Рейтинговые агентства считают, что Украина рискует объявить дефолт. Украинское правительство отрицает реальность такого сценария.
Так ли уж плох дефолт для Украины
![Так ли уж плох дефолт для Украины](/img/2015/5851704/419acb6742e9c75e7bb7cbeffab13000.jpeg?1421690716)
«Украина не объявит дефолт, поскольку мы имеем все ресурсы для выполнения наших обязательств», – заявил премьер-министр Арсений Яценюк на встрече Совета по международным отношениям в Нью-Йорке в сентябре 2014 года.
Своим мнением по поводу реальности угрозы дефолта для нашей страны поделился Том Купе, член редакционного совета VoxUkraine, ассоциированный профессор Киевской школы экономики, пишет Европейская правда.
Эксперты – за, а украинское правительство – против
Международный опыт показывает, что дефолт может быть одним из шагов, необходимых для восстановления экономического развития.
Разговоры о вероятности дефолта Украины длятся уже давно. Например, колонка в американском издании Forbes за 9 апреля 2014 года носила заголовок: «Независимо от развития событий на востоке страны, Украина объявит дефолт».
6 января 2015 года агентство Bloomberg отметило, что о вероятности дефолта сигнализирует падение цен на украинские облигации до 60% номинальной стоимости.
В общем, все рейтинговые агентства присвоили долгосрочным обязательствам Украины рейтинг «дефолт с высокой вероятностью». В то же время, украинские чиновники заявляют, что они даже не рассматривают возможность объявления дефолта.
Издание Forbes процитировало главу Национального банка Украины, которая заявила, что «Украине нет необходимости становиться страной-изгоем».
Насколько плох для правительства дефолт на самом деле?
Вот некоторые выводы, которые можно сделать после осмотра академической литературы о международном опыте суверенных дефолтов.
Во-первых, под термин «дефолт» подпадают не только те случаи, когда правительства односторонне нарушают условия долговых контрактов. Рейтинговые агентства также считают дефолтом случаи, когда страны избегают «настоящих дефолтов», согласовывая с кредиторами изменения условий долгового соглашения. Например, в 2000 году Украина согласовала с кредиторами реструктуризацию долга с приблизительными потерями для кредиторов в размере 18-40%.
Во-вторых, дефолт не является редким явлением. Майкл Томз и Марк Райт (UCLA) насчитали 251 случай дефолта в 107 странах с 1820 года до 2012 года.
Некоторые страны объявляли дефолт неоднократно, например, Эквадор, Мексика и Уругвай – по восемь раз каждая.
Хуан Крусес (Universidad Torcuato Di Tella) и Кристоф надо (University of Munich) насчитали 182 случая кредитных реструктуризаций в 68 странах с 1978 года до 2010 года. Свежий и самый пример – реструктуризация долгов Греции в 2012 году.
В-третьих, преимуществом дефолта является то, что, по крайней мере, в краткосрочной перспективе он высвобождает дополнительные средства. В распоряжении правительства оказывается больше финансов для расходов на приоритетных участках экономики. По упомянутым выше исследованиям, кредиторы теряют в среднем 40% от суммы кредита.
В-четвертых, негативные последствия дефолта сказываются несколькими способами. После дефолта страна может потерять доступ к рынку капитала или должна платить повышенные цены за новые ссуды.
Однако эмпирические исследования свидетельствуют, что хотя такой эффект и может быть значительным, он обычно непродолжителен и не вызывает больших потерь. Многие страны получают новые, только несколько более дорогие, займы уже через несколько лет после дефолта.
Украина, например, объявила дефолт в 2000 году, но уже в 2002 году вновь вышла на международный рынок займов. К слову, средний срок возврата на рынок составляет три-семь лет.
А что если всё-таки «да»?
Важным для Украины является то, что, не имея доступа к международному рынку капитала, страна будет вынуждена сбалансировать свой бюджет, то есть самостоятельно покрывать государственные расходы за счет налоговых поступлений.
Существуют определенные свидетельства того, что страны-кредиторы могут ответить на дефолт уменьшением торговли или объемов прямых инвестиций. Однако этот эффект незначителен и непродолжителен.
В то же время военное «возмездие» случается редко. Как отмечают Томз и Райт, «несмотря на исторические дебаты, все соглашаются, что в наше время страны не используют военную силу для принуждения к уплате долгов».
Также актуальным для Украины является то, что дефолт может привести к банковскому кризису, если значительную часть государственного долга составляют обязательства перед отечественными банками.
Во избежание кризиса правительство может предпочесть выплаты долга перед отечественными банками, а не перед международными кредиторами.
Соотношение положительных и отрицательных последствий дефолта зависит от обстоятельств. Однако свидетельства того, что именно дефолт приводит к значительным экономическим потерям, ограничены.
Действительно, дефолты случаются преимущественно в экономически сложные времена. Однако исследования, проанализировавшие 23 случая дефолта в развивающихся странах, свидетельствует, что дефолт случается в период глубокого экономического спада, и ВВП начинает расти сразу после этого. Так было и после реструктуризации 2000 года в Украине.
При этом дефолт можно сделать менее болезненным. Исследование МВФ показывает, что у стран в экономическом кризисе есть шансы убедить кредиторов реструктуризировать долг, если они эффективно взаимодействуют и общаются с кредиторами, а также предлагают «пряники» и «кнуты».
Такие переговоры о реструктуризации, как правило, более прозрачные и быстрые и могут смягчить негативные последствия дефолта. Именно такой путь выбрала Украину после валютного и долгового кризиса 1998-2000 годов.
Можно сделать вывод, что объявление дефолта не является чем-то приятным, но в случае необходимости его можно осуществить упорядоченно, без коллапса экономики. Дефолт может быть одним из шагов, необходимых для оздоровления экономики.
Перевел Ростислав Аверчук, выпускник программы «Политика, философия, экономика» Оксфордского университета
Комментарии - 30
Но если гривна еще в 5 раз обесценится — я до того экономического роста не доживу.
Тьфу… нет сил читать и слушать бредни. Почему ни слова о том что 50 грн за доллар и выше при этом будет
Дефолт в стране давно. Просто не объявлен.
Отсюда и призывы «лучше ужасный конец, чем ужас без конца»
ЗЫ. Ну любит наша власть прятаться за проблемами: дефолт?-нет, война?-нет
Но имеем все признаки дефолта и военные действия. И т.п.
Кстати, курс грн. после дефолта 80-100 грн. за долл.
https://www.youtube.com/watch?v=JhM0xXdLwpE
Дефолт — очень хорошее средство для обесценивания и последующей скупки оставшихся ликвидных активов Украинских предприятий и банков.
Если готовы на дискуссию в которой я в очередной раз высмею ваше косноязычие и безграмотность (смотрел видеоблог о депозитах с конвертацией ГРН и просто плакалЬ) и укажу на откровенные ошибки в прогнозах и комментариях — разблокируйте возможность мне писать у вас комментарии.
Хотя я сомневаюсь что на это пойдете — трусы на такое не идут а просто исчезают не прощаясь:)
Сравнение с 1991 проиграно.
С 2013 -тоже.
Напоминает диалог лисы Алисы с котом Базилио: попробуем разделить(зачеркнуто) сравнить… с 1913?????
Киевэнерго продали кипрской фирме, при из бюджета на выработку тепла и электрики продолжает выплачиваться дотация по 2 млрд. гр в год, а Киевэнерго выплачивает дивиденды собственникам по 2 млрд.гр в год…
И такого много и по другим фирмам и схемам.
Пока такая х ерня не будет устранена народ будет в бедности всегда и дефолт не поможет.