5 неожиданных финансовых трендов, которым дал старт теракт в США 11 сентября

Тренд 1: от сбалансированного бюджета к ежегодному дефициту в $2 трлн

Четыре года подряд, с 1998-го по 2001-й, американскому правительству удавалось сохранять профицит бюджета — впервые за столетие такая ситуация наблюдалась четыре года подряд. Государственный долг тогда составлял около $5 трлн (вскоре он достигнет $40 трлн), а Бюджетное управление Конгресса США (CBO) уверенно прогнозировало, что страна полностью погасит эти $5 трлн долга в течение десятилетия — к 2011 году.

Вместо этого в каждый из четырёх лет первого президентского срока Барака Обамы — с 2009-го по 2012-й — дефицит бюджета впервые превышал $1 трлн. Теперь мы имеем дело с ежегодным дефицитом в $2 трлн, и никаких признаков улучшения ситуации не видно. В довершение этой печальной истории CBO сообщает, что только за июль 2026 года месячный дефицит бюджета оказался больше, чем дефицит за любой полный год до финансового кризиса 2008 года.

Читайте также: Гайана: это как Саудовская Аравия, только в Южной Америке и лучше

Тренд 2: самая продолжительная война в истории США — впереди новые войны?

Одной из основных причин стремительного роста дефицита стала «война с терроризмом», начавшаяся вскоре после 11 сентября. Её не называли «войной в Афганистане» (2001−2021) или «войной в Ираке» (2003−2011), однако обе эти войны оказались продолжительными и дорогостоящими.

По данным Министерства обороны США, прямые расходы на эти войны, начатые во время первого президентского срока Джорджа Буша-младшего, составили как минимум $1,47 трлн. Это намного больше оценки тогдашнего вице-президента Дика Чейни, который в середине марта 2003 года в программе Meet the Press говорил всего о $80 млрд прямых расходов и $100 млрд совокупных затрат.

По данным warcosts.org, с 2001 года США потратили более $8 трлн на войны и военные операции как минимум в 85 странах, а с учётом расходов на ветеранов и выплаты процентов общая стоимость оценивается в $10−14 трлн.

Война в Афганистане была сосредоточена на поиске организатора терактов 11 сентября Усамы бен Ладена, однако его обнаружили лишь десятилетие спустя, причём выяснилось, что он фактически «скрывался у всех на виду» в соседнем Пакистане. С точки зрения национальной безопасности не было оснований ни для 20-летней войны в Афганистане, ни для начала войны в Ираке под предлогом наличия там «оружия массового уничтожения». А теперь мы воюем в Иране.

Тренд 3: современная монетарная теория создала десятилетие «бесплатных денег»

Ещё одна необычная ситуация возникла во время первого президентского срока Обамы. Федеральная резервная система решила поставить предположительно ослабленную экономику на своего рода «учебные колёса», постепенно возвращая её к нормальному состоянию с помощью политики нулевых процентных ставок (ZIRP) и более чем трёх раундов количественного смягчения (QE) в дополнение к практически бесплатным деньгам.

Внезапно деньги фактически потеряли временную стоимость в виде процентов, а увеличение долга не сопровождалось существенным ростом стоимости его обслуживания, поскольку ФРС на семь лет зафиксировала ставку по федеральным фондам на микроскопическом уровне 0−0,25%.

Ставки по федеральным фондам

Председателем ФРС на протяжении большей части этого периода (2006−2014) был Бен Бернанке, который построил значительную часть своей академической карьеры на изучении ошибок ФРС во время Великой депрессии. Иными словами, он всеми силами стремился избежать дефляции, установив целевой уровень инфляции в 2%, а не стремясь к неизменности цен.

В дополнение к нулевым процентным ставкам Бернанке запустил серию программ количественного смягчения (QE), насыщая экономику своей версией «вертолётных денег».

Создавалось впечатление, будто ФРС и Министерство финансов говорили американцам, что страна и её экономика слишком хрупки, чтобы выдерживать нормальные рыночные процентные ставки или жить на те средства, которые налогоплательщики перечисляют в казну. Итоговым результатом стала американская версия популярной «современной монетарной теории» (MMT), обеспечившая практически неограниченную ликвидность.

График FRED

Во время президентства Трампа ФРС наконец начала повышать ставки, однако это привело к резкому падению рынка в конце 2018 года, когда Пауэлл поднял ставку на один шаг слишком далеко — до чрезмерно высокого уровня 2,5% (см. график выше). После этого он отступил и вернулся к политике нулевых ставок.

Читайте также: Конец эпохи стабильной иены: что это означает для доллара

Тренд 4: законодательство против прежних угроз создало новый регуляторный режим

Теракты 11 сентября нанесли ещё один удар по американской экономике в виде финансовых ограничений закона Додда — Франка, принятого после Великой рецессии 2008 года.

Это обременительное регулирование способствовало появлению того, что в последнее время мы наблюдаем в сфере «частных инвестиционных фондов», которые не подпадают под действие закона Додда — Франка, но предлагают инвесторам столь же рискованные инструменты с высокой доходностью или использованием кредитного плеча для тех, кто ищет более быстрый путь к богатству.

Это ситуация, в которой невозможно законодательно излечить «глупость» или «жадность». Недобросовестные люди, как правило, всё равно находят способ реализовать свои намерения.

Тренд 5: несмотря на новые угрозы, фондовый рынок продолжает расти

А теперь — счастливый финал. Несмотря на четыре перечисленных негативных сюрприза, есть и приятный заключительный сюрприз: фондовый рынок всё это время продолжал расти после 11 сентября 2001 года, хотя отчасти этот рост можно считать инфляционным.

Таблица фондовых индексов

Так что нам есть за что быть благодарными. Адам Смит был прав, когда в 1778 году сказал: «В стране очень много запаса прочности» — после того как Британия опасалась, что дни её величия закончились после битвы при Саратоге, вслед за которой Франция вступила в войну на стороне американцев.

Подобно Британии после той войны и после гитлеровских бомбардировок начала 1940-х годов, американцы выдержали многочисленные удары после 11 сентября и последовавших за ним событий и продолжили двигаться вперёд. Этому способствовала система свободного рынка, вознаграждавшая американские изобретения и предпринимательскую изобретательность почти рекордным ростом прибылей с 2001 года, в том числе и в текущем году.