Триллионы на песке: почему безумный оптимизм рынков напоминает детские игры на пляже

Даже инфляция, которая уже пять лет превышает целевой показатель, не портит настроения. Достаточно было ей немного замедлиться, как рынки восприняли это как весомый успех и отреагировали очередными историческими рекордами. В июле фактическая потребительская инфляция (CPI) совпала с прогнозируемой, а промышленная (PPI) оказалась чуть выше, что тоже не помешало рынкам радоваться, объясняя «победу» тем, что темпы роста цен снижаются уже второй месяц подряд. И если еще две недели назад казалось, что перегретый рынок труда и превышающая целевой показатель инфляция, за которыми следит ФРС, просто не оставляют центральному банку иного выбора, кроме как повысить учетную ставку уже на сентябрьском заседании, то сейчас картина выглядит несколько иначе.

Опубликованный на прошлой неделе отчет о состоянии рынка труда был расценен инвесторами как «слабый», а данные по инфляции, обнародованные несколько дней назад, демонстрируют, что процесс роста цен начал немного тормозить. В итоге вероятность повышения ставки через две недели снизилась с 50% до 30%, а склонность к риску существенно выросла. Но, как и в любом деле, есть нюансы: по мнению некоторых опытных аналитиков, якобы «слабый» отчет о состоянии рынка труда не так уж и слаб, а наоборот — «хорошо сбалансирован»: просто на рынок труда повлияло проведение чемпионата мира по футболу и традиционные сезонные факторы. Да и снижение инфляции в течение двух летних месяцев тоже не позволяет делать окончательные выводы о том, что мы прямо-таки необратимо движемся к целевому показателю в 2%.

Цены на нефть, которые в последнее время немного снизились, с такой же легкостью могут вернуться на пик, ведь война в Иране закончилась лишь в воображении Трампа. Иран, мне кажется, так не считает. Да и американцы продолжают угрожать: вот, буквально вчера, министр финансов Бессент заявил, что США усилят экономическое давление на Иран и пообещал объявить о новых мерах уже на следующей неделе. Вряд ли это поможет борьбе с инфляцией.

ФРС под давлением

Что касается возможного повышения ставки ФРС в сентябре, то хотя вероятность и снизилась, но в начале следующего месяца нас ждет еще один отчет о состоянии рынка труда и отчет об инфляции. Очевидно, что любой неприятный сюрприз усилит давление на руководство ФРС, многие из которых, как, например, Бет Хаммак, выступившая на этой неделе, считают, что ставку нужно повышать, и не один раз, поскольку «промедление грозит более серьезными проблемами».

Высокая доходность облигаций также сигнализирует, что инвесторы опасаются инфляции и не только её. Существенный риск для рынка облигаций заключается в фискальных проблемах — росте государственного долга, который на этой неделе превысил 40 триллионов долларов. И не похоже, чтобы у американских политиков и чиновников был действенный план, как остановить этот рост. После того как попытки Маска с бензопилой закончились его отставкой из правительства, кажется, никто особых усилий по сокращению долга и не прилагал.

Рынки растут и ищут деньги

Самая громкая новость этой недели на корпоративном фронте — это то, что Nvidia совместно с Apollo, Blackstone и другими финансовыми компаниями и банками создала механизм финансирования развития ИИ-инфраструктуры, и речь идет о полутриллионе долларов. В целом, по оценкам Apollo, к 2030 году инвесторы выделят на развитие ИИ-инфраструктуры около 2 триллионов долларов, и речь идет только о надежных заемщиках с рейтингом инвестиционного класса. Аппетиты просто гигантские, если бы только не переели…

Что касается квартальных результатов, то пик сезона позади — 88% компаний из S&P 500 уже отчитались — и нужно признать, что достижения во втором квартале просто фантастические. По данным FactSet, рост выручки компаний из S&P 500 в прошлом квартале составил 15,0%. Если этот показатель удержится до конца сезона, то это станет лучшим результатом, начиная с 4-го квартала 2021 года (16,1%). Что касается прибыли, то у 86% компаний она превысила прогнозы, что выше пятилетнего среднего показателя в 78% и десятилетнего в 76%. Если показатель в 86% сохранится до конца текущего сезона объявления результатов, то это будет лучший результат со второго квартала 2021 года.

Что в итоге? Результаты хорошие, оптимизм зашкаливает, и только Майкл Бьюрри и несколько старых инвесторов, переживших не один настоящий кризис и заработавших немало денег, предупреждают, что всё может закончиться очень плохо. Но над ними смеются и обидно называют «сломанными часами», которые показывают точное время лишь два раза в сутки. Неудивительно, что многие из тех, кто смеется, никогда не переживали настоящего кризиса, ведь последний произошел уже почти два десятилетия назад. Но им виднее…

Кстати, говорят, что туннель, вырытый в песке на пляже ради развлечения, обрушивается почти мгновенно, без каких-либо предупреждений и звуков. Не успеешь моргнуть, как над тобой уже тонна песка, из-под которой не выбраться. Кто-то видел такое собственными глазами, кто-то слышал рассказы, кому-то чудом удалось спастись, кто-то просто перестал копать, но многие продолжают копать всё глубже, убеждая себя и других, что современные туннели не обрушиваются…

Автор:

Финансист, основатель First Kyiv Investment Club Компан Иван

First Kyiv Investment Club