поколение децентрализованных бирж. Они также используют технологию автоматического маркетмейкера, но при этом позволяют обменивать криптовалюты из разных блокчейнов. DEX такого типа используют синтетические токены (обернутые) или пулы ликвидности нативных токенов на разных блокчейнах.

Затребованность децентрализованных бирж в 2022 году существенно увеличилась. Банкротство крупной централизованной криптовалютной биржи FTX вызвало волну недоверия к CEX и повлекло за собой отток капитала из последних. Параллельно DEX фиксировали всплеск торговой активности, увеличение поставщиков в пулах ликвидности и рост популярности фарминга. Криптоманы все чаще выбирают децентрализованный доступ к рынку цифровых активов.

Что такое децентрализованная биржа

Децентрализованная биржа — это приложение для торговли криптоактивами, в котором обмен и другие операции происходят посредством смарт-контрактов без использования централизованной торговой системы. Пользователи в основном получают доступ к DEX либо через веб-браузер, либо с помощью приложений для смартфонов.

Принципиальное отличие децентрализованных бирж от централизованных состоит в том, что они не сохраняют средства пользователей и не контролируют сделки. Средства переводятся непосредственно с кошелька пользователя, который тот подключает к децентрализованной платформе.

Также на DEX нет процедуры верификации пользователей (KYC), то есть сделки можно совершать полностью анонимно, что часто используется мошенниками.

Децентрализованные биржи стали важнейшим элементом в области децентрализованных финансов (DeFi). По состоянию на начало 2023 года, согласно данным coinmarketcap, существует около 300 децентрализованных бирж, которые работают на нескольких десятках блокчейнов.

Вот самые популярные из них:

1. OKX — децентрализованная криптобиржа с более чем 340 токенами;
2. Uniswap — популярная децентрализованная биржа для DeFi;
3. PancakeSwap — лучший DEX для открытия новых криптовалют;
4. SushiSwap — быстрорастущая DEX для криптофермерства;
5. dydx — ведущая децентрализованная криптобиржа для дневной торговли;
6. Curve Finance — самый лучший DEX для стейкинга криптовалют DeFi;
7. Kine Protocol — расширенный DEX для криптотрейдинга и ставок;
8. ApolloX — торгуйте децентрализованными фьючерсами на биткоин.

Чем отличается CEX от DEX

Binance, Coinbase, Huobi, Bitfinex, KuCoin работают по аналогии с традиционными фондовыми биржами. Они взяли уже готовый алгоритм, который работал за много лет до появления крипты, и перенесли его на цифровые активы.

Централизованные биржи руководствуются конкретными юридическими лицами, которые несут ответственность за деятельность торговой площадки, сохранение средств пользователей и соблюдение законов.

Именно поэтому у руководства централизованных бирж есть доступ к средствам клиентов, и именно поэтому в 2022 году на фоне банкротства FTX произошел отток капитала из CEX. Администрацию биржи заподозрили в использовании клиентских активов, что вызвало страх потери криптоактивов среди криптоактивистов и их выведение на холодные и горячие кошельки.

При необходимости руководство централизованной биржи может заблокировать отдельного пользователя, конкретную операцию или целое направление, — например, заведение или вывод средств. Кроме того, каждый новый пользователь, который регистрируется на CEX, должен пройти процедуру верификации личности (KYC).

В свою очередь, децентрализованные биржи не являются посредником в сделках, они не хранят средства и личные данные своих пользователей. Идентификация клиентов в основном происходит с помощью блокчейн-адресов и некастодиальных кошельков, которые подключаются к площадке через приложение. Торговые сделки и другие сделки на DEX совершаются с помощью смарт-контрактов.

У многих децентрализованных бирж нет руководства. Ключевые решения принимаются сообществом владельцев токенов управления путем голосования через DAO. Впрочем, у DEX нередко бывает ключевой разработчик, который создает и развивает смарт-контракты или протокол программы. При этом исходный код ключевых компонентов остается открытым.

Курс Bitcoin, Ethereum, Litecoin и других криптовалют — на одной странице!

Плюсы децентрализованных бирж

Большинство сильных сторон децентрализованных бирж исходят из их распределенной структуры. Вот несколько плюсов, которые побуждают криптовладельцев выбирать именно их:

1. Максимально простой торговый интерфейс без биржевого стакана (сводная таблица, в которой отображаются сведения о размещенных заявках на покупку и продажу криптоактивов и различных типов ордеров (отсутствуют stop- и limit-ордера);
2. Обеспечение полной анонимности клиентов за счет того, что для работы на децентрализованной бирже не требуется регистрации, открытия личного кабинета или верификация (KYC) с предоставлением личных данных.
3. Децентрализованные биржи не хранят криптоактивы пользователей, поэтому ни разработчики DEX, ни органы власти не могут заморозить средства на счетах пользователей или выставить другие ограничения.
4. Листинг новых криптотокенов на децентрализованных биржах происходит мгновенно при пополнении пулов ликвидности.
5. DEX предоставляют возможность пассивного заработка своим клиентам за счет внесения активов в пулы ликвидности;
6. Клиенты децентрализованных бирж могут участвовать в управлении через фарминг токена управления.

Таким образом, децентрализованные торговые площадки предоставляют пользователям полный контроль за их средствами, но, вместе с тем, и полную ответственность за свои действия.​

Минусы децентрализованных бирж

Можно выделить несколько отрицательных особенностей и рисков децентрализованных бирж.

Непостоянные убытки

Во время удержания позиции в пуле ликвидности на децентрализованных торговых площадках часто случается такое явление, как непостоянные убытки. Их еще называют нереализованными убытками, поскольку они не будут зафиксированы до тех пор, пока активы не выведены из пула ликвидности.

Непостоянные убытки характерны для классических пулов ликвидности, где один из активов значительно волатильнее другого.

Комиссии по сделкам

Комиссии по сделкам на децентрализованных биржах выше, чем на централизованных. Кроме этого, пользователи вынуждены также платить комиссию блокчейна.

В некоторых протоколах, таких как Ethereum или Bitcoin, комиссия блокчейна может достигать двузначных цифр в долларовом эквиваленте. История знает случай, когда пользователь заплатил 2,6 млн долларов в ETH за перевод в размере 130 долларов США.

В большинстве современных DEX обмен криптоактивами возможен только в пределах одного блокчейна. Иногда криптоактивы из разных сетей добавляют к DEX через кроссчейн-мосты (позволяют перемещать один и тот же актив между разными блокчейнами), однако это существенно усложняет процесс торговли.

Ограниченность инструментов

1. У децентрализованных бирж ограниченные функции торговли, нет привычных опций, таких как различные типы заявок (например, Buy Limit, Sell Limit, Stop Loss, Sell Stop, Buy Stop, Take Profit) или маржинальные сделки.

Это может существенно усложнить соблюдение торговой стратегии и привести к убыткам. Также нет дополнительных инструментов, таких как лента, глубина рынка или стакан заявок.

2. Скорость обменных операций на децентрализованных биржах зависит от скорости подтверждения транзакций в блокчейне и составляет от нескольких секунд до нескольких минут. Вследствие этого высокочастотная торговля (скальпинг) на децентрализованных площадках невозможна.

Скольжение цены

У децентрализованных бирж, как правило, меньшая ликвидность, по сравнению с централизованными площадками.

Поэтому при покупке или продаже крупных позиций в малоликвидных парах пользователи могут столкнуться с так называемым скольжением цены (выполнение сделки по цене, которая отличается от той, что была выставлена в заявке в худшую сторону), что снижает пользовательскую выгоду.

Недобросовестные действия и обычное мошенничество

При обмене активов при больших объемах, пользователи DEX могут стать жертвами ценовых манипуляций с помощью MEV-ботов.

MEV — это когда майнеры или валидаторы пытаются стать в арбитражную позицию таким способом, чтобы пользователь заплатил дополнительную комиссию, неучтенную перед отправкой транзакции. Считается недобросовестной практикой.

Любые торговые сделки на DEX, в том числе ошибочные или связанные с мошенничеством, выполняются автоматически через блокчейн и не могут быть отменены или обжалованы в службе поддержки. Этим часто пользуются киберпреступники и мошенники для продажи ворованной криптовалюты.

Поскольку у большинства современных DEX нет централизованной системы листинга активов, этим пользуются скамеры, которые выпускают поддельные токены для реализации преступных схем, в том числе Pump & Dump (манипулятивная схема повышения курса криптовалюты с последующим его падением) и Rug Pull (неожиданное удаление ликвидности токена разработчиками проекта, в результате чего цена актива падает до нуля, а инвесторы теряют все свои деньги).

Из-за наличия уязвимостей в коде смарт-контрактов или веб-интерфейса, DEX подвержены хакерским атакам и изломам. Свежий пример произошел в сентябре 2022 года. Хакеры взломали внешний интерфейс некастодиальной биржи KyberSwap DeFi. Убытки клиентов составили 265 тыс. USDC. Такие инциденты не угрожают средствам пользователей биржи, однако могут привести к потере средств поставщиков ликвидности.

Что выбрать: децентрализованную или централизованную биржу

Всё зависит от ваших потребностей. Если вы ведете активную торговлю криптоактивами, лучшим выбором будет централизованная биржа. Она позволит вам сэкономить средства на торговых комиссиях, обеспечит более высокую скорость выполнения сделок, позволит использовать такие инструменты, как криптовалютные фьючерсы и опционы.

Кроме того, большинство централизованных бирж предоставляют возможность ведения маржинальной торговли.

Для долгосрочных инвесторов или трейдеров, у которых есть торговые стратегии с небольшим количеством торговых сделок, лучшим выбором будут DEX, поскольку активы остаются на личном кошельке без доступа к ним третьих лиц.

Децентрализованные биржи также будут лучшим выбором для венчурных инвесторов, поскольку они позволяют получить доступ к криптоактивам новых проектов сразу после их запуска.

И в конце концов, если анонимность для вас важна, то DEX — это практически единственная возможность купить криптовалюту так, чтобы об этом никто не узнал. Эта возможность со временем будет закрыта: регуляторы уже работают над законодательной базой, которая обяжет децентрализованные биржи «знать своего клиента».

Автор:

Инвестиционный эксперт Серюга Михаил

Академия "Минфин"