Курс в начале октября: будет ли новый обвал котировок

Как и последние несколько месяцев — основных игроков на рынке будет четверо: экспортеры, импортеры, Нацбанк и нерезиденты.

Причем больше всего на межбанковский валютный рынок повлияют операции нерезидентов с ОВГЗ,  а также ценовая политика Нацбанка в процессе выкупа излишка доллара в резервы. В периоды, когда нерезиденты закроют свои сделки по покупке/продаже валюты — основную скрипку в курсообразовании будут играть местные компании. И у них опять будет абсолютно разное видение сложившейся ситуации.

Местные покупатели валюты (в основном — импортеры) считают, что доллар должен был бы давно подешеветь ниже 24 гривен и винят Нацбанк в искусственной поддержке курса за счет выкупа излишков доллара на торгах. При этом они «забывают» о росте негативного торгового сальдо страны, «убийстве» отечественного производителя, сокращении рабочих мест и т.д.

Местные продавцы долларов и евро (по большей части это крупные экспортеры) со своей стороны говорят о том, что низкий курс не стимулирует их деятельность по расширению экспорта, приводит к снижению конкурентоспособности украинских товаров за рубежом, падению прибыльности этих компаний и шантажируют правительство обвалом налоговых поступлений в бюджет. Причем потери бюджета от резкого укрепления курса оцениваются в пределах до 60 млрд гривен в год.

Экспортеры также «забывают» о том, что долгие годы получали дополнительный курсовой бонус от постоянного подорожания валюты и о том, что они существенно экономили на издержках по оплате рабочей силы, стоимости электроэнергии и других накладных расходах.

У нерезидентов свой интерес. Причем он изменчив. Иностранные инвесторы заинтересованы то в росте курса, когда скупают гривневые облигации на первичном и вторичных рынках, то — в его падении — когда получают гривну от погашения облигаций и принимают решение вернуть свои капиталы за рубеж. Очень хорошо влияние нерезидентов заметно в дни проведения аукционов Минфина Украины по размещению ОВГЗ.

Нацбанк. Регулятору сейчас очень сложно выработать оптимальную позицию на валютном межбанке.

Учитывая, что операции нерезидентов сейчас сопоставимы или даже превосходят по объемам валютные сделки экспортеров и импортеров — они сильно влияют на курсообразование.

Например, на последнем аукционе по размещению ОВГЗ (когда продавались 5,5-летние облигации) НБУ только за среду выкупил около 150 млн долларов на межбанке, чем фактически удержал доллар от неминуемого обвала.

Это приводит к тому, что с одной стороны НБУ подвергается критике экспортеров и Минфина Украины за существенное укрепление гривны (они недополучают доходы и снижаются поступления в бюджет), а с другой — Нацбанку надо выполнять условия Меморандума с МВФ и обеспечивать резервы страны на необходимом уровне, скупая валюту на межбанке.

Поэтому чиновники НБУ регулярно повторяют, что не вмешиваются в сам процесс рыночного курсообразования, а только сглаживают существенные колебания на торгах. Но быть для всех «хорошим» у Нацбанка, естестственно — не получается.

За прошлую неделю доллар на межбанке подешевел с 24,39/24,43 до 24,10/24,13 гривен, а в обменниках курс его продажи опустился до 24,20 и ниже.

За счет успешного размещения большого объема ОВГЗ на аукционе 24 сентября (чиновники продали облигаций на 13,2 млрд гривен и в основном иностранцам) — дефицит гривневых ресурсов давил на курс практически все дни недели.

Пользуясь ситуацией Нацбанк имел возможность пополнять золотовалютные резервы почти ежедневно и купил по его данным за период с 23 по 27 сентября $348,20 млн, постепенно снизив цену скупки с 24,37 гривен (в прошлый понедельник) до 24,085 гривен (в прошлую пятницу).

Что повлияет на курс в эти дни

На этой неделе поведение участников рынка и курс будут зависеть от следующих факторов:

1) Календарный фактор — завершение отчетного периода и начало нового квартала. В понедельник у части клиентов возникнет цейтнот по проведению валютных операций перед завершением месяца и третьего квартала. Особых объемов операций при этом уже не будет — большинство крупных клиентов провело основные сделки перед завершением месяца еще в прошлую пятницу.

Тем не менее за счет мелких сделок перед окончанием месяца перекосов между спросом и предложением на торгах не избежать.

Банки также должны будут провести свои валютные операции  для фиксации финансового результата и выполнения нормативов Нацбанка на отчетную дату. Обычно в первой половине последнего дня месяца финучреждения закрывают сделки клиентов, а после обеда, уже видя всю картину прогноз на 1-е число следующего месяца — проводят свои операции с валютой.

1-го октября клиенты подведут итоги прошедшего квартала и будут определяться со своими планами на новый период. Как правило — это снижает активность компаний на межбанке. Основными игроками в этот день будут нерезиденты, которые намерены участвовать в очередном аукционе по размещению ОВГЗ;

2) Проведение нового аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ 1 октября. В этот вторник Минфин размещает гривневые облигации на различные сроки (от 105 до 728 дней) при общем объеме выставленных бумаг по номиналу на 3 млрд гривен.

Доходность по ним остается интересной для инвесторов, а заявление НБУ и Минфина Украины от 27 сентября о работе через систему аукционов Bloomberg (Bloomberg's Auction System) призвано упростить доступ нерезидентов к операциям с ОВГЗ. Кроме того, недавние заявления чиновников Минфина о предстоящем сокращении выпуска долгосрочных облигаций должен подогреть интерес покупателей к их приобретению.

3 млрд гривен  — это небольшой объем по украинским меркам и чиновники рассчитывают на рост конкуренции между потенциальными покупателями бумаг и, как следствие, на снижение стоимости заимствований их для государства.

Львиная доля валюты, продаваемой нерезидентами с понедельника по среду, пойдет именно на покупку в ближайшее время гривневых облигаций, что даст Нацбанку возможность снова пополнить свои резервы;

3) Хозяйственная деятельность компаний и возмещение НДС в конце сентября. За счет поступлений гривны от Госказначейства у экспортеров снизиться потребность в продаже валюты. Они сократят объемы ее предложения на рынке, что сработает против гривны на торгах. Спрос же на валюту со стороны импортеров начнет постепенно расти за счет приближения отопительного сезона и роста сезонного спроса на энергоносители;

4) Наличный рынок, действия спекулянтов и состояние ликвидности в банковской системе.

Наличный рынок и действия спекулянтов. Тут без особых изменений. Наличный рынок сейчас не ведет самостоятельной игры «на повышение» и работает лишь с условной оглядкой на межбанк, ориентируясь только на реальный спрос и предложение со стороны граждан. Стабильные ценники в обменниках и их постепенное снижение в моменты проседания курса на торгах — будут работать на укрепление позиций гривны.

Спекулянты в эти дни на межбанке будут зарабатывать только за счет работы «в две стороны», так как ажиотажного интереса к скупке валюты у реального сектора экономики сейчас нет и продавать ее по завышенному курсу практически некому;

Состояние ликвидности в банковской системе. В конце прошлой недели в банковскую систему зашли значительные гривневые ресурсы от возмещений НДС, но они практически полностью перекрылись оттоком ресурсов на счета Минфина за купленные облигации. Поэтому особой угрозы от гривневого навеса на межбанке сейчас для курса нет.

Хотя все вышеперечисленные факторы действуют разнонаправленно и способны периодически существенно влиять на поведение участников рынка и на курсовой тренд — больших угроз для курсовой стабильности «Минфин» сейчас не видит.

Единственной весомой опасностью для гривны в настоящее время является малопрогнозируемое поведение нерезидентов при покупке/продаже ОВГЗ, но пока основная часть из них работает в основном на скупку украинских облигаций, что только укрепляет позиции гривны в краткосрочной перспективе.

Прогноз наличного и межбанковского курсов на неделю

На наличном валютном рынке владельцы обменок при выставлении своих ценников будут ориентироваться на:

1. реальный спрос и предложение со стороны клиентов, а также уровень конкуренции в регионе;

2. поведение межбанка.

Спред по доллару большинство обменок финкомпаний будут держать в пределах 15- 20 копеек, а банковские точки обмена — в пределах до 25-30 копеек.

«Минфин» прогнозирует коридор по доллару на 30 сентября — 4 октября в обменниках финкомпаний в пределах 23,85-24,25 гривен, а в банках — 23,80 -24,30 гривен.

На межбанке. Существенные колебания котировок в этот период могут спровоцировать:

1) действия нерезидентов на первичном и вторичном рынках ОВГЗ;

2) Дисбаланс между спросом и предложением на межбанке 30 сентября перед отчетной датой.

При наличии излишка доллара на межбанке Нацбанк продолжит выходить на межбанк с его покупкой через Matching. По расчетам «Минфина» без особого влияния на котировки регулятор сможет пополнить резервы за эти дни еще на сумму до $80-100 млн. А если нерезиденты будут активны с покупкой ОВГЗ во вторник, то эта сумма может увеличиться и до $110-120 млн.

Своими интервенциями по скупке излишка доллара на торгах — НБУ будет удерживать его котировки от обвала даже в моменты активного роста предложения валюты.

По расчетам «Минфина» в период с 30 сентября по 4 октября коридор по безналичному доллару на межбанке будет находиться в пределах 23,90-24,25 гривен.

Объемы ежедневных операций на торгах составят:

Во понедельник — среду — в пределах до $270-330 млн при заключении до 500-630 сделок как за счет очередного аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ, так и за счет операций нерезидентов на вторичном рынке. 30 сентября статистика торгов будет во многом зависеть от активности местных клиентов по закрытию своих сделок на отчетную дату;

В четверг-пятницу — в пределах до $240-260 млн при совершении до 420-490 сделок. Эта статистика отразит влияние фактора предстоящего завершения недели у отечественных компаний и активности нерезидентов на вторичном рынке ОВГЗ.

Читайте также: Более 40% читателей «Минфина» считает, что доллар продолжит дешеветь