Почему золото продолжит дорожать

О том, исчерпало ли золото потенциал для роста, и о причинах прошлых колебаний, «Минфину» рассказал аналитик ИГ Универ Михаил Федоров.

Золотая эпоха

До 2011 года золото очень бурно росло в цене практически целое десятилетие. Причина для этого была банальна: до 2008 года доллар США слабел, а в 2008 году разразился мировой финансовый кризис, который еще более подстегнул золото к росту. В итоге к 2011 году цена на желтый металл достигала отметки $1900 за унцию. И многие люди верили в то, что золото будет расти и дальше. Но так вышло, что с осени 2011 года цена на этот металл стала падать, даже несмотря на то, что финансовые власти мира в борьбе с кризисом печатали деньги.

Люди, видя падающие цены на золото, в основном разделились на два лагеря. Одни считали, что золото закономерно корректируется после десятилетнего роста, другие видели в этом заговор против золота «сильных мира сего». Но реальность была как всегда посредине.

Базельский «заговор»

Главная причина, по которой цены на золото с 2011 года стали падать, — изменения в нормах банковского регулирования, введённые в действие соглашением по банковскому надзору Базель-3. Данный документ содержит методические рекомендации в области банковского регулирования и был утверждён в 2010—2011 годах. Базель-3 – это документ, который регулирует деятельность банковской системы всего мира. До 2010 года банки руководствовались прошлым соглашением Базель-2. И именно введение в действие третьего соглашения и стало причиной падения цен на золото в прошлые годы.

Все дело в том, что Базель-3 ужесточил требования к капиталу банков. Золото в этом соглашении было приравнено к рисковым сырьевым активам третьей категории, таким как нефть, медь, руда и прочие сырьевые товары. А к таким активам, при расчете достаточности капитала банков, применяется дисконт в размере 50%.

Это означало, что банки, владея золотом, например, на сумму $1 млн, при так называемых стресс-тестах, рассчитывая достаточность своего капитала, оценивали это золото в размере всего $500 тыс. Для банков золото, по нормам Базеля-3, стало «плохим» активом, который портил их балансы. И поэтому переход банковской системы мира на стандарты Базель-3 сопровождался массовой распродажей золотых активов со стороны банков и финансовых компаний всего мира.

На фоне этого случился еще ряд событий, которые привели к тому, что снижение цен на золото усилилось. Тогда люди, не понимая природу этого явления, не зная о тонкостях соглашения Базель-3, бросились требовать поставку физического золота с открытых по всему миру обезличенных металлических счетов (ОМС). Но банки в физической поставке золота отказали, поскольку эти счета не были обеспечены физическим металлом, а были обеспечены покупкой биржевого «бумажного» золота. Этот фактор привел к тому, что держатели ОМС стали массово закрывать свои счета по всему миру. А закрытие счетов ОМС привело к массовым распродажам «бумажного» золота на бирже, что еще более продавливало цену вниз.

Читайте также: Молодые инвесторы начали выбирать биткоины, возрастные — золото

В 2013 году сложилась уникальная ситуация, при которой цены на золото падали, несмотря на то, что на физическом рынке золота был дефицит металла. То есть биржевые цены влияли на физический рынок золота, а не наоборот. Со стороны это выглядело как сюрреализм, потому что происходило на фоне усердного труда Центральных Банков мира по вливанию ликвидности в мировую экономику.

Фонды пошли на распродажу

К продажам присоединились и биржевые фонды ETF на золото, которые в обеспечение своих позиций держат физический металл. Инвесторы в фонды ETF, видя падающие цены, также стали избавляться от желтого металла. Это привело к тому, что фонды ETF, которые обычно являются чистыми покупателями золота на физическом рынке, стали его чистыми продавцами.

Данный перекос можно увидеть в таблице ниже, где в балансе спроса и предложения в 2013 году, фонды ETF продали 881,6 тонны золота и тем самым поменяли расклад сил и на физическом рынке.

Данные — World Gold Council

В начале 2013 года у фондов ETF по всему миру было накоплено 2600 тонн золота. В  2015 году эта величина упала до 1450 тонн. За три года фонды ETF распродали около 1150 тонн золота, что существенно поменяло расстановку сил на рынке золота. Ведь без влияния нетто покупок/продаж золота со стороны фондов, на рынке физического золота в 2013 году был бы дефицит желтого металла, превышающий 1000 тонн.

Читайте также: Золотой август: как заработать на курсе доллара и рекордной стоимости золота (видео)

Поэтому, цены на золото, в тот период были слабыми. даже несмотря на то, что ФРС США, Банк Японии, Европейский Центральный Банк, Банк Англии и другие, печатали деньги. И самое главное на физическом рынке золота был дефицит металла.

Обратный отсчет

К 2016 году волна продаж на рынке золота закончилась. Основная масса тех, кто хотел закрыть счет ОМС, закрыли их. Фонды ETF распродали почти половину своего золота и далее продажи остановились. Образно говоря, топливо для падения закончилось, продавать стало нечего. И цена на золото прекратила падать, но после трехлетнего падения инвесторы не спешили покупать золото назад.

Цена на золото с 2015-2016 годов находилась в так называемой консолидации и технически котировки находились в так называемом «треугольнике» вплоть до 2019 года. Но далее для золота кардинально изменилась ситуация и оно вновь стало расти в цене.

29 марта 2019 года Базельский комитет по банковскому надзору внес изменения в соглашение Базель-3. По новым правилам физическое золото стало считаться капиталом первого уровня, приравненного к деньгам. То есть при учете капиталов банков золото теперь будет оцениваться без дисконтов на все 100%.

Читайте также: Украинцы скупают золото. Сколько дадут заработать наши банки

И волею судьбы, или шутки, та же причина, которая в свое время послужила поводом для падения цены золота, теперь выступает за диаметрально противоположно — то есть провоцирует рост цены. И именно после принятия изменений в соглашении Базель-3 в 2019 году золото и начало расти. И именно это и послужило причиной выхода цены из сложившейся консолидации вверх из технического «треугольника».

Сопутствующие факторы роста

Уже опираясь на эту основную причину, можно вспомнить и о других. Это и выросший за последние годы спрос на золото со стороны Центральных банков мира. И корона-кризис, и новый раунд включения печатных станков денег по всему миру, и многое другое, что было и раньше, но не работало в пользу роста цены на драгметалл.

Теперь, когда золото является «деньгами» по статусу, оно в отличие от прошлых лет будет расти в ответ на запуск печатных станков. И то, что баланс ФРС США в этом году взлетел с $4,2 трлн до $7,2 трлн, теперь для золота имеет значение. Более того, если вспомнить, что в прошлые годы цена на золото вообще никак не отыграла позитивные для металла события в период с 2011 по 2019 год, то потенциал роста в текущий момент имеет двойную силу.

Уровень $1800-2000 долларов за унцию, цены на золото достигли бы и без корона-кризиса, и без новых вливаний ликвидности со стороны Центральных банков мира. С корона-кризисом и новыми вливаниями денег, потенциал роста у золота стал еще больше, и этот потенциал цена еще пока не начала отыгрывать.

Читайте также: Как заработать на золоте, не покупая слитки

В рамках большого многолетнего тренда в котировках золота, цена имеет еще значительный потенциал для роста. Но конечно же, цена не будет расти вверх по прямой без остановок и сразу, цена будет расти с откатами вниз, и коррекциями. Например сейчас, когда цены на золото взяли психологическую отметку $2000 за унцию, многие инвесторы, которые покупали желтый металл ранее, по меньшей цене, предпочтут зафиксировать прибыль, на чем цена немного откатит вниз. Но этот откат будет временным, и его лучше будет использовать для покупки золота, потому что потенциал роста еще большой.