Почему золото не всегда защищает от инфляции

Вечером 15 августа 1971 г. президент США Ричард Никсон объявил в обращении к нации о том, что США приостанавливают конвертируемость доллара в золото.

До этого дня иностранные центральные банки могли конвертировать доллары США в золотые слитки по фиксированной цене $35 за унцию. Это дисциплинировало Федеральную резервную систему, поскольку неконтролируемое «печатание» денежной массы могло запросто опустошить запасы американского золота. После решения Никсона цена на золото выросла и сейчас в 50 раз выше, чем в 1971 г.

У золота, как защитного актива, есть весомые аргументы: 2000 лет истории в качестве средства сбережения и ограниченное предложение — золото просто так не «напечатаешь». Из-за этих двух свойств золото часто воспринимается как естественная «защита» от высокой инфляции, когда фиатные деньги стремительно обесцениваются. Но защитит ли сейчас золото от инфляции и защищало ли оно на самом деле исторически? Давайте разбираться.

Что говорит статистика

Простое исследование динамики золота за последние 50 лет поддерживает теорию о том, что золото подходит для защиты в периоды высокой инфляции. Согласно исследованию World Gold Council, с использованием данных с 1971 г., доходность золота в среднем составляла 15% в год, когда инфляция была выше 3%, по сравнению с чуть более 6% в год, когда инфляция была ниже 3%.

Тем не менее, дьявол кроется в деталях. Если мы посмотрим непосредственно на динамику золота и инфляции, то корреляция оказывается относительно низкой — всего лишь 0,16 за последние полвека. Корреляция 0 означает отсутствие связи, а корреляция 1 означает, что золото и инфляция движутся в унисон.

Теперь посмотрим на статистику инфляции по десятилетиям. За последние сто лет наиболее актуальный период высокой инфляции был в 1970—1980-е гг.

Если мы посмотрим на доходность золота, недвижимости (REIT) и сырьевых товаров за 1973−1991 гг., то выяснится, что, несмотря на повышенную инфляцию и высокую доходность в 1970-х, золото показало отрицательную доходность в 1980-х.

Инвесторы в золото потеряли в среднем 10% с 1980 г. по 1984 г., когда годовой уровень инфляции составлял около 6,5%.

В долгосрочной перспективе золото, скорее, защитит ваш портфель от инфляции, чем нет. Но история показывает, что золото далеко не всегда демонстрирует прямую взаимосвязь с инфляцией — и сейчас один из таких периодов.

Читайте также: Идеальный шторм на фондовом рынке: как к нему готовились Баффет, Сорос и Далио

В качестве альтернативы золоту можно рассмотреть золотодобытчиков: цены на золото сейчас сравнительно высокие, компании с низкой себестоимостью добычи сейчас демонстрируют рекордный свободный денежный поток, который в будущем можно направлять на дивиденды и байбэки.