Обзор акций ПАО «Укрнафта»

ПАО «Укрнафта» (UNAF) – крупнейшая нефтедобывающая компания Украины, владеющая также газоперерабатывающими мощностями (крупнейший производитель сжиженного газа) и самой большой в Украине сетью автозаправочных станций (563 ед.). Основные акционеры – НАК «Нефтегаз Украины» (50%+1) и осуществляющая операционное управление компанией группа «Приват» (более 40%)

Основные факторы привлекательности UNAF:

• Доминирующее положение компании на рынке нефти и нефтепродуктов;

• Потенциал резкого увеличения выручки (в случае продажи из хранилищ газа добычи 2007-2011 г. около 8 млрд куб м.);

• Отличные показатели рентабельности и финансовой устойчивости компании;

• Продажа нефти по цене близкой к рыночной;

• Снижение доли трансфертного ценообразования (однако данный факт компенсируется ростом рентных платежей);

• Хорошая ликвидность акций и её инвестиционная привлекательность при оценке DCF;

• Интересная идея в случае продажи пакета «Приват» российскому инвестору;

• Рост цен на нефть в 2009-2011 г.;

Основные риски UNAF:

• Истощающиеся запасы ввиду слабого финансирования инвестпрограмм;

• Стабильное ежегодное снижение объемов добычи;

• Рост рентных платежей по нефти;

• Конфликт акционеров, который тормозит развитие компании; операционные и финансовые показатели UNAF зависят от политических решений;

• При сравнении с аналогами потенциал роста неочевиден;

• Трансфертное ценообразование.

Долгосрочный прогноз стоимости акций, на основе DCF-оценки предполагает потенциал роста 34% (таргет – 454 грн.). Данный прогноз основан на том, что компании удастся в среднесрочной перспективе компенсировать снижение добычи. Сравнительная оценка с международными аналогами по показателям прибыльности неоднозначная и в целом не свидетельствует о потенциале роста.

Сравнительная оценка с российскими аналогами по показателям Капитализация/Резервы свидетельствует, о том что акции переоценены на 24%.

Динамика котировок на Украинской бирже (UAH)

www.ukrsibfunds.com

http://a-vista.ukrsibfunds.com

http://webinar.ua/privateroom/ukrsibamc.htm