Kernel уходит с Варшавской биржи: почему Веревский хочет сделать компанию частной

Причины делистинга

Компания Веревского объявила о планах выкупить все акции Kernel и сделать компанию частной. В настоящее время у Namsen Limited сосредоточено 41,29% акций. Для того, чтобы стать ее единственным собственником, необходимо купить еще 52 млн акций. Предлагаемая цена их выкупа составляет 18,5 злотых за акцию.

Подробно причины такого объяснило руководство Namsen Limited:

• отсутствие выгоды от статуса публичной компании, при том, что такой статус накладывает на компанию очень много дополнительных обязательств, в том числе по раскрытию информации;

• плохая ликвидность по торгам акциями на Варшавской фондовой бирже;

• малое количество польских акционеров компании;

• несогласие миноритарных акционеров с предложениями основного владельца по изменениям в деятельности компании после начала полномасштабного вторжения России в Украину;

• существенная недооценка стоимости компании инвесторами на бирже.

«Считаем, что прямые и косвенные расходы на листинг превышают преимущества, и сейчас пришло хорошее время вывести компанию с биржи. Частная собственность позволяет компании быть менее уязвимой от потенциальных отрицательных условий фондового рынка. Следует отдавать предпочтение долгосрочным стратегиям без учета краткосрочных настроений на рынках капитала», — заявляют в компании.

Namsen Limited отмечает, что превращение компании в частную позволит руководству сосредоточить 100% своего времени и ресурсов на выполнении стратегического планирования, в соответствии с интересами компании, а также искать новые стратегические возможности для устойчивого роста.

«Делистинг акций Kernel — похоже, внутрикорпоративное решение, а не макроэкономическое. Несмотря на тяжелую ситуацию в украинском бизнесе, прозрачные торги на биржевых площадках, наоборот, повышают доверие к компании и дают больше шансов для привлечения средств», — убежден управляющий активами Михаил Пацан.

Чем занимается Kernel

Компания является крупнейшим в Украине и одним из ключевых в мире экспортером подсолнечного масла. В Украине масло компании продается под брендами «Щедрый Дар», «Стожар», «Чумак» и т. д. Также Kernel производит консервированные овощи под торговой маркой «Маринадо».

Kernel принадлежит обширная сеть элеваторов. Земельный банк, которым распоряжается компания, превышает 500 тыс. га. Кроме подсолнуха, здесь выращивают пшеницу, кукурузу, другие культуры. Компания также занимается их экспортом.

Справедливая ли цена выкупа акций

Выкуп акций и превращение компании из публичной в частную — вещь довольно обычная. Самое громкое такое соглашение последних лет — приобретение Илоном Маском социальной сети Twitter. В этом случае покупатель предлагал цену, которая должна заинтересовать владельцев акций. В частности, Маск заплатил за акции Twitter на 38% дороже, чем они стоили в преддверии заключения сделки.

В случае с выкупом акций Kernel — ситуация диаметрально противоположная. Компания Веревского предложила за акции по 18,5 злотых, хотя в преддверии объявления предложения они стоили 19,8 злотых.

Также дороже акции Kernel стоили в 2007 году во время листинга на Варшавской бирже. Тогда первые инвесторы заплатили за них 24 злотых. На пиках цена акций превышала 80, а преимущественно находилась в пределах 40−70 злотых.

Ниже предложенной цены выкупа акции Kernel опускалась лишь несколько раз. В частности, во время кризиса 2008−2009 годов и после полномасштабного российского вторжения. В октябре прошлого года цена акций падала до 15,5 злотых.

С финансовыми показателями у компании все не так уж плохо. В 1-м полугодии 2022/2023 маркетингового года (июль 2022 — июнь 2023) выручка хотя и снизилась на 41%, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, но осталась значительной — $1,89 млрд. Чистая прибыль за полугодие составила $369 млн, что лишь на 13% меньше, чем в прошлом году. При этом капитализация компании составляет $326 млн.

Сообщая о планах уйти с Варшавской биржи, польские финансовые медиа акцентировали внимание на том, что цена выкупа акций ниже рыночной и заработать на продаже акций удастся только тем инвесторам, которые покупали их в короткие периоды особенно дешевых цен.

Читайте также: Единороги, злотый или кавалерка: как заработать на Польше

«В мире покупка с существенной наценкой является нормой, здесь предлагают оценку ниже рыночной, курьез», — отметил один из польских читателей. «Они хотят скупить акции компании за бесценок, надеюсь, это не удастся», — говорится в другом комментарии.

Удастся ли провести выкуп акций

Согласно польскому законодательству, решение о делистинге может приниматься только общим собранием акционеров и за такое решение должны проголосовать владельцы 90% акций. Но в данном случае это правило не действует из-за люксембургской прописки Kernel.

А согласно законодательству этой страны, решение об изъятии акций с биржи принимается Советом директоров. Поэтому, вероятнее всего, предложение о делистинге поддержат.

Мажоритарный акционер может обязать миноритариев реализовать акции только в том случае, если у него 95% акций. В Namsen Limited уже заявили, что пойдут на этот шаг, если придут к этому показателю.

Однако и сейчас, похоже, польским инвесторам придется продать акции по предложенной цене. Ведь если они у них останутся на руках после делистинга, то выгодно продать их после этого будет практически невозможно.

Читайте также: Как открыть бизнес в Польше: 3 совета из собственного опыта

Акции Kernel держат в своих портфелях 8 открытых пенсионных фондов и 37 инвестиционных фондов. Их реакция на предложение выкупа неизвестна. Не исключено, что кто-нибудь из них будет искать пути для обжалования делистинга.

Сейчас акции Kernel на Варшавской бирже оцениваются в 18,65 злотых, то есть опустились фактически до уровня предложения о выкупе.

Что происходит с акциями других украинских компаний

Акции большинства украинских компаний, которые котируются на Варшавской и Лондонской биржах, довольно существенно упали после начала полномасштабной войны. В частности, производитель яиц Ovostar Union с февраля прошлого года подешевел на 49%, производитель курятины MHP — на 41%. Остальные заметные компании просели примерно на 10−20%. В этих границах упал и индекс акций украинских компаний на Варшавской бирже WIG Ukraine.

Подорожать в этот период удалось сахарному гиганту Astarta Holding, акции которого выросли на 13%. Это удалось благодаря высокой прибыльности бизнеса: за первые 9 месяцев прошлого года Astarta заработала 159 млн евро. Сахарная отрасль, животноводство и переработка сои продемонстрировали более высокие доходы, чем в предвоенный год. Валовая маржа компании, по сравнению с 2021 г., увеличилась с 28% до 53%.

Если смотреть на изменение цены акций с начала текущего года, то показатели разнонаправленные. Наибольшее падение за это время произошло у Ferrexpo, а рост — у Astarta.

Решение о делистинге Kernel на торговлю акциями других украинских компаний существенно не повлияло. Обвала цены ни одной компании не произошло, а некоторые, например, IMC, даже подорожали.

В целом, публичные украинские компании переживают не самые лучшие времена. «Стоимость акций любых компаний, чья страна вовлечена в войну, будет падать. Хотя, агросектор очень привлекателен и перспективен. Особенно — украинский. Наша страна на аграрной деятельности будет зарабатывать, поэтому в перспективе, через год, мы ждем, что и стоимость акций других компаний сектора уверенно возрастет», — убежден аналитик компании Esperio Александр Болтян.

Читайте также: Украина может потерять крипторынок: во сколько это обойдется

Другую позицию высказал сооснователь телеграмм-канала «INVEST-KAVA» Сергей Гончаренко. Он считает, что, хотя нынешний делистинг и не будет иметь принципиального влияния на другие украинские компании, зарубежные инвесторы все же будут держать в памяти «сценарий с Kernel» и это скажется на и без того малых объемах торгов акциями украинских эмитентов.