Жизнь без МВФ

«Минфин» спросил банкиров и аналитиков, каким может быть ближайшее будущее Украины без ключевого кредитора, и есть ли альтернативы сотрудничеству с МВФ?  

Дмитрий Сологуб

Дмитрий Сологуб, заместитель главы правления Национального банка: 

Сотрудничество с МВФ прежде всего стоит рассматривать не с точки зрения финансирования, а как залог проведения реформ, необходимых для оживления экономического роста. Предположения о продолжении сотрудничества с МВФ лежит в основе прогноза НБУ, согласно которому реальный ВВП вырастет на 1,1% в 2016 году. С этой точки зрения альтернатив программе расширенного финансирования МВФ нет, ведь она предполагает изменения в различных сферах от борьбы с коррупцией и энергетики до фискальной и монетарной политики.

С точки зрения финансирования, сотрудничество с МВФ также не ограничивается такими преимуществами как рост международных резервов. Во-первых, от ее успешности напрямую зависит поступление финансирования от других внешних доноров, которое направляется как в бюджет, так и на отдельные инвестиционные проекты. Во-вторых, международная общественность обычно воспринимает наличие сотрудничества с МВФ как свидетельство успешности реформ. Соответственно, завершение второго пересмотра программы будет служить позитивным сигналом для частных иностранных и отечественных инвесторов. 

Алексей Блинов

Алексей Блинов, главный экономист Альфа-Банка Украина:

Альтернатива получению кредитов от МВФ есть всегда. Это их отсутствие. К сожалению, эта альтернатива для подавляющего большинства экономических субъектов Украины не очень привлекательна. Первую волну результатов затяжной паузы в сотрудничестве Украины с МВФ можно оценить уже сегодня, ведь задержка в получении кредитов МВФ достигла 6 месяцев. Рост международных резервов Украины прекратился, волатильность валютного рынка возросла. 

Но самое опасное в паузе кредитования Украины – это не перебои с кредитами. Сотрудничество с МВФ и другими кредиторами основано на программе реформ, предложенной украинскими властями. Препятствием для выдачи новых траншей является хроническое отставание Украины в выполнении взятых на себя обязательств. 

Нарастающий пессимизм рынка относительно экономических перспектив Украины вызван не проблемами с привлечением кредитов, а как раз нарастающим пессимизмом относительно способности Украины обеспечить себе хорошие экономические перспективы. Вопрос реформирования Украины первичен по отношению к вопросу ее финансирования. В случае успешного реформирования экономики со временем появится доступ к частным рынкам капитала. В случае отказа от реформ не будет притока ни частного капитала, не денег МВФ и других доноров. 

Андрей Приходько

Андрей Приходько, аналитик UniCredit Bank

В случае Украины, МВФ является кредитором последней инстанции, предоставляющий финансирование в самый критический момент, когда все остальные кредиторы закрыли свои лимиты на такого проблемного заемщика. Хотя Украина в последнее время привлекала финансирование и от других кредиторов (Мировой банк, США, Евросоюз и др), все они кредитовали только совместно с МВФ в рамках согласованной программы расширенного финансирования. То есть, если МВФ откажется кредитовать Украину, то эти кредиторы также вернут финансирование. Таким образом, альтернативы финансированию от МВФ у Украины нет.

Увы, я не вижу других финансовых организаций, которые могли бы кредитовать Украину в противовес МВФ.

Краткосрочные последствия не будут катастрофичными. Украина успела провести реструктуризацию, а доступ на международные рынки капитала и так для страны закрыт. Однако есть большие долгосрочные риски. Без программы МВФ Украина не сможет накопить достаточно резервов к 2020 году, когда начнется период выплат по реструктурированному внешнему долгу. А это значит, что нам снова придётся заговорить о дефолте, только с гораздо более тяжёлыми последствиями для страны.

Единственный источник финансирования, который потенциально может остаться – это кредитование частного сектора, каких-то целевых программ со стороны ЕБРР.  Если только ЕБРР не примет политическое решение прекратить любое финансирование, как, например, было в случае с Россией.

Виталий Шапран

Виталий Шапран, главный финансовый аналитик РА «Эксперт-Рейтинг»:

Есть ли для Украины альтернативы сотрудничества с Международным валютным фондом? Да конечно, Украина может договориться со своими донорами о кредитовании без программы МВФ. Как вариант исполнять меморандум Фонда но не получать от него больше траншей. Думаю такой компромисс возможен. 

Если приостановление сотрудничества с МВФ затянется на неопределённый срок, источниками финансирования для Украины могут быть займы ЕС, гарантии правительства США, рынок внутренних займов.

Если не удастся продолжить сотрудничество, среди последствий могут быть  - формальный разрыв с западными кредиторами, споры с РФ о своевременности уплаты за газ и т.д… Курс от решения МВФ напрямую не зависит, но допускаю, что могут быть определенные скачки курса, в краткосрочном периоде.