Гривна обвалилась. Что дальше

За период с 11 по 15 марта доллар подорожал с 26,25/26,29 гривен на утро понедельника до 27,02/27,06 к концу пятницы.

Хотя этого ничто не предвещало, вводные были достаточно благоприятны: ликвидность в системе была на приемлемом уровне, общий многодневный настрой рынка — на понижение валютных котировок, наличный рынок последних недель был более-менее спокойным. Тем не менее, вторая декада марта смогла «отличиться». Котировки взлетели мгновенно, по сути, за счет действий по скупке валюты одним крупным игроком.

Возмутителем спокойствия стала Укрзализныця. Ее массированная скупка валюты под погашение первой части еврооблигаций на $150 млн и выплату купонного дохода по ним — буквально взорвала межбанк и полностью развернула рынок. Постепенное понижение котировок сменилось резким ростом курса. Цена продажи безналичного доллара выросла за несколько дней на целых 77 копеек — до 27,06 гривен к вечеру пятницы 15 марта.

Читайте также: Валютные качели весной: посевная и еще 3 причины

Стремительный рост межбанка быстро привел к соответствующей реакции наличного рынка. Он вздернул свои котировки до уровня торгов и даже выше. Маховик раскачки межбанковского и наличного курса был запущен.

Осталось непонятно, почему Нацбанк и руководство Укрзализныци заранее не согласовали свои действия и не воспользовались инструментом адресной продажи валюты по единому курсу под такое крупное по украинским меркам погашение внешних долгов.

Это позволило бы:

— сохранить общий тренд на укрепление нацвалюты — гривна Укрзализныци и доллар НБУ фактически не выходили бы в этом случае на торги;

— избежать перекосов спроса и предложения на торгах и не создать ажиотаж на валютном рынке.

А так регулятору все равно пришлось уже со среды постоянно выходить на межбанк с интервенциями по продаже доллара. По расчетам «Минфина», он продал не менее $85-100 млн с постепенно возрастающими котировками — от 26,73 до 26,90 гривен. Но полностью успокоить рынок НБУ не смог. Поэтому ему придется тушить очередные курсовые пожары и на этой неделе. Хотя у гривны появится шанс побороться за свои права.

Что повлияет на курс в ближайшие дни

На этой неделе главными мотиваторами поведения валютного рынка будут:

1. Период клиентских бюджетных платежей и хозяйственная деятельность компаний. С понедельника клиенты уже начнут активно платить налоги, поскольку у них остается всего несколько дней для расчетов с государством. Многим компаниям придется продавать валюту, чтобы закрыть свои бюджетные обязательства.

Это сократит аппетиты импортеров по ее скупке и простимулирует экспортеров заводить валютную выручку в страну. Кроме этого, значительная часть бизнеса выплачивает сейчас аванс персоналу, что также требует гривневых ресурсов. Дефицит нацвалюты на рынке поддержит ее позиции на валютном межбанке;

Читайте также: Укрзализныця против гривны

2. Проведение Министерством финансов 19 марта, во вторник, очередного доразмещения ОВГЗ, номинированных в гривне и в валюте. Мы не ожидаем от этого доразмещения очень больших объемов продаж облигаций — прогнозируем 3-4 млрд гривен, причем в значительной части сразу непосредственно в долларе. Это не добавит предложения валюты на межбанковских торгах, как это обычно бывает при размещении гривневых облигаций иностранцам.

Тем не менее, этот фактор все равно поддержит гривну на торгах. Особенно в среду, когда будут проходить непосредственно расчеты за купленные бумаги;

3. Поведение и курсовые задачи крупнейших клиентов.

Кроме бюджетных платежей, клиенты также должны финансировать свою текущую хозяйственную деятельность. Благоприятная мировая конъюнктура цен на продукцию наших металлургов и аграриев в сочетании с последним ростом курса доллара и евро на украинском межбанке позволяет этим экспортерам зарабатывать дополнительный гривневый доход. Задачи у крупнейших металлургических компаний и агрохолдингов зачастую абсолютно разнонаправленные и на нашем малообъемном рынке их выходы на торги часто очень существенно разворачивают курс в ту или иную сторону. 

4. Ситуация на наличном рынке, интервенции НБУ и ликвидность в банковской системе.

Наличный рынок останется на этой неделе одним из возмутителей спокойствия.  Периодически возникающая существенная разница наличного и безналичного курсов будет потенциально провоцировать спекулятивные переливы валюты с одного сегмента рынка на другой, что будет раскачивать курс.

Интервенции Нацбанка. После валютных скачков прошлой недели НБУ придется постоянно присутствовать на торгах, чтобы сглаживать ситуативные перекосы спроса и предложения, а также пресекать спекулятивные атаки на гривну.

Из-за валютных ралли прошлой недели в особый излишек доллара на торгах верится с трудом. Основное предложение (даже в дни бюджетных платежей) будет поглощать сам рынок.

Максимум, на что сможет рассчитывать регулятор в этот период — это выкуп до $15 млн в день для пополнения ЗВР в «анонимном» формате через Matching.

Ликвидность в банковской системе. Корсчета банков упадут за счет перетока гривны из банков на счета Госказначейства в дни бюджетных платежей клиентов. По нашим прогнозам, они будут находиться в пределах 43-54 млрд гривен, чего абсолютно достаточно и для выполнения финучреждениями нормативов НБУ, и для обеспечения клиентских платежей и непосредственно операций самих банков.

В тоже время снижение гривневых ресурсов в системе уменьшит возможности спекулянтов по раскачке курса и поддержит гривну.

Отдельным пунктом, психологически влияющим на настроения межбанка и не в пользу гривны, можно выделить фактор приближения выборов. Политические баталии в нашей стране всегда отражаются как на поведении бизнеса, так и на действиях рядовых граждан. Этим очень часто пользуются спекулянты и на межбанке, и на наличном рынке.

Прогноз наличного и межбанковского курсов на период с 18 по 22 марта:

В эти дни рынок останется полностью зависимым от действий крупнейших операторов, а курс продолжит лихорадить. Причем одновременно сыграют практически все из перечисленных выше факторов.

Ключевыми из них будут: зависимость межбанка от ситуативных задач крупнейших игроков в период налоговых платежей и активность Нацбанка в части интервенций.

На наличном валютном рынке обменники продолжат работать в режиме «с оборота», но при возможности будут пытаться играть «на повышение».

Но основным ориентиром в их работе останется объем реального спроса и предложения со стороны населения с определенной коррекцией в зависимости от ситуации на межбанке. Спред по доллару в обменках финкомпаний будет на уровне 15-20 копеек, а в банках — в пределах 20-40 копеек.

Мы прогнозируем общий коридор по доллару на 18-22 марта в обменниках финансовых компаний в пределах 26,80-27,20 гривен и в банках 26,75-27,25.

На межбанке. Основную угрозу для гривны на этой неделе представляют: продолжение роста спроса на валюту на фоне девальвационных ожиданий у части клиентов и потенциальный разрыв котировок наличного и безналичного сегментов валютного рынка, что часто провоцирует спекулятивные атаки на гривну.

Главным союзником нацвалюты будет период бюджетных платежей у компаний на фоне необходимости финансирования ими текущей хозяйственной деятельности.

Дефицит свободной гривны будет сдерживать покупки валюты импортерами и стимулировать ее продажу экспортерами.

Валютные курсовые пожары будет пытаться гасить Нацбанк, которому для этого придется практически ежедневно присутствовать на торгах.

При оперативных выходах НБУ с интервенциями «Минфин» прогнозирует коридор по доллару на межбанке на эту неделю в пределах 26,85-27,15 гривен за доллар.

Если же Нацбанк не станет вмешиваться в ситуацию с ростом котировок межбанка или будет это делать в недостаточных для рынка объемах — этот коридор может существенно расшириться в пределах 26,70 — 27,30 гривен за доллар.

Объемы ежедневных операций на торгах составят:

В понедельник-среду (18 -20 марта) -постепенный рост объема операций и активности клиентов (в пределах до $400-440 млн при заключении до 510-620 сделок) за счет фактора периода бюджетных платежей у клиентов и проведения аукциона Министерства финансов по размещению ОВГЗ;

В четверг (21 марта) — фиксация объемов операций и активности межбанка в пределах до $410-420 млн при заключении до 480-540 сделок за счет проведения хозяйственных операций клиентов как на внутреннем ( продажа валюты, так как необходима гривна для финансирования текущих потребностей компаний-экспортеров), так и на внешнем рынке (необходима валюта для оплаты внешнеэкономических операций импортеров);

В пятницу (22 марта) — снижение статистики торгов за счет эффекта окончания недели и снижения деловой активности. Объемы операций составят до $370-400 млн при заключении до 420-470 сделок.

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы