Провал Минфина на аукционе 6 апреля: что будет с доходностью ОВГЗ и чего ждать инвесторам

Что должен уплатить Минфин с 7 по 15 апреля

7 апреля Минфин рассчитался по процентам по трем гривневым выпускам облигаций с номинальной доходностью от 9,73% до 15,50%.

8 апреля погашается долларовый выпуск ОВГЗ на общую сумму $365,88 млн и проценты по этому выпуску с номинальной доходностью 3,39%.

14 апреля Минфин должен погасить гривневый выпуск облигаций на сумму почти 11,69 млрд грн и номинальной доходностью 10,0% и проценты по нему. Кроме того, на очереди уплата процентов по четырем гривневым выпускам ОВГЗ с номинальной доходностью от 9,70% до 14,91%.

15 апреля наступит срок уплаты процентов по долларовым ОВГЗ с номинальной доходностью 3,9%.

Поэтому задача Минфина в ближайшее время — рефинансировать выплаты уже на следующем аукционе, то есть 13 апреля, чтобы не использовать бюджетные средства, полученные из других источников. «Особенно важным будет собрать достаточно спроса в преддверии пересмотра учетной ставки НБУ 15 апреля», — отметил старший аналитик инвестиционной компании ICU Тарас Котович.

Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»:
главные финансовые новости

Что происходило на ОВГЗ-аукционах 6 апреля

Во вторник, 6 апреля, Минфин имел возможность подготовить запас средств для выплат на следующей неделе, но смог привлечь только более 1 млрд грн по пяти предложенным выпускам гривневых облигаций.

В целом сам спрос был небольшим, менее 1,4 млрд грн, и почти весь он был удовлетворен эмитентом. «Наименьшие намеки на более высокие ставки по 3-месячным и 1,5-годовым бумагам были безапелляционно отклонены, поэтому о повышении ставок пока и речи не было», — подчеркнул Тарас Котович.

Более половины всего спроса аукциона Министерство получило по 3-месячным бумагам — объемом 811 млн грн в 14 заявках. Но установленное ограничение на объем, по словам эксперта, обернулось удовлетворением только девяти заявок с уровнем ставок 7,77%, что на 21 б. п. ниже, чем неделей ранее. «И это был единственный выпуск ОВГЗ, по которым процентные ставки снизились», — добавил аналитик ICU.

Читайте также: Минфин привлек 6 апреля на ОВГЗ-аукционах чуть более 1,08 миллиарда

А вот по 11-месячным инструментам средневзвешенная ставка даже увеличилась. Правда, всего на 1 б. п. — до 10,75%, то есть до ставки отсечения. По этому сроку обращения спрос был единодушным и особого выбора у эмитента не было. Выбор ставки отсечения был только по 1,5-годовым ОВГЗ, где одна из заявок была подана со ставкой на 20 б. п. выше, но эмитент ее отклонил.

Однако, учитывая выплату нескольких сотен миллионов гривен дохода по ОВГЗ 7 апреля, Минфин привлек более чем достаточно средств, подытожил Котович.

Что происходило на рынке внутренних заимствований в 1-м квартале

Объем государственных заимствований в марте составил:

• 33,2 млрд грн — средневзвешенная ставка 10,9%;
• $474 млн — средневзвешенная ставка 3,81%.

По мнению Богдана Данилишина, снижение в марте средневзвешенной ставки государственных заимствований в национальной валюте (на 62 б. п. по сравнению с февралем) связано прежде всего с сокращением средней срочности первичных размещений гривневых ОВГЗ. Так, 48,5% гривневых ОВГЗ в марте были размещены на срок до 1 года (в феврале — 22,7% от общего объема размещений). «Такой подход к управлению государственным долгом является оправданным в контексте уменьшения расходов на обслуживание государственного долга в краткосрочном периоде, однако увеличивает риски рефинансирования государственных заимствований по приемлемой стоимости в средне- и долгосрочном периодах», — отметил глава Совета центробанка.

Изменилась и структура собственников государственных ценных бумаг. Так, объем вложений нерезидентов продолжал сокращаться — на 532 млн грн за последнюю неделю.

В разрезе других категорий инвесторов в государственные ценные бумаги произошло перераспределение вложений в ОВГЗ от юридических лиц (-8,1 млрд грн за неделю) в пользу банков (+7,6 млрд грн за неделю), доля которых в структуре собственников государственного долга достигла 52,3%.

Читайте также: 7 апреля Минфин будет платить по ОВГЗ только проценты. Но что будет дальше

Всего с начала года объем государственных заимствований составлял 95 млрд грн в национальной валюте, $893 млн и 70,5 млн евро. Это составляет 25% от планового объема внутренних государственных заимствований на 2021 год, но только 18% от общего объема заимствований, предусмотренного Законом Украины «О государственном бюджете на 2021 год». Данилишин добавляет: «И это с учетом внешних заимствований, которые за первые три месяца текущего года не осуществлялись. Поэтому, план заимствований на 2021 год, который по результатам 1 квартала выполнен лишь на 73,8%, требует как активизации реализации программ сотрудничества с международными финансовыми организациями — официальными кредиторами, так и расширение емкости внутреннего рынка государственных заимствований».

Мнение «Минфина»

Как отметил финансовый аналитик портала «Минфин» Алексей Козырев, в настоящее время противостояние инвесторов — потенциальных покупателей украинских облигаций и Минфина Украины достигло своего пика.

«Дело в том, — замечает Козырев, — что официальный уровень инфляции, прогнозируемый Нацбанком, и доходность по коротким гривневым ОВГЗ уже почти сравнялись. Это делает их все менее привлекательными для местных инвесторов, которые при своих вложениях ориентируются на реалии украинской экономики и которые заинтересованы в доходности выше уровня инфляции в стране. А на более длительные сроки у местных игроков уже остается все меньше ресурсов. Для иностранцев же, которым база фондирования и ее себестоимость позволяют активно работать и с длинными бумагами, принципиальным является уровень доходности долгосрочных ОВГЗ. Кроме того, их интересует курс, по которому они заходят в облигации и по которому они потом будут выходить».

Если Минфин хочет активно замещать объем погашаемых бумаг новыми заимствованиями — чиновникам нужно принимать во внимание эти тенденции и учитывать психологию инвесторов.

Читайте также: 38% прироста портфеля ОВГЗ в феврале обеспечили банки Тигипко

По мнению эксперта, «чтобы сейчас активно привлечь новые ресурсы с учетом значительных погашений гривневых и валютных ОВГЗ в ближайшее время, да еще и с потенциальным повышением учетной ставки 15 апреля — чиновникам нужно предлагать инвесторам дополнительные „плюшки“. Например, как минимум, сохранение всех уровней доходностей, а скорее всего — даже с определенным ростом доходности».

Иначе, акцентирует внимание Козырев, Минфин рискует снова получить отрицательное сальдо по суммам, выплачиваемым по ОВГЗ и объемам новых привлечений. И добавляет: «У Минфина остается все меньше времени для маневра».

«Поэтому я ожидаю, что чиновники начнут постепенно повышать доходность по бумагам со сроками обращения от 6 месяцев до года или по крайней мере — прекратят ее снижать. Это не будет происходить молниеносно, но такая тенденция на рынке начнет ощущаться уже во второй половине апреля», — заключает аналитик.

ОВГЗ онлайн от ICU Trade 10,5% грн, 3% — в долларах США

Контекст

• Выполнение доходной части госбюджета по результатам января — марта осуществлялось с превышением плановых показателей. Так, в марте, по данным Госказначейства, поступления от налоговых органов превысили индикативные показатели на 5,4% (+3 млрд грн), в том числе НДС — на 22,2%, от таможенных органов — на 8,0% (+2,7 млрд грн). Это позволило выполнить месячный план по доходам государственного бюджета в марте на 108% (+8 млрд грн).
• За первый квартал выполнение государственного бюджета составило 105,7%, прежде всего благодаря перевыполнению плановых показателей налоговыми и таможенными органами — на 6,2% и 3,7% соответственно (+10,5 млрд грн).
• В то же время объем расходов общего фонда госбюджета в 1 квартале 2021 года составил 91,7% от планового, а дефицит общего фонда (33,6 млрд грн) был вдвое меньше предусмотренного росписью отчетного периода.