«Печатание денег»: за 3 года правительство может заплатить НБУ 235 миллиарда за ОВГЗ

► Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»: главные финансовые новости

«Ожидаемая расчетная сумма процентных платежей в 2023 — 2025 годах по этим ценным бумагам составит 235,4 млрд грн при соблюдении учетной ставкой НБУ прогнозной траектории», — отмечают в регуляторе.

От чего зависят выплаты

Регулятор отмечает, что эти расчеты приблизительны, поскольку сумма купонных выплат напрямую зависит от размера учетной ставки.

«Сумма процентных платежей по военным ОВГЗ, приобретенным НБУ у Министерства финансов в течение 2022 года, которую должен получить Национальный банк за весь срок обращения этих ОВГЗ (25 лет — ЭП), пока не известна, поскольку зависит от среднего значения учетной ставки НБУ за каждый соответствующий годовой период», — напоминают в регуляторе.

Согласно постановлению правительства о выпуске военных облигаций для Нацбанка, размер купона рассчитывается как среднее значение учетной ставки за последние 12 месяцев до даты выплаты такого купона. Размер учетной ставки, начиная с июня 2022 года, составляет 25%.

В случае если учетная ставка будет меняться в соответствии с предыдущим прогнозом НБУ, то на обслуживание эмиссионных ОВГЗ правительству нужно будет потратить 235,4 млрд грн в ближайшие 3 года.

В то же время в самом Нацбанке не исключают, что могут начать снижать учетную ставку раньше, чем ожидалось. Это может снизить потенциальные расходы правительства на обслуживание эмиссионных ОВГЗ.

Сколько уже получил НБУ

Нацбанк начал «печатать» гривну в начале марта 2022 года, когда депутаты внесли изменения в закон о НБУ, разрешив ему покупать правительственные облигации. Тогда в марте НБУ «напечатал» 20 млрд грн. В апреле и мае прошлого года объемы эмиссии выросли до 50 млрд. грн. в месяц, а в июне достигли 110 млрд. грн.

Купоны по первым облигациям, приобретенным в прошлом году у Минфина, Нацбанк получил в марте этого года. Размер купона составил 2,2 млрд грн. По данным НБУ, перерасчет произошел без задержек и согласно графику обслуживания госдолга.

До конца этого года правительство должно будет перевести Нацбанку еще 80,5 млрд грн купонных платежей по ОВГЗ, если учетная ставка будет оставаться на уровне 25% весь год.

Что Нацбанк делает с полученными процентами

Купонные платежи, получаемые НБУ по приобретенным у Минфина ОВГЗ, являются доходами регулятора и влияют на его прибыль.

Согласно закону, НБУ обязан перечислить свои доходы в бюджет. Правда, делает это регулятор только по итогам отчетного года и после прохождения аудита своей финансовой отчетности. То есть прибыль за 2023 год НБУ переведет в бюджет только в 2024 году.

Это означает, что в случае, если НБУ будет оставаться прибыльным, то, по меньшей мере, часть полученных от правительства процентов по ОВГЗ он переведет обратно в бюджет.

Однако, вероятно, что сумма, которую регулятор вернет Минфину, будет меньше суммы полученных купонов. Ведь кроме доходов по ОВГЗ Нацбанк несет также расходы (например, на выплату процентов банкам по депозитным сертификатам).

Какие условия заимствований

Условия военных облигаций, которые НБУ покупал у Министерства финансов в прошлом году, были следующими: срок погашения — 25 лет, ставка за обслуживание — плавающая, зависит от учетной ставки НБУ, номинальная стоимость одной облигации — 1000 грн.

В целом правительственное постановление позволяло Минфину в прошлом году одолжить у Нацбанка 400 млрд грн путем продажи ОВГЗ. В течение 2022 года НБУ профинансировал государство на всю указанную в постановлении сумму.

Нового постановления, которое определяло бы условия заимствований средств у Нацбанка в 2023 году, правительство не принимало. Однако законодательно «печать гривны» для финансирования расходов бюджета до сих пор не ограничена, поэтому теоретически правительство может снова обратиться к регулятору за помощью в виде эмиссионной гривны, если возникнет такая необходимость.

Будет ли продолжаться печать гривны

Правительство и Нацбанк договорились больше не прибегать к «печати» денег в 2023 году, поскольку это несет значительные риски для стабильности гривны. Также обязательство прекратить эмиссионное финансирование бюджета содержится в меморандуме между Украиной и МВФ.