12345

По всей видимости, текущая ситуация на фондовых рынках уже приняла характер цепной реакции, и остановить обвал может только какая-то приятная сенсация от одного из крупнейших центробанков мира, вероятность которой в текущий момент, впрочем, крайне невелика.

Рынки сегодня продолжают упорно «краснеть», и их не спасает даже обнадёживающая утренняя череда новостей из Китая – в частности, прогнозов о запуске полноценной программы стимулирования внутреннего спроса, к которой власти Поднебесной не прибегали аж с 2008 года (тогда, как мы помним, КНР выделил для поддержки экономики $786 млрд – причём, их источником, в отличие от многих других стран, были внутренние резервы, а не печатный станок). Согласно новым прогнозам, таким образом удастся вернуть темпы роста ВВП государства на прежнюю траекторию: в третьем квартале ожидается оживление этого показателя до 8.3% по сравнению с «провальными» 7.9% по итогам первого. Напомним, что 12 мая Народный банк Китая сделал очередной шаг в правильном направлении, понизив нормативы банковского резервирования сразу на 50 б.п. Помимо этого, на первом этапе КНР намеревается потратить порядка 26.5 млрд юаней (около $4.2 млрд) в виде субсидий для оборудования домов электроприборами с энергосберегающими технологиями. Следующим, уже более существенным шагом, как ожидается, будет череда снижений базовой процентной ставки.

Словно акулы, почуявшие кровь, рынки по мере углубления распродаж всё больше «звереют», и теперь у зазевавшихся инвесторов остаётся совсем мало шансов выйти из воды сухими: дело движется по классическому сценарию к срабатыванию стоп-лоссов и массовому наступлению маржин-коллов – в особенности, для тех, кто отважился вложиться в высоковолатильные развивающиеся рынки («говорила мама, не ходите дети в Африку гулять!»). Вместе с тем, те хладнокровные единицы, кто находит в себе силы рассуждать «о высоких материях» на фоне всеобщей паники, без труда находят многочисленные свидетельства доходящей до комизма подчёркнутой инспирированной рукотворности всего происходящего.

Ситуация в европейском финансовом секторе стремительно ухудшается — The Wall Street Journaл bin.ua/news/finance/banking/129602-situaciya-v-evropejskom-finansovom-sektore.html Ситуация в европейском финансовом секторе становится все мрачнее, несмотря на то, что начало текущего года предвещало банкам региона светлое будущее, пишет The Wall Street Journal.

А как же врачебная ошибка? 8)

Вы, коллега, мыслите категориями индустриального общества 8)

Facebook разместился по верхней границе, капитализация $104 млрд., сегодня первые торги. Мультипликатор p/e=104. Если бы «Газпром» имел такой мультипликатор, то его капитализация была бы $4.5 трлн. или около 5 тыс. рублей за акцию. Шутка.

В эти выходные пройдет саммит G-8, на котором должен обсуждаться новый виток напряженности на рынках. Напомним, что на этот саммит не едет Путин, который, якобы, формирует правительство. В логике этой версии состав кабинета будет объявлен после саммита, т.е. на следующей неделе.

Принесла ли вообще Еврозона пользу своему Югу? econoblog.com.ua/2012/04/prinesla-li-voobshhe-evrozona-polzu-svoemu-yugu/
Наконец, самое интересное. Оказывается, вопреки всем чаяньям и ожиданиям, многие институции на Юге (местами, кстати, и на Севере), вместо того, чтобы подтянуться к северным, в составе Еврозоны ухудшились! Тут целая плеяда показателей
…
A fine mess indeed. Отсюда и исходить огромная угроза для будущего валютного союза – жизненно необходимое для его существование фискальное объединение вызывает в странах Севера неприятие, ведь именно им предстоит в нём быть донорами. Во всяком случае, до тех пор, пока конкурентоспособность Юга не будет восстановлена, а его институции не подтянутся, хотя бы частично, к северным.

Российский долгосрочный инвестор представлен только мизерными пенсионными средствами. Остальные инвесторы российского происхождения держат акции как горячую картошку – готовы бросить их при любом шорохе по «стопам». Ну и есть еще один большой пласт — «олигархи», покупающие акции на заемные деньги. Акции могут быть дешевыми и многообещающими по своей «фундаментальной
стоимости». Но с заемными деньгами нельзя пересидеть провалы, которые так часто случаются на фондовых рынках.
Международные инвесторы распознали эту особенность российского фондового рынка, назовем ее «маржинкольной уязвимостью», свойством сильно падать в кризис. А это означает большой риск, и за этот риск инвесторы требуют большую «ставку дисконтирования». Это и есть причина дешевизны, и она будет сохраняться. Долгосрочно эта ситуация может исправиться и принести неплохую доходность. Но вы готовы ждать очень долго, скажем, 5-10 лет?

Мы, возможно, слишком драматизировали ситуацию на мировых рынках, и нам не хотелось бы, что бы показалось, что это навеяно грандиозным провалом российских акций вчера. Сам провал заслуживает отдельного внимания. Вчера российские акции оказались худшими, долларовый РТС потерял 4.5%. При этом не следует забывать, что российский рынок остается самым дешевым в мире по мультипликатору p/e=5.
Секрет такого провала в маржин-коллах. «Ведомости» сегодня пишут, что с пакетом «Сбербанка» почти на $200 млн. пришлось расстаться Николаю Максимову. Одно время его называли «крупнейшим частным инвестором» в «Сбербанке» (порядка 1.6% от УК). К слову, вчера оборот по «Сбербанку» на ММВБ составил 1.5% от всех акций, это в основной секции, не считая РПС и не «принтуемых» внебиржевых сделок. Максимов одно время проиграл в борьбе с «НЛМК» по продаже активов «Макси-групп», и история выглядит, как будто он пытался отыграться.

Нам бы очень хотелось дать однозначный ответ, что будет с Еврозоной. Но это потребовало бы угадывания действий политиков, их реакции на действия рынков. А потом реакции рынков на действия
политиков. Мы на это не способны, поэтому остается только ждать и надеяться на благоразумие политиков и на то, что еще одна волна кризиса не состоится.

Что делать? Нельзя сказать, что не осталось никаких опций. Предложим вариант – ЕЦБ объявляет «потолок» для доходностей кризисных стран, скажем, на уровне выше 6.5% годовых. Другой вариант – введение общих пан-европейских облигаций («еврооблигаций»). Проблема в Еврозоне в том, что где-то пусто (10-ти Испании на 6.3% годовых), где-то густо (1.4% годовых Германии). Это как в притче про веник, который легко ломается по прутику, но трудно сломать все вместе.
К сожалению, сценарий сильно связанного веника трудно реализуем по политическим причинам. Словаки не хотят платить за более богатых греков, бюргеры морализируют про то, что надо жить по средствам и так далее. Кризис требует радикальных мер, а множественная демократия Еврозоны не позволяет принять их.

Поскольку долг никуда не улетучится в одночасье, то финансовые рынки будет трясти еще долго. Увы, но рынки могут создавать собственную реальность, сначала происходит ступор, затем он отражается на реальной экономике, уровень дефолтов растет, и спад становится самоподдерживающимся. Это «положительные обратные связи» или «самоисполняющееся пророчество». И в ближайшее время мировая экономика будет оставаться уязвимой перед угрозой «второй волны».

Греция с одной стороны «катализатор» всех страхов, но с другой, на нее многие уже махнули. Второй дефолт считается почти гарантированным, это дело только времени. Даже если противо-бейлаутная партия «Сириза»
не сможет получить большинство 17 июня, продолжение курса на самоограничения будет приводить к еще большему недовольству электората, это при нынешней безработице в 22%. Мы уже не раз писали, что Греция не так важна для финансовых рынков, поскольку дефолт уже прошел, он касался только частных держателей долга и кардинально нарастать уже не будет.