Сможет ли золото вырасти до $3 тыс., и как тут может помешать «Король доллар»

Сделки в духе «Америка прежде всего» привели к оттоку из активов-убежищ в более рисковые, преимущественно номинированные в долларах. Золото не только выглядело переоцененным после достижения рекорда в этом году, но и его цена для инвесторов за пределами США в долларовом эквиваленте стала на 5% дороже.

В этом месяце из основного американского биржевого фонда, связанного с физическим золотом, было выведено более $1,4 млрд, что эквивалентно примерно 20 метрическим тоннам. По данным аналитиков Commerzbank AG, Народный банк Китая не увеличивал свои запасы золота (2 264 тонны) последние шесть месяцев, вероятно, из-за слишком высоких цен. Кроме того, данные Швейцарской федеральной таможенной службы показывают, что в августе впервые за три года не было экспорта золота в Китай, что указывает на снижение розничного спроса.

Все дороги ведут в американские активы

Аналитики Deutsche Bank AG под руководством Джорджа Саравелоса сделали три вывода из падения цен на золото:

1. Вне зависимости от победы Трампа, рынки не проявляют беспокойства по поводу кредитных рисков США. Это выражается в сужении спредов корпоративных и высокодоходных облигаций. Опасения по поводу растущего бюджетного дефицита и независимости Федеральной резервной системы также уменьшились, что контрастирует с предвыборными настроениями, подстегивавшими рост цен на золото.
2. Спрос на золото для пополнения резервов иностранными центральными банками падает. Deutsche Bank отмечает, что многие страны вынуждены расходовать долларовые резервы для защиты своих валют от оттока капитала на фоне роста курса доллара. Это особенно затрагивает Китай, хотя у него есть значительные запасы золота «на черный день». Между тем индекс валют развивающихся рынков MSCI Emerging Market с сентября снизился почти на 3%, сведя на нет свой годовой прирост.
3. В частном секторе продолжается рост спроса на доллары, несмотря на то, что отдельные иностранные государственные организации вынуждены их продавать. Deutsche Bank подчеркивает, что чем больше риск ввода санкций со стороны США, тем выше чистый спрос на доллар. «Король доллар» остается лидером, так как все пути ведут к сильным американским активам. Особенно выделяется биткоин, который вырос на 37% после победы Трампа.

Важно оценить меняющийся инвестиционный ландшафт. Стратег Societe Generale SA Эндрю Лапторн говорит, что американские акции «несомненно дорогие», но дискуссии об их дороговизне с инвесторами становятся «все более редкими». США теперь занимают около 74% рыночной капитализации индекса MSCI World, что является рекордом. Лапторн отмечает, что без премии за высокую оценку доля США в индексе составила бы около 50%.

Майкл Келли, глава глобальных многопрофильных стратегий Pinebridge Investments, считает, что Трамп создает проблемы повсюду: «Европа становится основной мишенью во всех этих торговых вопросах», — говорит он. Кроме того, меры, которые предпринимает сейчас Китай, чтобы замедлить падение экономики, не смогут обратить ее падение вспять. Так что страны и компании, зависящие от экспорта в Китай, особенно пострадают, а европейские экспортеры будут наиболее уязвимы, если начнутся тарифные войны.

Читайте также: Как победа Трампа обвалила цену золота

Что будет влиять на цену золота дальше

По словам Криса Уотлинга, основателя Longview Economics, тремя основными историческими драйверами цен на золото являются доллар, инфляционные ожидания и прогнозы процентных ставок. Смягчение инфляционных ожиданий менее благоприятно для золота. Несмотря на то, что потребительские цены в США выросли в октябре, рынок казначейских облигаций был настроен довольно оптимистично, повысив ожидания еще одного сокращения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре.

Тем не менее глава ФРС Джером Пауэлл недавно высказался с меньшим энтузиазмом относительно необходимости последовательного снижения ставок, что делает возможной паузу в начале следующего года. При доходности 10-летних казначейских облигаций США почти в 4,5%, что дает более 2% реальной доходности с учетом инфляции, золото выглядит менее привлекательным: оно не приносит дохода и требует затрат на хранение. Фон резко изменился с благоприятного на работающий против него.

Стратеги Goldman Sachs Group Inc. сохраняют оптимизм, ожидая, что желтый металл в конце концов достигнет $3 000 за унцию к концу 2025 года благодаря возобновлению покупок центральными банками и дальнейшему снижению ставок ФРС. Они считают, что намерения администрации Трампа повышать тарифы и потенциальное ухудшение дефицита бюджета в долгосрочной перспективе принесет пользу золоту.

Хотя президентство Трампа будет непредсказуемым, золото всегда найдет свое применение. Однако для нового скачка, вероятно, потребуется более агрессивное снижение ставок ФРС, что значительно ослабляет доллар. В конечном счете, судьба золота будет зависеть от потребностей и решений Китая.