Золото: иллюзия легкого шорта

Покупки золота, начиная с середины июля, приобрели характер мании или спешной перекладки в защитный актив в ожидании катастрофы. Несмотря на ряд вполне объективных причин для роста, ощущался и спекулятивный порыв, хотя бы потому, что с 17 июля по 6 августа лишь одна дневная свечка была вниз, а прошлый хай от 2013 года (~$1920) был пройден подозрительно легко.

Преодоление двухтысячной отметки заставило говорить о целях в $2500, $3000 и даже $4000, поэтому контрендовые ставки тяжело давались психологически. По этой же причине было трудно прикинуть и уровень с которого начнется откат. Сейчас же когда откат состоялся появляется возможность и необходимость обсудить, является ли это коррекцией или сигналом глобального разворота.

Среди потенциальных факторов 5% коррекции золота назывались всплеск доходности казначейских облигаций, повышение оптимизма, связанное с разработкой вакцины, экономические апдейты, новые подробности по фискальной сделке в США и т.д. Пройдемся по пунктам.

Доходность 10-летних облигаций уперлась в 0.5% 6 августа, с которых начала рост и достигла 0.67% в среду. Примерно с того же момента началось и снижение золота, что как бы говорит о том, что влияние отката на рынке Трежерис на золото есть. Однако как мы можем видеть из недавней истории, большие по амплитуде колебания в доходности Трежерис вызывали меньше снижение золота:



Справедливо заметить, что ликвидация позиций по золоту в марте также усиливалась нехваткой ликвидности. Но если взять всплеск доходности в начале июня, который больше последнего, он произвел на золото гораздо меньшее впечатление.

На связь золота с рынком трежерис можно посмотреть и с немного другой стороны. Золото хорошо коррелирует с таким инструментом как TIPS (индексируемые на инфляции бонды казначейства) — оба являются хеджем от инфляции, только для разных горизонтов. Так вот если предполагать, что фактором коррекции стал какой-то сдвиг в инфляционных ожиданий, то должны были скорректироваться и «коллеги» TIPS — однако движение доходности по ним было гораздо слабее:




При таком вялом движении актива-коллеги, падение золота может объясняться тем, что были резко пересмотрены преимущественно долгосрочные ожидания инфляции (на которые больше реагирует золото, чем TIPS). Исходя из последних макрособытий на прошлой и этой неделе, нет видимых причин полагать, что это произошло. Следовательно, потенциальных сдвиг в ожиданиях инфляции, не есть основной объясняющий фактор.

Совершенно не представляется также разворот в политике ФРС, так как ЦБ четко дал понять, что до 2022 нормализацию политики можно не ждать («мы не думаем даже о том, чтобы думать о повышении ставок») и если изменения будут, то только в сторону смягчения. Прорыв в новой фискальной сделке в США пока также не состоялся, несмотря на «рекламные ходы» Трампа — различные исполнительные указы.

7 августа был релиз NFP, который вроде как хронологически попадает на начало движения. Он показал небольшой сюрприз в рабочих местах, однако эффект отчета на рынок был минимальный который исчерпал себя еще в пятницу.

На мой взгляд, наиболее вероятным объяснением такого резкого снижения является банальная фиксация прибыли, которая с учетом нахождения на историческом максимуме, приобрела лавинообразный характер (т.е. моментум). Я думаю, что фундаментально ожидания по золоту остаются прежними, так как ключевые факторы, лежащие в основе нынешнего режима роста, остаются нетронутыми.

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!

Возможно, вас также заинтересует:

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки