Payrolls придется непросто в попытке удивить доллар

Доллар проводит пятницу в минусе, как и ожидалось позывы к укреплению прекратятся, так как больших надежд на NFP рынок не возлагает. Рост рабочих мест в США вероятно ускорился в августе, безработица, как ожидается снизилась до 3.8% минимума 18 лет. Как я уже говорил вчера ожидания по американской экономике весьма высокие, поэтому выход на новый уровень оптимизма будет даваться не просто и доллар все сложнее удивить хорошей статистикой.

Рынок труда вероятно увеличился 191К рабочих мест по сравнению с 157К в июле согласно данным Рейтер. Фискальное стимулирование позволяло экономике США полагаться на свой главный драйвер — внутреннее потребление, мало обращая внимание на торговые войны с рядом крупных стран — Китаем, ЕС, Канадой, Мексикой, Турцией и др.

Однако тарифы затронули только часть американской экономики. Среди экспортеров особенно пострадали производители соевых бобов, которым из-за ответных тарифов Китая пришлось снизить цены на 14% на свою продукцию. Сельское хозяйство стало целью ответных мер торговых партнеров из-за их непрочной позиции на мировом рынке и низкой надбавленной стоимости, что вынудило правительство вмешаться и начать субсидировать сектор.

С другой стороны тарифы на алюминий и сталь обозначали период «возрождения» американской сталелитейной отрасли. Одним из сигналов к этому стал рост найма в отрасли. Данные по увольнениям Challenger показали, потеря мест напрямую связанная с тарифами составила 521 рабочих мест, однако большая часть была компенсирована ростом найма производителями стали.

Ожидания по Payrolls вероятно учтут и сезонное замедление, характерное для августа в течение последних семи лет. Рост рабочих мест в августе все эти года был ниже консенсуса, однако пересмотренные данные в сентябре обычно оказывались лучше. Слабость в августе обычно наблюдается в таких отраслях как производство товаров, профессиональные услуги, розничная торговля, поэтому их меньший чем ожидалось вклад в рабочие места может быть проигнорирован рынком. По расчетам Goldman Sachs сезонность может в совокупности лишить рынок 40К рабочих мест.

Спекуляции по поводу активного вмешательства ФРС в экономику можно оставить в стороне, покуда рост заработный платы будет оставаться умеренным на уровне 0.2-0.3%. Устойчивое превышение роста заработной платы выше этих значений (например 3 месяца подряд) станет сигналом к более высокой инфляции что вынудит ФРС пересмотреть траекторию повышения ставок. В августе показатель заработной платы ожидается на уровне 0.2%.

Показатель рабочих мест от ADP не оправдал ожидания вчера, указав на рост в 164К вместо 200К. Однако данные по пособиям по безработице, как первичным, так и вторичным, практически весь август оказывались лучше ожиданий.

Вердикт: Payrolls вероятно чуть ниже прогнозируемого значения в 195К, зарплаты на неизменном уровне в 0.2-0.3%. Толпа расходится, возвращается к спекуляциям вокруг тарифов.

Интересное замечание поступило от чиновника ФРС Чарльза Эванса, о том, что ставки возможно придется поднять выше нейтрального уровня, правда на недолгое время. Эванс считает, что нейтральный уровень находится на 2.75%, однако по видимости у него есть информация о чуть более высоком инфляционном давлении в будущем, которое должно быть сдержано более агрессивным повышением ставки. Нет признаков того что рынок как то пытался заложить эту информацию в доллар, но это определенно может стать поводом для спекуляций.

Новости по соглашению NAFTA продолжают подогревать аппетит к риску у инвесторов. В пятницу стало известно, что еще часть спорных моментов была урегулирована, но остается несколько вопросов по которым переговорщики не могут прийти к согласию. Например это квоты на молоко для экспорта в США, возможность приобретения канадских СМИ и порядок урегулирования торговых споров. Чиновник из Белого Дома на условиях анонимности сообщил, что несмотря на прогресс, все еще остается риск, что Трамп откажется включать Канаду в сделку.