Чем кризис Evergrande отличается от банкротства Lehman Brothers

В сентябре этого года китайский застройщик Evergrande оказался в центре внимания всего мира. Тогда второй по размеру девелопер страны, накопивший почти $300 млрд. задолженности, предупредил инвесторов о возможности банкротства.

В начале осени кое-кто прогнозировал, что это станет «моментом Lehman» для Китая, вспоминая банкротство инвестбанка Lehman Brother, которое считается началом финансового кризиса 2008 года. Однако с тех пор стало очевидно, что Пекин решает эту проблему совсем другим способом, нежели Вашингтон 13 лет назад.

После того, как Evergrande заявил, что не сможет выполнить все свои финансовые обязательства, компания объявила дефолт по некоторым своим иностранным облигациям. По данным СМИ, застройщик уже начал переговоры с китайскими властями по поводу реструктуризации долга. Одним из условий может быть продажа личных активов некоторых учредителей компании.

Читайте также: Спасет ли Китай Evergrande и кто заплатит по ее долгам

«Черный лебедь» против «серого носорога»

Банкротство Lehman иногда описывают как «черного лебедя». Кризис же Evergrande можно назвать «серым носорогом» — эта катастрофа надвигалась медленно, ее могли предсказать все желающие, считает Рори Грин, руководитель отдела исследований Китая и Азии в инвестиционно-консультационной фирме TS Lombard.

В августе 2020 года китайские власти внедрили так называемые правила «трех красных линий» — набор показателей, который значительно ограничивал способность определенных застройщиков брать взаймы денежные средства. Новые правила были внедрены после десятилетий неконтролируемого кредитования сектора, которое китайский центробанк назвал «безответственным».

Уже к моменту объявления правил было очевидно, что Evergrande — их самый большой нарушитель, — объясняет Винеш Мотвани из Silk Road Research.

«Об Evergrande предупреждали уже давно, поэтому никого из владельцев облигаций не должно удивлять, что они объявляют дефолт», — заключает Грин.

Кризис развивается иначе

Есть еще одно существенное различие между коллапсом Lehman и кризисом Evergrande: когда США нужно было реагировать, они должны были принять закон, который давал бы им полномочия для вмешательства. У Китая такой проблемы не было.

Пекин контролирует рынок недвижимости через государственные банки — это позволяет ему знать, какие девелоперы ближе всего приблизились к дефолту. Этого нельзя было сказать о Вашингтоне в кризис 2008 года.

Читайте также: Центробанк Китая заверил, что Evegrande — это исключение, а сектору недвижимости ничего не угрожает

Кроме того, если США бросились спасать крупнейшие банки от банкротства, подход Китая пока гораздо более фрагментарен.

Для китайских властей критически важно гарантировать, что Evergrande сможет завершить свои проекты. Компартии важно защитить обычных покупателей и сохранить доверие к рынку недвижимости. И пока такой подход, похоже, позволил ограничить негативный эффект на сектор.

«В годовом выражении цены на недвижимость выросли. И даже если они упали в месячном выражении, это падение не превышает десяти процентов», — комментирует Мотвани.

Но некоторых беспокоит, что дальнейшее падение цен может побудить потенциальных покупателей отложить приобретение новых домов, что еще больше замедлит рост рынка.

Читайте также: Китайская экономика проявляет симптомы стагфляции, предупреждают экономисты

Что ждет Evergrande

Эксперты прогнозируют, что реструктуризация Evergrande может длится месяцами, если не годами. Этот процесс вряд ли будет сопровождаться громкими заголовками — власти Китая будут пытаться избежать шока, похожего на тот, который прокатился в финансовой системе после коллапса Lehman Brothers.

Грин приводит пример страхового гиганта Anbang, чья реструктуризация длится уже два года. Evergrande же гораздо больше, так что для него все может затянуться на еще более длительный срок, предполагает он.

Эксперт ожидает, что Evergrande поделят на отдельные компании, управление которыми поручат региональным банкам. Это должно сохранить стабильность сектора и экономики в целом.

Читайте также: Китай пытается изменить модель экономического роста. Почему попытки не имеют успеха

Какие убытки понесут инвесторы

Невыплата Evergrande процентов по долларовым облигациям не привела к финансовому коллапсу, ведь владельцы этих облигаций — преимущественно зажиточные иностранные инвесторы. Однако некоторых аналитиков волнует влияние кризиса на репутацию китайского рынка недвижимости. Особенно — значительный рост цены, которую китайские девелоперы должны платить за привлечение иностранного капитала.

Пекин будет стараться продолжать свою жесткую политику на рынке недвижимости. Однако для него также важно, чтобы ключевая для экономики страны отрасль не теряла доступа к доступным иностранным инвестициям. Как Китаю удастся сохранить этот баланс — пока неизвестно.