Михаил Ребрик о новых валютных депозитах: это выгоднее, чем покупка стейблкоинов

О популярности новых депозитов

Почему новый инструмент должен быть интересен украинцам, если учитывать низкую доходность вкладов в СКВ?

Новый инструмент — это прежде всего история об удобной защите сбережений от валютного риска, а не о высоких процентных доходах. Поэтому это будет интересно прежде всего тем, кто беспокоится, что курс гривны может ослабится.

Читайте также: Нацбанк разрешил населению покупать доллар по 36,57 грн/$: как это будет работать

Как он работает? Вы в приложении банка или в отделении покупаете за гривну доллары по курсу 36,6 грн/$ и размещаете эти доллары на депозит сроком от шести месяцев. В день истечения срока депозита эта валюта продается банком по действующему на тот момент официальному курсу.

А вы получаете обратно на банковский счет гривну в сумме, учитывающей изменение курса, если оно произойдет. Такой механизм позволяет человеку, если он боится девальвации, в любой момент бесплатно застраховать любую сумму от ослабления официального курса гривны.

Важная особенность этого инструмента — он не имеет ограничений по сумме. Это может заинтересовать людей, имеющих значительные гривневые сбережения. Ведь купить валюту в банках с последующим размещением на депозите от трех месяцев можно в сумме до 100 тыс. грн в эквиваленте в месяц.

Эта проблема вполне решаема…

Конечно, есть возможность открыть депозиты в разных банках, но это дополнительное время, усилия, комиссионные и другие расходы. Снимать значительные суммы с гривневых банковских счетов и затем ходить по обменникам — это еще тот челлендж даже без учета дополнительных расходов и рисков. Да и хранить валюту «под матрасом» в наше время достаточно опасно.

Еще один плюс этого депозита — вы сможете купить валюту по официальному курсу НБУ, то есть по 36,6 грн/$. Пока это на 10−15% выгоднее, чем покупать наличные доллары или стейблкоины, и на 2−5% выгоднее, чем покупать валюту в банках под депозит.

Сколько вкладов уже открыто по новой программе?

В среднем банки привлекают около $1 млн. за один рабочий день. Всего с 21 октября по 1 ноября имеем $9 млн, открыто 2,5 тыс. депозитов. Так что средняя сумма вклада — почти $3,6 тыс.

Но это как средняя температура по больнице. Отслеживаете ли вы, какие депозиты чаще открывают — на крупные или мелкие суммы?

Подробной разбивки этих депозитов по суммам у нас, к сожалению, нет. Возможно, это лишь магия средних показателей и наряду с незначительным количеством больших вкладов есть значительное количество относительно мелких депозитов. Но действительно этот депозит не ограничен лимитами, что может привлечь к нему внимание именно людей с достаточно значительными гривневыми сбережениями.

Сколько, по вашим прогнозам, могут быть проданы валюты из ЗВР по этой программе?

Нисколько. Этот инструмент, в отличие от существующих, наоборот разрабатывался для защиты международных резервов. Например, по другому нашему инструменту — покупке валюты под депозит от трех месяцев — продажа валюты гражданам де-факто осуществляется из международных резервов. Новый депозитный продукт предусматривает обязательную обратную продажу иностранной валюты Национальному банку за гривну после истечения его срока. А до этого времени эта валюта будет храниться на отдельных счетах в НБУ. Поэтому такой депозит не окажет негативного влияния на международные резервы.

Некоторые эксперты считают, что новый инструмент не будет пользоваться значительным спросом. Какие планы на этот счет у НБУ?

У нас нет целевых показателей по привлечению банками таких депозитов. Наша цель — стабилизировать и улучшить курсовые ожидания, снизить давление на наличный курс гривны и защитить международные резервы. Поэтому для нас было важно создать линейку рабочих инструментов на разные вкусы для тех людей, которые ожидают девальвации гривны и поэтому покупают валюту.

При этом даже если такие инструменты не будут пользоваться значительным спросом, их наличие позволяет улучшить курсовые ожидания и уменьшить давление на резервы. С другой стороны, улучшение курсовых ожиданий и снижение беспокойства относительно девальвации снизит спрос на этот инструмент.

О влиянии нового инструмента на экономику и курс

То есть вы будете считать, что идея сработала, если спрос на такие депозиты будет снижаться?

Давайте объясню, как это работает. Депозит с защитой от смены официального курса — это фактически возможность для человека разобраться в собственных курсовых ожиданиях. Если очень упрощенно — ответить на вопрос: действительно ли я ожидаю такой девальвации, которая превысит те же процентные ставки по гривневым депозитам, ОВГЗ и тому подобное? Настолько ли я уверен в девальвации, чтобы принимать финансовые решения на основе своих курсовых ожиданий?

Если нет — человек может остаться в гривне и не будет формировать дополнительный спрос на иностранную валюту. Если же ответ «да» — пожалуйста, можно бесплатно застраховаться от девальвации по привлекательному курсу, воспользовавшись этим новым инструментом, и тем самым снизить давление на наличный курс и резервы. А также наконец-то избавиться от своего курсового страха, прекратить следить за курсами, что тоже по итогу должно положительно сказаться на ожиданиях. А это, повторюсь, именно то, что важно для НБУ и макрофинансовой стабильности в целом.

В то же время, еще рано делать какие-то выводы относительно спроса на этот новый инструмент. Это только начало и пока совсем немногие банки участвуют в программе. Тем не менее, мы видим, что спрос есть и что он растет по мере лучшего понимания людьми, как этот инструмент работает. Также спрос может усиливаться из-за ситуативных факторов, которые будут влиять на курсовые ожидания.

Если программа действительно обретет популярность среди населения, не обернется ли выплата курсовых разниц по таким депозитам масштабной эмиссией и новым витком инфляционной спирали?

Инструмент спроектирован таким образом, что при открытии депозита из обращения изымаются гривневые средства, а при закрытии возвращаются в обращение в сумме, скорректированной на изменение официального курса гривны к доллару США. То есть в случае укрепления официального курса в обращение вернется меньше гривен, чем было изъято. Если курс не изменится — почти столько же. А в случае девальвации — больше, чем было изъято, пропорционально изменению курса.

Конечно, никто точно не знает, как будут развиваться события на горизонте шести месяцев. Пока НБУ не планирует корректировать курс, и об этом неоднократно сообщалось. У НБУ достаточно международных резервов для поддержания курсовой стабильности, учитывая перспективы получения международной финансовой помощи, постепенное налаживание логистики и рост экспорта.

Если ситуация изменится, и возникнет необходимость корректировки курса, то само изменение курса вероятно будет иметь дополнительный эффект на инфляцию. Возврат депозита по новому курсу фактически не изменит валютный эквивалент той гривневой ликвидности, которая сейчас абсорбируется с помощью этого механизма. Поэтому нельзя говорить о новом витке инфляционной спирали в результате применения этого инструмента.

Как насчет других видов эмиссии? Планирует ли НБУ увеличивать объемы монетизации дефицита бюджета или пик уже пройден?

В нашем прогнозе заложено максимум по 30 млрд грн эмиссионного финансирования дефицита бюджета в месяц до конца этого года. В октябре, например, было даже меньше — 25 млрд. грн. В следующем году вообще ожидается, что эмиссионное финансирование будет не нужно.

О рисках нового вида депозитов для вкладчиков

В случае укрепления курса гривни владельцы депозитов, на которых размещены купленные у НБУ доллары, понесут убытки. Понятно, что это вопрос не ближайшей перспективы, но когда экономика станет восстанавливаться, гривна начнет укрепляться. Готов ли НБУ пойти на такой шаг и допустить ситуацию массового недовольства вкладчиков, или эта программа будет свернута раньше, чем возникнет эта проблема?

Когда любой человек покупает валюту или использует этот новый механизм, он должен понимать, что гривневый эквивалент его сбережений будет изменяться в соответствии с курсовыми колебаниями.

Могу заверить, что Национальный банк будет определять официальный курс гривны с учетом объективных фундаментальных факторов, а не волюнтаристским методом. Среди таких факторов, прежде всего, ситуация с экспортом и импортом, объемы и ритмичность дальнейшей поддержки страны международными партнерами, расходы украинцев за рубежом, покупка гражданами валюты внутри страны. Среди неэкономических факторов — это, прежде всего, ход военных действий.

Поэтому важно понимать, что обменный курс в дальнейшем может как расти, так и снижаться в зависимости от комбинации рыночных факторов. И открывать обычный гривневый депозит или депозит для страхования от изменения курса — выбор именно потребителя.

Если владелец депозита заработает еще на курсовой разнице, должен ли он с этой суммы платить налог, будет ли банк выступать в этом случае налоговым агентом или человек должен это делать самостоятельно путем подачи декларации?

Налог уплачивается с процентов по депозиту, а не с полученной от изменения курса гривны. То есть фактически для целей налогообложения считается, что человек разместил и затем забрал одну и ту же сумму, условно 100 долларов. Поэтому будет облагаться налогом только процентный доход от размещения депозита.

Планируете ли вы распространять требование об обязательной продаже валюты на другие депозиты?

Такой вопрос даже не рассматривается. Все действующие депозиты защищены законом. Условия по ним нельзя изменить, потому что они прописаны в договорах. Обязательная продажа валюты касается только нового депозитного продукта, и никак не изменяет условия для других инструментов.

Читайте также: Покупка долларов под депозит: о чем молчат банки и рассказывают их клиенты

О доходности гривневых депозитов

Если говорить об опции «остаться в гривне», то когда ожидать роста ставок по гривневым депозитам до уровня релевантного по крайней мере инфляции?

Если вспомнить, до июня ставки по гривневым депозитам снижались. Поэтому в июне НБУ существенно повысил учетную ставку, прежде всего, с целью увеличения инвестиционной привлекательности гривневых активов. Гривневые ставки отреагировали и с тех пор растут. В октябре учетная ставка была в очередной раз сохранена на уровне 25% с прогнозом относительно ее длительной неизменности как раз для того, чтобы процесс роста банковских ставок продолжался.

Что мы видим сейчас? Некоторые коммерческие банки уже повысили ставки до 15−20%. Это, возможно, не так уж много, учитывая текущие темпы инфляции, но и не так мало, учитывая уровень инфляционных ожиданий домохозяйств на следующие 12 месяцев.

Мы ожидаем, что депозитные ставки будут и дальше расти, а инфляция со следующего года начнет замедляться. По обновленному макроэкономическому прогнозу НБУ, инфляция в следующем году снизится до около 21%, а еще через год будет ниже 10%.

До каких уровней могут вырасти гривневые ставки?

Импульса от июньского повышения учетной ставки достаточно, чтобы депозитные ставки продолжали расти. Это постепенный процесс, который даже в мирное время требует достаточно много времени. Кстати, текущий отклик депозитных ставок на учетную является близким к довоенной динамике и происходит по ожидаемой траектории. Она предполагает дальнейший рост депозитных ставок еще на несколько процентных пунктов до конца этого года.

В то же время существует целый ряд факторов, существенно замедляющих рост депозитных ставок. В том числе, это рекордный профицит ликвидности, снижающий стимулы для банков конкурировать за средства вкладчиков. Особенно неохотно двигают ставки крупные банки. Они располанают наибольшей ликвидностью, которая генерируется значительными выплатами из госбюджета. Но у нас наработаны дополнительные меры, поощряющие банки к усилению конкуренции за вкладчиков.

Росту депозитных ставок будет способствовать и дальнейшее повышение ставок по гривневым ОВГЗ. Мы видим, что Минфин понемногу повышает ставки: максимальная доходность по гривневым ОВГЗ на первичном рынке уже достигла 18,5%, а на вторичном рынке — приближаются к 20%.

Учитывая, что процентный доход по ОВГЗ не облагается налогом (в отличие от процентных доходов по банковским депозитам), дальнейший рост доходности по ним существенно усугубит привлекательность бондов как инструмента для гривневых сбережений.

Автор:

Главный редактор Елена Демина

Пишет на темы: Макроэкономика, финансы, госрегулирование, бюджет, фискальная политика