Почему нерезиденты могут затормозить инфляцию в Украине

Большинство членов КМП склоняется к мысли, что НБУ придется умеренно повысить учетную ставку до 6,5−7% в течение следующих месяцев. Это должно способствовать ослаблению фундаментального инфляционного давления и улучшению инфляционных ожиданий. В результате инфляция может замедлиться и вернуться в целевой диапазон 5% ± 1 п. п. в начале 2022 года.

Однако несколько членов КМП считают, что повышение учетной ставки не понадобится. Во-первых, проинфляционные факторы носят временный характер. Во-вторых, в этом году будет действовать ряд компенсаторов, среди которых — приток иностранного капитала на украинский рынок.

По мнению одного из членов монетарного комитета, последний фактор будет достаточно мощным и даже позволит Национальному банку несколько снизить учетную ставку до нового рекордного уровня.

Как приток капитала влияет на инфляцию

Как писал «Минфин», только за декабрь 2020 года объем ОВГЗ в собственности нерезидентов вырос на 10 млрд грн: с 75,27 млрд грн на 1 декабря до 85,29 млрд грн на 31 декабря.

В январе 2021 года ОВГЗ-портфель нерезидентов увеличился на 9,9 млрд грн (+ 11,8%) до 94,3 млрд грн.

Если нерезиденты увеличивают портфель ОВГЗ, им приходится продавать на межбанке доллар, чтобы покупать облигации. Предложение валюты на рынке растет, курс гривны укрепляется.

Ревальвация гривни — антиинфляционный фактор, поскольку он способствует снижению цен на импортные товары, в том числе энергоносители.

Напомним, недавно так уже было в Украине. Официальный курс гривны к доллару за 2019 вырос на 16,9% с 27,69 грн на 1 января 2019 до 23,68 грн 1 января 2020. В итоге гривна возглавила список валют, которые наиболее укрепились за год относительно доллара.

Серьезное укрепление гривны связывали с рядом причин, среди которых и резкое увеличение объема купленных нерезидентами ОВГЗ.

Чистая покупка валюты Национальным банком в течение 2019 года составила рекордные за 14 лет $7,9 млрд.

Темп инфляции в 2019 году оказался самым низким за 6 лет — 4,1%. Ее показатель был меньше целевого уровня в 5%, который установил Национальный банк.

Читайте также: Почему учетная ставка НБУ останется неизменной

Какая учетная ставка сейчас

21 января 2021 года правление Национального банка приняло решение оставить учетную ставку без изменений на уровне 6% годовых.

Прогноз регулятора по динамике учетной ставки изменился. Ранее НБУ рассматривал возможность повышения ключевой ставки до 7,5% к концу 2021 года и снижение ее до 6,5% к концу 2022-го. Теперь в Нацбанке прогнозируют возможное повышение учетной ставки до 7%. На этом уровне она может остаться до середины 2022 года.

Как менялась ставка раньше

• Цикл снижения учетной ставки начался в апреле 2019 года, когда регулятор снизил ее с 18% до 17,5%. После этого в течение 2019−2020 гг Нацбанк пересматривал ее еще несколько раз.

• 11 июня 2020 года правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку с 8% до 6% годовых. Это самый низкий уровень учетной ставки в истории независимой Украины.

Хотите знать о финансах и инвестициях больше? Следите за эксклюзивными материалами «Минфина» в телеграм-канале.