НБУ не заметил инфляции: ужесточение монетарной политики снова отложено

Читайте также: Банкиры ожидают от НБУ повышения учетной ставки до 8%

Цены растут быстрее прогнозов

У НБУ были все основания повысить учетную ставку в этот раз. И некторые аналитики считали, что так и произойдет.

«Учитывая весьма решительные заявления НБУ относительно готовности ужесточать монетарную политику для возврата инфляции в целевой диапазон, повышение учетной ставки сразу на 100 пунктов до 8,5% годовых представляется наиболее вероятным решением этой недели», — считал Алексей Блинов, начальник аналитического отдела Альфа-Банка Украина.

В качестве аргументации аналитик привел тот факт, что майский показатель инфляции (9,5%) существенно превысил как консенсус-прогноз рынка, так и прогнозную траекторию НБУ.

И это на фоне преобладания проинфляционных рисков. «В ІІІ квартале очень вероятно ускорение потребительской инфляции до более 10%. Перспектива возвращения инфляции в целевой диапазон (4−6%) становится все более отдаленной», — считает Алексей Блинов, добавляя, что в начале 2021 года центробанк заявлял о І квартале 2022 года, а сейчас применяется формулировка: «в 2022 году».

Читайте также: Кто повысил доходность депозитов больше всех

Ключевую ставку пересмотрят в июле

Сергей Колодий, главный менеджер по макроэкономическому анализу Райффайзен Банка, соглашается с аргументами коллеги относительно оснований для дальнейшего ужесточения монетарных условий и повышения учетной ставки. И уверен, что НБУ не станет откладывать это решение в «долгий» ящик.

«У регулятора имеются серьезные основания для повышения учетной ставки. Мы считаем, что решение о повышении будет отложено до следующего заседания в июле, — спрогнозировал аналитик, — При этом при оглашении решения будут усилены акценты на том, что НБУ готов резко реагировать на ускорение ИПЦ инфляции».

В качестве аргумента Сергей Колодий отметил, что нынешний инфляционный всплеск связан с временными факторами, которые уже проявились. Теперь же будут доминировать факторы, направленные на усмирение инфляции. Например, сезонное снижение цен на фрукты и овощи, укрепление гривны. Это дает основания утверждать, что эффект от предыдущих повышений учетной ставки, суммарно на 150 бп, проявится в ближайшие месяцы.

Почему НБУ не стал этого делать сейчас

По мнению Сергея Николайчука, руководителя департамента макроэкономических исследований группы ICU, именно предварительное и преждевременное повышение ставки уже создаёт почву для притока портфельных инвестиций в страну и укрепление обменного курса. «Вряд ли сейчас нужен дополнительный стимул по этому каналу монетарной трансмиссии со стороны центробанка», — отметил аналитик.

Его коллега Евгения Ахтырко из инвесткомпании Concorde Capital пояснила решение регулятора сохранить ключевую ставку так: «Недавнее усиление инфляции связано преимущественно с быстрым ростом мировых цен на продукты питания. Изменение учетной ставки практически не может ограничить действие этого источника роста цен».

Председатель правления ОТП Банка Владимир Мудрый так же считает повышение учетной ставки бессмысленным.

«Её повышение направлено на ограничение роста кредитования. В то же время, значительная часть кредитования в Украине идет через государственные программы с фиксированной процентной ставкой: „Доступные кредиты 5−7−9“, „Доступная ипотека 7%“, по которым выдано уже больше 45 млрд. грн. На ставки по этим программам и кредитный поток через них повышение учетной ставки НБУ никак не повлияет», — поясняет банкир.

В тоже время, рост учетной ставки повлияет на стоимость ОВГЗ и расходы бюджета на обслуживание такого долга. «Нужно ли в такой ситуации вообще ее повышать — большой вопрос», — резюмировал Владимир Мудрый.

Как отреагируют ставки по кредитам и депозитам

«Поскольку учетная ставка, согласно нашим ожиданиям, не изменится, не произойдет существенных изменений и по ставкам депозитов и кредитов. Депозиты населения продолжают расти высокими темпами, а уровень ставок кредитования обусловлен преимущественно оценкой рисков», — отмечает Евгения Ахтырко из Concorde Capital.

«В последние месяцы ставки по депозитам и кредитам слабо реагировали на повышение учетной ставки. Данная тенденция продолжится и в ближайшие месяцы», — говорит Сергей Колодий.

Ему вторит Сергей Николайчук: «Реакция банковских ставок на предыдущие повышения учетной ставки была достаточно вялой». Впрочем, по его словам, существует потенциал для увеличения, прежде всего, депозитных ставок и без дальнейшего повышения ставки НБУ.

В частности, это может произойти в случае ограничения Нацбанком объемов долгосрочных кредитов рефинансирования, о чем регулятор уже намекал в своих коммуникациях.

Читайте также: В апреле банки продолжили одалживать у Нацбанка