Валютный рынок: будет ли новый обвал курса доллара

Не смогли раскачать курс ни подведение итогов парламентских выборов, ни начавшиеся основные выплаты возмещений НДС экспортерам, ни расширение возможностей клиентов по покупке валюты после череды новых послаблений Нацбанка июня-июля этого года. Гривна упорно теснила доллар на всех сегментах валютного рынка.

В условиях превышения предложения валюты над спросом Нацбанку было несложно пополнять золотовалютные резервы, чем регулятор активно и занимался. Покупал доллар НБУ как всегда «анонимно» через Matching и приобрел по нашим данным за эту неделю не менее $270-290 млн, постепенно снизив цену скупки с 25,66 гривен (в прошлый понедельник) до 25,40 гривен (в прошлую пятницу).

Активно покупали валюту как клиенты банков, так и сами финучреждения. Компании приобретали «дешевую» валюту для оплаты своих внешнеэкономических контрактов и погашения валютных кредитов, а банки покупали безналичный доллар на межбанке и перепродавали его через свои обменники, зарабатывая на разнице курсов.

Основной причиной падения валютных котировок и укрепления нацвалюты во все дни прошлой недели были активные покупки нерезидентами украинских ОВГЗ. Похоже, иностранцы поверили в потенциал украинской экономики и в доводы украинских экономистов о том, что гривна недооценена. Но пока основная часть такого прилива валюты на наш межбанк носит явно спекулятивный характер. Нерезиденты надеются заработать как за счет высокой гривневой доходности ОВГЗ, так и за счет выигрыша на курсе в том случае, если нацвалюта еще больше укрепится.

Минфин Украины, правительство и Нацбанк пока соглашаются с дорогими заимствованиями. Слишком уж большие объемы внешних долгов надо погасить Украине в этом и следующем году, но попытки постепенного снизить стоимость привлечения средств при размещении облигаций уже наблюдаются. А после снижения Нацбанком учетной ставки с 19 июля до 17% годовых — усилия со стороны Минфина Украины по понижению доходности ОВГЗ продолжатся.

Такой сценарий развития событий понимают как отечественные инвесторы и банки, покупающие облигации, так и иностранцы. Это подталкивает их активнее выходить на аукционы по размещению гривневых ОВГЗ и как следствие — к увеличению объемов продажи валюты на торгах.

Что повлияет на курс в ближайшие дни

На этой неделе пройдут последние крупные выплаты клиентам возмещений НДС и завершится отчетный период. Обычно это начинает «давить» на курс и приводит к полной зависимости рынка от всего нескольких факторов:

1.Уменьшение потребности экспортеров продавать валюту на фоне стабильной активности импортеров по ее скупке для закрытия своих обязательств на конец месяца. Экспортеры сначала будут тратить гривну, получаемую от Госказначейства в виде возмещений НДС, а не валюту, поступающую к ним в виде выручки. Это снизит предложение на торгах и сыграет против нацвалюты. А сохранение спроса на валюту со стороны крупных импортеров при уменьшении предложения — будет провоцировать периодический рост котировок.

Кроме этого, конец месяца заставит часть клиентов (как крупных, так и мелких) и сами банки закрывать свои обязательства как по гривневым, так и по валютным договорам. Это увеличит статистику операций на межбанке;

2.Проведение очередного аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ 30 июля. В этот вторник Минфин размещает гривневые облигации на различные сроки (от 77 дней до 6-ти лет). Доходность по ним остается привлекательной как для нерезидентов, так и для украинских инвесторов и чиновники Минфина рассчитывают на активную продажу ОВГЗ 30 июля и существенные поступления в бюджет от их размещения 31-го числа. Значительная часть проданной валюты в этот период на межбанке будет именно под покупку облигаций, что сформирует перевес предложения валюты над спросом и даст Нацбанку опять возможность пополнить ЗВР за счет интервенций по покупке доллара на межбанке;

3. Реакция наличного рынка, состояние ликвидности в банковской системе и действия спекулянтов.

Наличный рынок и действия спекулянтов. В настоящий момент существенно увеличилась разница между наличным и безналичным курсами, что провоцирует банки и финкомпании играть с перемещением валюты с одного сегмента валютного рынка на другой. Они покупают валюту на межбанке (где она пока дешевле) и продают ее через обменники, где в последнее время спрос со стороны населения увеличился, а котировки выше на 15-20 копеек.

Вторым вариантом заработка для спекулянтов является работа «в две стороны» непосредственно на межбанке, что при наличии свободной гривневой ликвидности позволяет им активно зарабатывать на арбитраже.

Тем более, что в дни крупных выплат возмещений НДС у спекулянтов появляется отличный шанс покачать курс в течении дня, подстраиваясь под поведение на рынке основных игроков межбанка и нерезидентов, покупающих украинские ОВГЗ 30-го июля;

Состояние ликвидности в банковской системе. Обычно корсчета банков в период основных выплат возмещений НДС существенно растут, что дает дополнительный гривневый ресурс как непосредственно для расчетов клиентов в гривне на отчетную дату, так и для спекулятивных попыток покачать курс в течении торговой сессии.

Мы прогнозируем остатки на корсчетах банков на этой неделе в широком коридоре от 45 до 60 млрд гривен, что будет в основном зависеть от выплат Госказначейством возмещений НДС экспотерам и от операций Минфина Украины по размещению ОВГЗ и погашению облигаций предыдущих выпусков.

Важным фактором в такие моменты является и степень концентрации гривневых ресурсов у отдельных игроков межбанка, так как большинство нерезидентов при покупке/продаже ОВГЗ и при погашении облигаций предыдущих выпусков использует очень ограниченный круг финучреждений.

Таким образом, общий показатель остатков на корсчетах в банковской системе может быть очень большим или малым, но в конечном итоге зависеть от действий 3-6 основных игроков валютного и фондового рынков.

Все вышеперечисленные факторы способны периодически существенно влиять на поведение участников рынка и соответственно – на курс.

НБУ продолжит выкупать излишек доллара на межбанке через менее публичную форму интервенций, используя Matching (особенно в первой половине недели за счет продаж нерезидентов валюты под аукцион Минфина по размещению ОВГЗ). Сентябрь не за горами и регулятору надо накопить валюту для ближайших крупных погашений внешних долгов.

Но учитывая темпы покупок Нацбанком валюты в последние недели, получение внешних займов НАК «Нафтогаз» (что снижает объемы его скупки валюты на межбанке для оплат за энергоносители, а периодически и делает его же продавцом валюты на торгах) и относительно неплохие перспективы дальнейшего сотрудничества Украины и МВФ — особых угроз для гривны на этой неделе «Минфин» не видит.

По нашим расчетам, при благоприятном развитии событий и без ущерба для курса – регулятор сможет пополнить резервы за эту неделю еще на сумму до $80-100 млн, а при активном участии иностранцев в покупке ОВГЗ и до $170-200 млн минимум.

Прогноз наличного и межбанковского курсов на неделю

На наличном валютном рынке владельцы обменок будут ориентироваться на три основных показателя:

1.реальный спрос и предложение со стороны клиентов;

2.курсовой тренд на межбанке;

3.объем физического наличия валюты и гривны непосредственно в пунктах обмена.

Владельцы небанковских обменников будут удерживать уровень спреда по доллару в пределах 15- 20 копеек, а банки — в пределах 20-30 копеек.

«Минфин» прогнозирует коридор по доллару на 29 июля-2 августа в обменниках финкомпаний в пределах 25,25-25,60 гривен, а в банках — 25,15 -25,65 гривен.

Большинство обменок будет работать в формате «с оборота» со спредом в 15-20 копеек.

На межбанке. Активные вливания в банковскую систему крупных сумм возмещений НДС, рост спроса на валюту со стороны импортеров перед окончанием месяца и действия нерезидентов с гривной, которую они получат от погашений ранее выпущенных ОВГЗ и теми ресурсами, которые они направят на новые покупки облигаций могут спровоцировать скачки курса.

При появлении на торгах излишка доллара — Нацбанк будет выкупать его для пополнения резервов, что удержит американскую валюту от существенного проседания даже при серьезных перекосах предложения и спроса на рынке.

По расчетам «Минфина» в период с 29 июля по 2 августа коридор по безналичному доллару на межбанке будет находиться в пределах 25,25-25,60 гривен.

Объемы ежедневных операций на торгах составят:

В понедельник-среду — постепенный рост статистики межбанка в пределах до $410-470 млн при заключении до 570-690 сделок как за счет аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ, так и за счет окончания отчетного периода;

В четверг-пятницу «Минфин» прогнозирует постепенное снижение показателей торгов.

В четверг – до $370-400 млн при совершении до 510-540 сделок — за счет эффекта первого дня месяца (клиенты будут подводить итоги июля и планировать операции августа, что уменьшит объемы сделок).

В пятницу — объемы межбанка составят около $340-360 млн при совершении до 450-480 сделок за счет падения деловой активности клиентов перед окончанием рабочей недели.